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5月31日,國家發改委發布了《關於提高國產陸上天然氣出廠基准價格的通知》。
最近有媒體稱,下半年火電、水電上網電價皆有望上調,目前水電價格調整方案已經上報。
實際上,除天然氣和電外,同為稀缺資源的水價已經是『漲』聲一片。去年以來,廣州、南京紛紛上調自來水價,北京、上海、沈陽等地舉行居民用戶水價調整聽證會,一些中西部城市也開始醞釀提高水價。隨著國家對水資源短缺的重視和水務行業市場化的提速,國內水價的上調可以說是勢在必然。
顯然,資源稀缺鑄就水、電、氣等相關行業的發展空間,而價格的提昇以及城市公用業務特征所帶來的相對壟斷性為這些板塊上市公司業績的增長打下了堅實的基礎。本版本著自上而下的原則,從行業發展角度挖掘相關上市公司的投資價值。
電力板塊需求局面大好
市場表現:目前,滬深兩市共有57家電力類上市公司。電力類個股主要呈現以下三個特征:首先,中小市值股強於大盤股。自5月21日以來,*ST岷電大漲19.20%,居電力板塊漲幅榜首位,該股流通股為3.63億股。流通盤僅有7737萬股的涪陵電力同期上漲17.22,居漲幅榜次席。穗恆運A上漲15.86%,排第三,該股流通股為2.67億股。與此對應的國電電力、上海電力、華電國際等大盤股跌幅在5%以上,走勢明顯趨弱;其次,水電股走勢相對活躍。從電力股漲幅榜前10名的個股中,水電類個股多有5只,佔據半壁江山,涪陵電力、郴電國際、西昌電力等漲幅在10%以上。川投能源、國電電力、上海電力、華電國際等火電品種跌幅居前;同時,有資產注入的概念股處於長期蟄伏狀態。
經過長達一年多的調整,電力板塊股價已經大幅回落,對於大股東而言,資產注入的代價明顯下降,實施重組的條件更為成熟。其中,大唐旗下的桂冠電力、國電集團旗下的國電電力等均已啟動了資產注入程序的品種,盡管長期橫盤,走勢疲弱,但從量能表現看,不乏主力資金關注,呈現弱勢中的蟄伏狀態。
行業動態:據工信部數據顯示,1-5月份,全國全社會用電量16575億千瓦時,同比增長23.31%其中5月份單月同比增長20.80%。
1-5月份,全國第一產業用電量358億千瓦時,同比增長7.12%;第二產業用電量12442億千瓦時,同比增長26.26%;第三產業用電量1735億千瓦時,同比增長17.24%;城鄉居民生活用電量2039億千瓦時,同比增長15.01%。
1-5月份,全國工業用電量為12260億千瓦時,同比增長26.24%;輕、重工業用電量同比分別為增長13.95%和28.92%。
投資策略:華泰聯合證券在最新行業報告中上調行業評級至『增持』。認為上半年電力需求呈現大好局面,但煤價依舊是行業盈利能力的決定性因素。煤價繼續上行,增強電價上調預期,提昇估值空間;煤價下跌,將改善企業基本面,降低估值壓力。在目前弱勢背景下,電力行業將凸顯其防御特性。建議從4個方面選擇投資品種:1、盈利能力強,資產注入預期強烈的國電電力。2、規模擴張,盈利能力大幅改善的金山股份。3、下半年水電或超預期的文山電力。4、具備估值優勢及安全邊際的粵電力、廣州控股、深圳能源。
上海證券則維持電力行業『中性』評級。認為電力行業TTM市盈率為23.19倍,2010年動態市盈率為21.12倍,最新市淨率為2.04倍;滬深300指數TTM市盈率為15.00倍,2010年動態市盈率為13.09倍,最新市淨率為2.28倍。從歷史表現情況看,電力行業TTM市盈率與滬深300基本同步,電力行業TTM市淨率是滬深300的0.64倍左右。認為目前電力行業估值合理。我們維持電力行業『中性』評級。同時在大用戶直購電情況下,水電企業電價較低且水電不受動力煤價格影響,水電企業的市場份額將有所上昇,建議關注水電企業,尤其是能夠參與直購電的水電企業,如長江電力。
水務板塊進入高速增長期
市場表現:目前,滬深兩市共有14家水務類上市公司。自5月21日以來,上證指數微漲0.17%,這14只水務類個股除錦龍股份、中山公用這兩只涉足金融行業的個股外,其他個股都出現了明顯的上漲,並且表現顯著強於同期大盤。其中,藍星清洗以全部資產和負債與興蓉公司持有的成都市排水有限責任公司100%股權進行置換,重大資產重組完成後,公司2010年將實現營業收入56879萬元、淨利潤21454萬元。隨著成都市污水排放量的增加和污水處理率的提昇,公司的運營規模和盈利水平可望實現持續增長。該股因此大漲31.36%,居漲幅榜首位,成為近期滬深兩市最搶眼的大牛股。此外,剛剛由『合加資源』更名的『桑德環境』以14000萬元收購桑德集團所持宜昌三峽水務有限公司70%的股權,該股自5月21日以來大漲14.41%,創業板的萬邦達也大漲12.16%,老牌的南海發展上漲10.77%,分別排漲幅榜的前四名。而涉足金融業的錦龍股份、中山公用分別大跌22.73%和8.20%。
