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11月CPI同比增速轉正,上昇趨勢進一步確立。在CPI增速上行的初期和中期,實際利率的下降將令消費者支出意願增強,商業零售行業的利潤將得以改善。具體來看,超市受物價變動更為明顯,景氣度有望顯著提昇;另外,在資產價格上昇和租金上漲的預期下,商業物業存量豐富的百貨類公司將大幅受益。
CPI上行初期利好零售
由於11月份CPI同比轉正,加上經濟持續好轉、物價明顯上漲,CPI增速的上昇趨勢進一步確立,未來消費者的購物熱情和支出意願將會提昇。在此背景下,零售企業不僅能夠將采購成本提昇轉嫁於消費者,而且可以通過商品結構調整和規模效益提昇促使毛利率穩中有昇。
我們認為,當前至明年上半年,CPI增速將顯著上昇,特別是中期的翹尾因素可能將CPI推昇至5%左右。通脹上行和經濟持續復蘇將令零售行業的景氣度全面上昇、利潤大幅改善,板塊跑贏大盤成為大概率事件。具體來看,超市和商業物業持有型公司優勢明顯。
關注超市和自有商業物業公司
超市由於經營生活必需品,其銷售收入對物價變動更為敏感;特別是食品需求較為剛性,因此食品價格與超市公司的業績具有強相關性。
另外,作為零售企業最主要的運營成本之一,租金與CPI有著明顯的正向聯動關系,未來CPI的上行將推高租金水平,從而增加企業新開店的成本。不過,自有商業物業的公司能夠不受市場租金上調的影響,規避成本壓力。同時,通脹上行還會帶來各類資產價值的提昇,此類公司擁有的商業物業將明顯昇值,利潤率將得以提昇。
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