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一、公司基本面分析
公司是國內規模最大的電力終端載波芯片供應商,國內電力終端載波芯片市場的領導者,主要為電力行業研發、銷售具有自主知識產權的集成電路與電能表等,提供完整的電能表及相關技術解決方案。產品包括集成電路和電能表,電能表是自主研發的集成電路的下游應用領域。公司擁有全部知識產權的PL(Power Line)和XC(XiaoCheng)系列芯片,針對電力行業的電力線特性以及對終端產品的特殊規范開發的電力終端產品專用芯片,現已在電力行業得到大量應用。
二、上市首日定位預測
長江證券59.3-66.8
方正證券59.2-71.7
國泰君安60.2-67.8
華泰證券66.0-79.2
申銀萬國49.6-55.8
浙商證券47.3-54.0
浙商證券:福星曉程合理價值區間為47.25-54元
公司主營業務包括電力線載波芯片等IC設計及應用兩部分。IC設計部分公司擁有具全部知識產權的PL系列載波芯片、XC系列繼電驅動芯片及模塊;下游應用業務包括電能表及載波抄表集中器。,隨著PLC通信技術日趨成熟、我國智能電網建設不斷深入、電力線載波芯片的應用領域不斷拓寬等有利因素推動下,預計中國電力線載波芯片市場將進入一個新的快速發展階段。預計公司10年、11年攤薄後每股收益分別1.35元、1.77元,給予公司10年的動態市盈率為35-40倍,合理估值為47.25元-54.00元。
申銀萬國:福星曉程合理價值區間為49.6-55.8元
公司主要從事電力線載波通信的芯片研發與下游應用產品制造,為客戶提供一體化解決方案。09年中國電力線載波芯片市場份額42.6%,近三年公司銷售收入與淨利潤復合增長率達到36.5%和65.5%,呈現高增長態勢。作為電力線載波芯片市場現行菏澤,公司形成領先的芯片與模塊設計能力和穩定的核心技術團隊。完整知識產權和自主研發SoC片上系統芯片,簡化設計,降低產品成本。預計公司10、11、12年完全攤薄EPS為1.24元、1.53元和1.84元,給予10年40-45倍PE估值,合理價格區間為49.6-55.8元。
國泰君安:福星曉程合理價值區間為60.15-67.83元
公司專注於集成電路設計及應用,形成電力線載波芯片從產品開發到下游應用的完整產品體系,公司集成電路設計處於國內領先地位。預期公司發行後10-12年銷售收入分別為2.49億、3.05億、3.71億;歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為0.70億、0.91億、1.13億;對應攤薄後EPS分別為1.28元、1.67元、2.06元。目前電子行業可比公司10年平均PE為43倍,我們建議的合理的詢價區間為35.83-42.23元,對應2010年的PE為28-33倍,我們推測市場可能將目標價上抬至60.15-67.83元。上市目標價43.37-51.72元,對應2011年PE為26-31倍。
三、公司競爭優勢分析
公司的核心競爭優勢在於1)領先的技術和人纔優勢:公司擁有多項完全自主知識產權的核心技術,在集成電路設計領域具有豐富的經驗和技術積累;2)具備從芯片研發設計到智能電表制造的解決方案提供能力:公司能根據電力公司和電力終端產品生產企業的需求,提供具有技術全面性和開放性特點的整體方案,解決客戶實際應用中的各類具體問題。
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