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目前大家的觀點高度一致,認為跨年度行情可以持續到明年一季度,結果是各類投資者普遍高倉位。近期雖然公募基金超速發行,但主流機構的資金並不充裕。值得注意的是,歷史上還沒有一次跨年度行情是在大家觀點高度一致、普遍高倉位下產生的。從IPO和再融資看,A股市場的資金面目前很充裕,再加上海外熱錢的大量流入,這次是否打破過往的歷史規律,尚待觀察。
隨著全球主要經濟體經濟指標的好轉,收回此前應對次債危機而注入的流動性的呼聲很高。目前美國、英國、歐元區等面對過高的失業率,雖然通貨膨脹苗頭已經顯現,但在各經濟體失業率沒有降到一定水平下(我們認為美國失業率要降到6%以下),美國、英國、歐元區恐怕沒有能力加息。12月7日,國際勞工組織發布報告,全球就業危機尚未結束,各國應避免過早取消為應對金融和經濟危機采取的支持政策,否則將延緩就業復蘇,使當前的經濟好轉趨勢難以持續。我們認為,全球流動性過剩還將延續一段時間。
迪拜債務危機後,12月7日希臘的主權信用評級被降低,8日葡萄牙的主權信用評級前景從『穩定』降至『負面』。穆迪日前十分罕見地發出預警,金融危機中積累的巨額公共債務使得美英國家的AA信貸評級地位受到考驗。據穆迪氏投資服務公司統計,2007年到2010年全球公共債務將增加約15.3萬億美元,其中八成來自七國集團。倘若不能解決好政府債務問題,全球經濟難以迎來持續良性的復蘇。在全球經濟復蘇進程中,如果主權債務問題在歐洲波及,對全球資本市場將產生新一輪衝擊。因此,主權信用危機成為近期影響A股市場一大不確定因素。
而國內,管理層對流動性似乎悄悄在收。銀監會已要求各大商業銀行對當前面臨的六大風險進行全面自查。監管層正在提高審慎監管銀行業的力度,提高資本充足率和動態撥備覆蓋率,以確保對壞賬風險有足夠的掌控力。對於市場熱捧中小盤股,證監會已經警示創業板各方,不要操縱股價和內幕交易。歷史經驗顯示,IPO和再融資節奏的快慢,從一個側面反映出管理層的態度。近期IPO和再融資的速度明顯加快,似乎在給A股市場發出信號。另一方面,公募基金正在超速發行,目前28只基金仍在建倉期內,發行份額合計848.98億元。
最近一段時間,A股市場屢次嘗試風格轉換,雖然至今熱點還未轉到藍籌股上,但完成熱點轉換只是時間問題。不過歷史經驗顯示,A股熱點的轉換(藍籌股與中小股之間)很少出現在上漲過程中,一般風格轉換都是在下跌過程中完成,否則風格轉換的成本很高。本周四,滬深兩市的換手率為1.32%。歷史經驗顯示,每當換手率逼近1%時,A股市場就面臨方向的選擇。今年以來,只有四個交易日的換手率低於1.32%,即9月25日至29日的四個交易日。十一長假之後,A股市場出現放量上漲的走勢。這次縮量整理後,是否克隆十一後的走勢,有待進一步觀察。
11月3日至今,A股市場在3080點-3360點累計換手60.39%,經歷了放量到縮量的過程。如果後市成交量沒有放大,上證綜指很難擺脫3080點至3360點整理平臺。不過,正處於建倉期的公募基金不少是指數型基金,在目前的市場氛圍下,只要海外股市的走勢平穩,正在建倉的新基金就可以把A股市場穩住。
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