|
||||
上世紀九十年代初,曾有人喜歡數券商營業部門前自行車的數量,來判斷市場是否見底。當營業部門前的自行車零零星星之時,股市往往就到了階段性的底部。近幾年,『自行車規律』開始被『基金開戶規律』所代替。新增基金開戶數持續下降到低水平時,成為判斷股市見底的一個重要指標。根據中登公司的數據,5月份新增基金開戶數再次進入歷史低位,預計6月份新增開戶數仍將維持在20萬戶左右,依舊處於近一年來的低位。這是否意味著底部區域已經到來?
開戶規律鐵律還是巧合?
翻看中登公司對新增基金開戶數的歷史統計可以發現,該數據形成的起伏還真和上證綜指有著十分貼近的走勢。
先看牛市,2007年8、9、10三個月,新增基金開戶數分別為511.8萬戶、321.8萬戶和232.6萬戶,這是有史以來該數據最高的三個月份。期間上證綜指暴漲33%,並一舉形成了至今無法逾越的6124點頂峰。2009年同樣如此,年內高點3478點出現在8月4日,而新增基金開戶數在去年的7月和8月達到2008年3月以來的新高,分別為45.6萬戶和32.8萬戶。可以說,『基金開戶規律』在判斷近三年來的市場頂部時基本有效。
再看熊市,2008年的大熊市築就了1664點『鐵底』,該點位出現在當年的10月28日。而2008年10月的新增基金開戶數只有區區8.2萬戶,僅比當年8月的7.7萬戶多5千戶,而8月正是市場跌破2000點心理關口的時候。實際上,2008年7月到11月,新增基金開戶數都未超越10萬戶,為近三年來的歷史最低位。開戶數最低對應熊市底部,『基金開戶規律』似乎又應驗了。
『新增基金開戶數反映了投資者的情緒,應該說在一定程度上可以佐證市場所處的位置。』安信證券基金分析師任瞳表示。通常情況下,普通投資者的入市意願和市場環境高度相關,當股市上漲,賺錢效應明顯時,投資者往往蜂擁而來,新增資金會進一步推高股指,形成尖頂。而熊市底部時,投資者信心極度缺乏,入市意願低迷,股指會加速探底,出現超跌的情況,進而形成『鐵底』。
嘉實基金投研人士表示,投資者信心是基本面、資金面、政策導向、制度變革、投資理念、投資者情緒等一系列因素綜合作用的結果。由於證券市場具有特殊的衍生性和虛擬性,證券價格在相當程度上依賴於投資者的信心。因此,投資者情緒在市場實踐中發揮著很大的作用。
實際上,海外市場早就形成了一些反映投資者情緒的指數,例如UBS投資者樂觀指數、摩根富林明臺灣投資人信心指數,用以衡量投資者對當前投資形勢的評價、投資前景的預期以及投資心理狀態的主觀感受。國內也形成了和訊網投資者信心指數、嘉實中國基金投資者信心指數等代表性投資者信心指數,其走勢和市場同樣高度相關。如2009年7月市場飆昇時,嘉實中國基金投資者信心指數也一舉達到指數發布以來的最高值,而今年5月市場大幅下跌時,該指數中宏觀經濟環境、中國股市走向、投資基金意向三項細分指數也都創下了歷史新低。
開戶低位底部已經到來?
據中登公司數據,2010年5月份新增基金開戶數為16.5萬戶,如果剔除包含春節長假的2月份,該數據創下了2009年5月份以來的新低。5月初,基金周新增開戶數更創下自去年國慶節以來的29周新低。而6月份前三周新增基金開戶數為12.9萬戶,盡管較5月份有所回昇,但預計6月份新增開戶數仍將維持在20萬戶左右,依舊處於近一年來的低位。如果『基金開戶規律』真的靠譜,這是否意味著市場底部已經到來?
