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核心提示:從長期來看,資金面逐步回縮和實體行業結構性調整和去產能化到來,資金總體供應和結構性流向可能出現轉變。其直接後果是資產類股票價格長期承受壓力,而指數可能呈現出弱勢震蕩局面,某些階段甚至可能調整幅度較大。但中期來看明年初資金面回暖和實體經濟復蘇的漫長性決定股市仍然具備對資金的吸引力,結構性熱點仍然是我們挖掘的重點。
從長期來看,資金面逐步回縮和實體行業結構性調整和去產能化到來,資金總體供應和結構性流向可能出現轉變。其直接後果是資產類股票價格長期承受壓力,而指數可能呈現出弱勢震蕩局面,某些階段甚至可能調整幅度較大。但中期來看明年初資金面回暖和實體經濟復蘇的漫長性決定股市仍然具備對資金的吸引力,結構性熱點仍然是我們挖掘的重點。
一、資金面逐步收緊
從長期來看,考慮刺激政策逐步收回是必然選擇,利率杠杆的提高和資金面收緊是大趨勢。而國內政策也將逐步轉向調結構和去產能化,實體產業將吸收一定回流資金。因此,明年流動性已不太可能像09年一樣寬松,資金的供求關系決定市場活躍度大為降低。
另一方面從中期來看,出於維持經濟穩定的需求,資金收緊幅度有限,並隨時可能出於暫時穩定經濟的要求出現反復。因此,中期內總體資金面仍然不會大面積回縮,尤其是明年初的資金面可能相對寬松。
同時考慮實體經濟的復蘇不是短期內能實現的,因此資金結構性流向實業投資的趨勢暫時難以形成並仍較易停留在資本市場。
二、資產價格受壓
從長期來看,資產類股票價格受壓的可能性大大增加。
一是去產能化決定大部分的資產類股票(地產、鋼鐵和金融等等)的高增長期結束,這類股票的價格陷入低迷。有利的是經過08年大跌後,這類股票的估值不高,潛在下跌空間不是很大。
二是國家調控房地產的意圖給市場預期帶來不確定性,市場始終會隱約擔懮資產價格回否成為政策調控的重點,這一方面房地產是影響市場預期的主要支點。
基本面和預期面的重合作用,導致了資產類股票長期受壓。
三、市場格局演變
弱勢震蕩可能是未來的主要格局,最終以資產價格類股的估值中樞重定位完成調整,市場投資風格大幅轉變。
但正如我們所說,這一過程必然是漫長而復雜的,加之某些階段的資金面相對寬松(比如明年上半年),因此結構性機會仍然不少。同時初步判斷階段性機會可能主要集中於兩個時期,一是整個經濟模式轉型的初期,利率水平低和實體行業投資機會少決定股市仍然相對活躍;二是經濟轉型末期,這一時期經濟長期走向復蘇的預期逐步明朗,因此市場上的長線投資者將開始回歸。
而就中期而言,目前恰當的應對策略是保持較合理倉位,同時更重要的是挖掘有較大價值的結構性股票。
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