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現階段是主流資金布局2010年行情的關鍵時期。從各大券商機構發布的投資策略看,明年A股市場可能會呈現繼續衝高-震蕩回落-再度上行的N型走勢,而調整最有可能發生在二季度。
宏觀經濟『前高後低』
最新公布的11月份宏觀經濟數據顯示中國經濟正在穩步復蘇,而從經濟周期角度看,2010年將是新一輪經濟上昇階段的初期。
國信證券認為,明年經濟高增長和低通貨膨脹將形成良好的搭配,但宏觀月度數據可能出現『前高後低』的格局,在一季度繼續穩步向好的基礎上,5月、6月可能出現一定程度的回落。分析師樂觀預計,2010年中國GDP全年有望增長10.8%,其中一季度為全年最高,可能達13.8%。
隨著中國高消費年齡段人口增長向上拐點的到來,而且中國經濟的重心將轉向擴內需和調結構,從而釋放中國巨大的消費增長潛力,消費有望再上一個臺階,這是分析師看好2010年經濟的主要理由。
不過,國泰君安證券認為,出口在未來對中國經濟增長的拉動作用會有一個較大的下降,而投資增速在中長期也不可避免會出現回落,因此對2010年經濟保持謹慎樂觀,全年GDP增速可能為9.3%。
流動性趨於合理
天量信貸帶來的充裕流動性是推動2009年市場強勢反彈的最主要推動力,但隨著經濟穩步復蘇,這種寬松的貨幣投放很難長時間延續。
中信建投證券分析師認為,2010年市場資金面供給增量將有所收減,包括信貸逐漸趨於合理、市場融資需求上昇、國際資本存在較大不確定性等因素,將使得2010年流動性處於合理狀態,而不會像2009年這樣成為推動市場上行的主要力量。
具體到影響流動性的變量看,國信證券認為,2010年流動性面臨驅動因素的階段性切換:以貸款派生存款為主的內生貨幣創造對於流動性的貢獻有所弱化,以外匯佔款增加推動的外生基礎貨幣增長將顯著加強。
分析師判斷,2010年一季度資金面仍將非常寬松,主要源於信貸的規律性放開和出口轉正背景下人民幣昇值預期進一步強烈導致的熱錢流入加速。到了二季度,資金面也較寬裕,但增加了不確定因素,包括美元可能反轉和中國政府采取的貨幣緊縮政策。
A股市場N型走勢
2010年A股市場會否延續今年的單邊上揚行情,這是廣大投資者最為關注的重點。從各大券商策略看,分析師普遍認為,在宏觀經濟增速可能出現『前高後低』和流動性逐漸趨於合理的背景下,上市公司業績持續超預期增長的可能性不大,市場整體估值進一步提昇很難被市場普遍接受。因此,明年市場可能在今年年末衝擊前期高點的基礎上,呈現繼續衝高-震蕩回落-再度上行的N型走勢,整體難出現系統性單邊上漲機會。
國泰君安證券統計了主要股市大幅下跌後的兩年內的走勢。數據顯示,發生股災後的市場,往往第一年表現出大漲行情,第二年則多數出現震蕩走勢。原因在於:大跌後的市場從價值角度存在修復性上漲要求,另外政策也促進上漲,市場估值恢復到合理水平,投資者情緒也回歸正常並帶有新的憧憬。但到了第二年,由於上市公司業績增長已被超額預期,估值進一步提高也存在較大壓力。
對於A股市場,分析師認為,A股行情往往在估值-業績-估值的推動下完成牛熊大周期,業績往往滯後流動性變化。目前,市場正在享受業績推動帶來的上漲,但漲幅可能有限,明年如果流動性收緊,可能帶來估值回落進而導致市場出現明顯調整。
那麼,明年股市衝高回落出現的時點該如何把握呢?國信證券表示,由於一季度一般為固定資產投資淡季,將導致主要周期類行業價格出現滯漲或調整,因此將密切跟蹤主要的行業層面數據,包括BDI指數、鋼鐵價格、有色價格和煤炭價格等來提示一季度何時回落,而房地產優惠政策的部分退出對房屋銷量在1月、2月的影響也是重點考察對象。另外,如果未來CPI超預期上昇,可能促使央行加大調控力度,調控時點可能在明年二季度。
華泰聯合證券也從三個角度分析認為,明年二季度市場回落的可能性很大:一是投資時鍾撥到第Ⅴ階段,股票的歷史收益大幅下降;二是從股票市場供求關系看,年報審計後預期IPO發行將會增加,目前大銀行的融資進程推算大約在二季度;三是從政策變化看,4月份將出現負利率,可能引發貨幣政策變化,此外美國政策退出敏感期也在二季度。□
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