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『如果7月中下旬央行仍不加息的話,下半年加息的可能性就幾乎為零』,華泰聯合證券首席經濟學家陸磊在接受本報專訪時表示,下半年經濟增速會一路下滑到明年一季度,通脹預期正在下降,年內加息可能性已經很小,房地產調控放松可能性不大,下半年的調控放松更多體現為信貸放松,但這難以給疲弱的A股帶來反轉,真正的拐點需要靜待重大體制改革政策的出臺。
經濟會下滑至明年一季度
中國證券報:目前國內一些領先性經濟指標已經開始出現下降,您如何看中國經濟下半年的發展趨勢?是否會二次探底?
陸磊:年初我們就提出了今年經濟增速會呈現倒V型的預測,現在看今年一季度GDP11.9%的增速就是全年的峰值,經濟增速會一路向下,轉折點很可能會出現在2011年的一季度。
為什麼是明年一季度?因為我們寄希望於即將在秋季召開的十七屆五中全會,正是由於外圍經濟環境持續低迷,以往依靠外需拉動經濟的預期已經完全打破,靠投資拉動經濟的『短平快』方法也已經無法再次使用,五中全會一定會從經濟社會發展的主要矛盾和問題入手,通過『十二五』規劃,在健全市場配置資源機制、加快調整國民收入分配格局和土地流轉制度等方面,提出重大改革措施。這些改革措施將為我國全面推動經濟社會發展轉型奠定體制基礎,也將為中國經濟的中長期健康發展提供動力。
今年九、十月份將是一個重要的觀察時點,如果這些體制改革的政策在九、十月份出爐的話,其效果要在明年二季度纔會顯現,所以明年一季度將是一個轉折點,中國經濟很可能在明年二季度重拾昇勢,2012年到2013年間,經濟增速有望重新回到8%-9%的健康水平。如果這些重大體制改革政策都沒有出臺的話,中國經濟就會二次探底。
中國證券報:由於自然災害原因,今年夏糧首次遭遇減產,這是否會給CPI帶來更大壓力?您如何看下半年的通脹形勢?下半年加息的可能性有多大?
陸磊:今年的通脹不會很高,單月CPI最高漲幅預計在3.4%-3.5%,7月和10月可能會見到CPI的峰值,10月份之後CPI會逐月回落,11月和12月間CPI漲幅將從3%降至2.5%,不排除會跌破一年期定存利率2.25%以內,全年通脹會在3%以內。今年中國自然災害是建國60年來最嚴重的年份之一,乾旱、洪澇、寒潮等惡劣天象頻繁發生,夏糧連續6年的增產態勢首遭逆轉,目前的水災將給今年的秋糧產量帶來很大壓力,所以下半年食品價格上漲和豬肉價格上漲將是通脹的主要推力。不過,由於全球經濟減速,石油、銅等大宗商品的價格將在三、四季度下降,因此整體來看通脹壓力並不大。
下半年幾乎沒有加息可能。首先,通脹預期正在下降,工業制成品價格下半年很可能零增長甚至負增長;其次,造成目前CPI向上的原因主要是天災帶來的供給衝擊而不是需求向上,貨幣政策主要是管理需求的,管不了天災;第三,今年以來,生產資料價格上漲一直快於消費價格上漲,這意味著廠家未能將原材料價格上漲轉嫁給消費者,實體經濟的壓力很大,如果加息的話,民間實體經濟的日子太難過。因此,我預計,在本周經濟數據公布之後,如果7月底央行仍不加息的話,下半年加息的可能性就幾乎為零。
股市拐點要看政策
中國證券報:本周公布的信貸數據顯示,上半年的人民幣貸款增加4.63萬億元,大概佔全年7.5萬億新增貸款規劃的60%以上,M2增速降至18.5%,已經接近央行年初確定的17%的增速,這是否意味著信貸調控目標已到達,下半年信貸調控會放松?
陸磊:4月份新增人民幣貸款7740億元應該是今年4月-12月的一個高點了。在4月15日房地產調控新政出臺之後,當初實施信貸管制的基礎逐漸消失了。一方面,政策加大了對地方融資平臺貸款的管理;另一方面,個人住房貸款需求也下降了,這兩塊需求本來都是銀行信貸的主要支橕部分,它們一被管住,信貸上昇的動力就沒有了。所以下半年信貸層面會是適度寬松的政策,信貸管制很可能在三、四季度之交放松。
中國證券報:目前市場普遍寄望下半年宏觀調控政策的放松給A股帶來系統性上漲機會,你如何看下半年的市場走勢?除了信貸管制放松外,調控放松會以哪些形式出現,房地產調控出現放松的可能性大不大?
陸磊:在經歷了上半年的大跌之後,A股的整體估值確實已經回落到了合理范圍內。但是,目前估值上昇的動力並未出現,因此只可能出現一些超跌過後的反彈,即使信貸管制稍有放松,也不可能出現像去年4萬億投資計劃和天量信貸投放那樣對股市的刺激效果,股市很可能在底部徘徊相當長一段時間,但並不會反轉。
在目前階段,房地產調控不大可能也不應該放松,畢竟房地產調控政策纔實施了兩三個月,剛剛進入觀望期,如果一放松,房價就會迅速反彈,除了制造房地產泡沫外,對中國經濟別無好處。因此,寄望單純的調控放松給股市帶來拐點是不現實的,股市真正的拐點還需等待十七屆五中全會後出臺的一系列促進經濟增長方式轉變的新政,只有這個『新故事』纔能讓市場出現反轉。
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