行業動態:當前水務環保行業涉及的價格主要包括3類:(1)產品價格,如供水費,收費『錢貨兩訖』,企業直接向用戶收費,具有完全排他性,體現為不交費產品消費不到。(2)行政收費,如水資源費、污水費、垃圾處理費,政府向用戶收費,由於巨大的監管成本並不具備完全排他性,體現為不繳費照樣排污;但目前水資源費、污水費與供水捆綁收取也具有完全排他性,而垃圾處理費只是部分地區試點。(3)服務協議價,如污水處理、垃圾處理協議價,電廠脫硫加價。是政府為企業代其處理三廢而支付的價格,基本以合同或政策約定。
目前我國水務市場年增長率保持在15%左右,外商在國內水務市場的利潤率高達24.48%。可見,水務行業作為一項地域壟斷性較強的公用事業,具有較高的利潤率。
2010年5月6日,國務院下發了《關於進一步加大工作力度確保實現『十一五』節能減排目標的通知》,通知中明確指出各地均要對照節能減排目標進行考核,層層落實,對未完成目標地區進行責任追究。通知中具體提到了對二氧化碳、二氧化硫等排放指標的關注,重申了我國政府對2020年單位GDP二氧化碳排放要比2005年下降40%?45%的承諾。通知中還提到由中央預算與中央財政出資加快實施節能減排重點工程,要求今年全國新增城鎮污水日處理能力1500萬噸。
國信證券認為環保價格是行業發展轉型的關鍵制約因素,當前經濟轉型將加大環保資金需求,地方財政緊張下吸引民間資本極為重要,而資本逐利性決定了價漲是前提;環保行業正面臨標准提高、產能外擴的『質』『地』變化,導致成本上昇,從而也加強了環保價格價漲預期。
投資策略:國信證券在環保水務中期策略中認為環保價格機制是行業發展轉型的制約因素,下半年臨近整個經濟和各行業『十二五』規劃出臺期,配套《節能環保產業規劃》,相關價格機制完善的政策可能陸續出臺,時間點較大可能在四季度至1H2011,環保價格上漲預期加強且覆蓋范圍更廣,行業在此催化下將跑贏大盤,但鑒於當前估值水平較高以及集中價漲可能延後至明年上半年,維持『謹慎推薦』。環保行業中有兩類公司能真正較大受益於價格機制完善,一是處於運營階段的子行業中,能受益於『價漲催化的資產重組』類公司,如*ST清洗;二是處於產能建設初期的子行業中,能受益於『價漲帶來的產能建設加快』類公司,如桑德環境。另外關注業績增長穩定但估值較低的南海發展。
天然氣板塊盈利有望超預期
市場表現:目前,雖然滬深兩市只有3家天然氣類上市公司,但自5月21日以來,這3只天然氣類個股整體漲幅超過9%,遠遠超越了同期大盤的表現。其中,深圳燃氣大漲9.50%居漲幅第一。最近,該公司全資子公司深圳市燃氣投資公司以1947萬元價格收購成都深燃天然氣公司50%股權,區位優勢,形成了獨家經營優勢。同時,公司經營業務涵蓋了氣源供應及終端銷售的全部環節,業務鏈完整;氣源穩定,管道天然氣是公司未來業務發展的主導產品,2009年度管道燃氣業務發展良好,這些優勢為支橕該股強勢的主要因素;長春燃氣、陝天然氣同期分別上漲9.36%和9.26%。其中,長春燃氣一度從7.70元,快速上攻到10.25元,創出階段性新高。
行業動態:2010年5月31日,國家發改委發布『關於提高國產陸上天然氣出廠基准價格的通知』,主要內容:一是取消價格雙軌制;二是所有類別天然氣出廠價格都提高0.23元/立方米;三是基准價格可上浮10%,下浮不限;四是2010年中亞進口天然氣價格執行國產價格;五是管道輸氣價格和城市燃氣價格做相應的變動,但幅度可縮減。
本次天然氣出廠價格的上調,是繼2005年調整以來的首次全面變動,這也可能標志著我國天然氣准市場化定價改革的開始。
2009年,我國的天然氣消耗量只有900億立方米,天然氣佔一次性能源消耗的比例約4%,與發達國家和世界平均水平相差甚遠,增長空間巨大。在完成排放目標的政策壓力下,我國的能源結構中部分煤炭的比例轉為天然氣是很自然的選擇,城市燃氣行業的長期增長前景更為明確了。
在中央政府加大力度確保實現『十一五』節能減排目標的政策支持和異常氣候的影響下,城市燃氣今年盈利有超預期可能,而未來幾年高速增長前景確定。
投資策略:東北證券研究報告對國內天然氣價格上調分析認為;對於陝天然氣存在不確定性,但由於其原先輸氣價格不高,輸氣的收益應該不會下降,但是城市燃氣一塊有一些負面影響。湘財證券公司報告中給予陝天然氣『中性』的投資評級。報告預計公司2010年-2012年每股收益分別0.60元、0.57元和0.62元,首次給予『中性』評級。
國金證券給予深圳燃氣『買入』的投資評級預計深圳燃氣2010-2012年每股收益分別為0.266、0.404、0.595元。維持『買入』評級。
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