『光看開戶數就能炒股,那還要基金經理乾什麼?』北京某今年以來業績領先的基金經理略帶不屑地表示。『基金開戶數作為一個後驗的指標,往往和指數有著很高的相關性,但問題是它不能作為一個前瞻性的指標,告訴你市場未來的趨勢。最近兩個月新增開戶數的確處在一個歷史低位,但你不知道未來它會不會沒有最低,只有更低。如果7月份這個數再創新低,那麼就不能說現在市場已經見底。』
實際上,在基金經理眼裡,新增基金開戶數只是一個『有用』的參考,卻不能作為一個『有效』地預測市場趨勢的指標。『股市是一個高度復雜的各種因素綜合影響的產物,預測市場本身就是件幾乎不可能的事情,單憑一個開戶數預測市場就更加滑稽可笑。』該基金經理表示。
不過,中國證券報記者在采訪中發現,目前市場處於歷史相對底部基本已是基金經理的共識。『預計到2010年底,整個滬深300的動態市盈率在15倍以下,市場估值處於正常合理的水平。而且,低估值的藍籌板塊決定了市場的下行空間是有限的。』金牛基金得主、建信基金投資管理部總監汪沛表示。國泰基金副總經理餘榮權也認為,目前股市是很低迷,但也是好公司能以便宜的股價買到的時候。現在應該冷靜地選擇一些基本面良好、增長穩定、估值低的公司,逐步買入,為下一輪的宏觀放松做准備。
但此底部非彼底部,和2008年底時的1664點相比,現在市場的流動性堪懮,銀行間市場回購利率持續飆昇。『現在的市場和2008年很類似,但最大的不同是流動性。2008年底有4萬億元的投資,它站在一個宏觀經濟由衰轉盛的起點,所以對市場的推動力很強。但今年明顯是一個流動性收緊的過程,民間投資沒有跟上,海外市場也看不清楚,因此市場上的投資標的有限。』餘榮權表示。
艱難時期觸底指標還看通脹
和新增基金開戶數相比,基金經理更願意把通貨膨脹作為近期主要關注的趨勢性指標。
『如果通脹水平在7月份達到階段性高點後下半年有個明顯的回落,周期股纔會有一波比較像樣的上漲。大股票動了,市場纔可能產生比較大的機會。』北京一家中型基金公司的基金經理表示。
那麼通脹的走勢將如何演繹?基金經理間還存在明顯的分歧,有些人認為在勞動力成本上昇已成必然的情況下,通脹水平很難大幅下降,有些人則覺得隨著經濟的回落,通貨膨脹將得到遏制,中期甚至存在通縮的可能。
汪沛認為,在大量緊縮措施得到貫徹後,目前的通脹壓力已經明顯減輕,債券市場目前已經反映了對通脹降低的預期,未來利率持續走低的空間可能是有限的。他表示,中國經濟一直面臨外圍上游資源的約束,而現在其他國家經濟形勢不穩定,這恰恰給中國的經濟提供了一個比較好的機會。『畢竟目前中國經濟還是具備很好的彈性,經濟的自我擴張基礎還是良好的,未來進入通縮的機會應該是很小的。所以整體來看,未來通脹會進入一個比較穩定的階段。』
海富通基金則表示,大盤從4月調整至今,圍繞房地產、匯率的疑問已經逐漸明朗,目前房地產調控政策已經基本明確,匯率改革在近期也出現明確方向,現在更多懮慮集中在未來的通脹水平上,如果三季度通脹出現階段高點然後回落,那麼更看好四季度的投資機會。
但也有基金經理認為,對通脹的警惕時刻不能放松。『富士康事件可能將成為對中國經濟意義深遠的大事,收入分配結構的調整是大勢所趨,勞動力成本上昇不可避免,這對國內物價水平上漲可能將產生長期影響。』
總體來看,基金經理判斷下半年通脹形勢趨於穩定的佔大多數,但很少有人認為通脹水平會大幅下降。另外,盡管三季度可能將進入『政策真空期』,上半年的緊縮政策還有可能出現松動,但宏觀經濟形勢仍不樂觀,政策轉向的可能性也不大。
換句話說,在缺乏超預期刺激因素的情況下,基金經理覺得下半年大盤股的機會相當有限。而對於中小盤股,過高的估值仍然困擾著基金經理。甚至有人認為在近期農行上市和6月底銀行緊縮銀根的影響下,流動性的匱乏將導致中小盤股票估值泡沫的崩潰。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||