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廣發證券認為哈藥股份(600664,收盤價19.41元)的業務穩健中不失亮點,其中哈藥總廠以完整的產業鏈和大規模的產能領先於其他對手,並且對原材料藥價格波動很有抗風險能力,在今年,中藥公司和醫藥公司表現出色。此外,廣發證券認為公司股改時曾承諾將注入優質資產,這一事件值得投資者關注。
公司業務穩健中不乏亮點
哈藥總廠以完整的產業鏈和大規模的產能領先於其他對手,並且對原材料藥價格波動很有抗風險能力,廣發證券預期總廠將保持10%?15%的速度穩定增長。哈藥六廠曾依靠廣告實現了輝煌,目前六廠缺乏增長的動力,業績將保持平穩。而中藥公司和醫藥公司今年的表現出色。
中藥公司主要生產中藥注射劑和傳統中藥,是亞洲最大的中藥粉針基地,也是國內生產規模最大、質量控制嚴格的中藥針劑生產企業,擁有11個中藥保護品種,其中注射用丹參、注射用雙黃連和胃爾康顆粒銷售過億元。在企業結構發生良好改變的同時,公司的兩大產品注射用丹參和注射用雙黃連都實現了20%以上增長,這一趨勢有望在將來得以持續。
醫藥公司是黑龍江省最大的醫藥商業企業。公司依靠毛利率提昇和費用率的下降,使淨利率幾乎翻倍。同時,新醫改采取按省招標,由具有現代物流能力的藥品經營企業或具條件的其他企業統一配送,行業的集中度提高是一個必然趨勢,規模大的商業企業將從中受益。
費用率趨於穩定
在費用率方面,因公司近年來加強管理,同時廣告費用有一定的降低,所以公司費用率呈現下降趨勢。不過,廣發證券認為費用率的壓縮很難有進一步的空間,將來公司的費用率將基本穩定在目前的水平。
此外,公司股改時曾承諾26億元的優質資產注入,廣發證券對這一承諾有以下幾點判斷:第一,目前集團公司旗下有兩家醫藥公司:哈藥集團生物疫苗有限公司和哈藥集團生物工程有限公司,這兩家公司的注入預期比較高,但這兩家公司的價值離26億元還比較遠。第二,公司目前現金充裕,而股改承諾資產注入後不降低上市公司ROE,且本身資產的ROE不低於11%,所以公司用現金補足剩餘資產的可能性不高,考慮到哈藥向來主業集中在醫藥領域,所以公司有可能會收購其他的醫藥公司注入。第三,根據時間來看,這一注入需要在2011年2月之前提出方案,2011年8月之前完成,因此明年可能會有明顯的動作。
在投資策略方面,廣發證券考慮到公司估值水平和資產注入預期,給予公司『買入』的投資評級,目標價格24元,相當於2009年30倍PE。 廣發證券
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