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當美國二次量化寬松導致的流動性首輪高峰逐步退去時,國內通脹洪峰又接踵而至,市場也似乎回到了兩個多月前的格局:防御性較好的消費類行業傾巢出動,而資源類板塊偃旗息鼓。分析人士表示,10日晚間央行宣布上調存款准備金率50個基點,將回收3500億元的流動性;在通脹高峰來臨之際,短期貨幣收緊的狀態將常態化,股市將不可避免進入震蕩。市場格局方面,經歷了估值修復的周期性行業後續動能已大幅衰減,而通脹預期強化將令消費類行業的相對配置價值提昇,喝『酒』吃『藥』的時代或將重現。
通脹高壓抵消流動性紅利
9月30日以來的這波行情充分演繹了博弈的含義。10月中旬之前的上漲,是以低估值的周期股為主力,其背後的邏輯在於海外二次量化寬松預期所釋放的流動性;在央行選擇加息及美聯儲公布議息結果之後,以房地產為代表的行業受到政策緊縮預期的壓制表現低迷,而以消費和新興產業為代表的中小盤股則重新活躍。此輪市場博弈透露出一個信息:流動性充裕,但政策壓力也在逐步體現。
進入11月份,市場對海外二次量化寬松政策的反應逐步歸於平淡,而此時通脹預期又陡然昇溫,因而通脹成為短期影響市場最關鍵的因素。目前市場普遍預測10月CPI將突破4%,並觸及政策的容忍線,由此關於貨幣政策將收緊的擔懮應聲而起,10日晚間央行上調銀行存款准備金率50個基點,即表明了管理層的態度。盤面上,近兩個交易日,周期類板塊普遍回調,而消費類行業卻逆市走高,10日食品飲料、商業貿易及醫藥生物等防御性品種更攜手逆市揚昇。
分析人士表示,近期消費、周期各自呈現一邊倒的狀況,一方面表明當前通脹壓力已不容忽視,且對股市已形成了一定的壓制;另一方面,也說明流動性泛濫推昇的普漲行情已告一段落,在貨幣政策收緊的預期下,短期市場不可避免出現調整,兩個月前的震蕩整理行情或將再現。
消費行業有望充當階段主角
10日晚間央行上調銀行存款准備金率50個基點,說明10月份的CPI數據觸及了政策容忍線,從而表明當前的通脹形勢要遠超出此前市場預期。而根據歷史經驗,當CPI超過4%時,股市便開始掉頭向下。從這個角度而言,短期市場可能將持續遭受通脹壓制,不過在經歷了短線的回調後,股指可能會維持震蕩盤整的走勢。
然而,盡管貨幣政策收緊將在一定程度上壓制股市表現,但海外流動性的泛濫局面不會改變,近兩個月熱錢出現持續湧入跡象便是例證,而充裕的流動性仍將支橕市場中期震蕩向上。在這個邏輯下,短期周期性資源品將繼續回吐此前漲幅,而防御性較好的消費類行業也因受益通脹高企將階段性成為行情的主角。
中信建投分析師表示,今年下半年整個經濟都處於一個二次去庫存階段,但市場由於領先經濟的特征提前觸底,這個觸底是對於經濟上二次去庫存和轉型風險的集中反映,但隨後的反彈卻不是單純意義上的第二輪庫存周期的映射。本來典型的二次庫存重建在於投機因素消除後的真實需求引致,但當前的情形則是:在流動性的助推下,需求提前釋放,並造成本次庫存重建的持續性和力度可能減弱。從這個角度而言,鋼鐵、建材的配置價值在降低,而先進制造業及穩定發展的消費類行業的相對價值在提昇。(中國證券報)
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