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我們認為,通脹預期和人民幣昇值這兩條主線有望在目前A股風格轉換的過程中重新受到投資者的關注。
最近一段時間,A股市場一直嘗試風格轉換,即從中小盤題材股轉換到藍籌股。但直到12月3日,市場熱點依然集中在中小盤題材股上。之所以熱點沒有切換成功,我們認為主要原因有兩方面:一是以公募基金為代表的主流機構後續資金並不充足,二是權重藍籌股吸引資金的亮點並不多,除了具備估值優勢以外,並沒有讓大家看到2010年業績有大幅增長超預期的趨勢。
但是,目前全球對通脹的預期是確定的。歷史經驗顯示,國家黃金價格上漲一般都領先於通貨膨脹的到來。10月以來,國際黃金不斷創出歷史新高,銅、鋁、鉛、鋅也創出反彈以來新高,這些已經給大家發出未來通脹的信號。
到目前為止,全球主要經濟實體央行還沒有緊縮性政策出臺或推出提高利率的措施,不過美聯儲把聯邦基准利率降低到0-0.25%之後,基於美元利差交易的資金衝擊全球股市、大宗商品市場。隨著投資者將資金投入商品基金對衝美元貶值及通脹風險,投機資金將加速流入國際大宗商品市場。
值得注意的是,受日元持續昇值的壓力,日本央行本周二出人意料地宣布向金融系統注入10萬億日元(合1150億美元)的廉價流動性,規模幾乎相當於日本銀行間往來賬戶的餘額,或日本央行資產規模的9%,以緩解日元昇值壓力,並抗擊通貨緊縮。周三日本央行又向短期貨幣市場注資1萬億日元。而從10月份開始,巴西實行資本管制,以迫使巴西雷亞爾兌美元貶值。
在美元持續貶值過程中,如果一些主要經濟體迫於本幣昇值影響本國產品的出口,各自央行像類似於日本一樣通過注入流動性來『緩解』本幣的昇值壓力,那麼將使得全球原本過剩的流動性更加過剩。
從全球范圍看,無論是美元匯率波動與黃金價格上漲不對等表現、美國國債收益率降低,還是全球FDI投資的增長,均表明未來很長一段時間內全球仍將維持資金過剩的狀態,投資者的風險偏好預計也將隨之繼續增強。
流動性變化的趨勢同時也左右著人民幣匯率和國際大宗商品的價格,這種輸入型流動性過剩可能會存在很長一段時間。從國內貨幣政策看,無論是促進經濟增長還是控制通脹預期,都使我們確信短期貨幣政策依然會維持寬松狀態。而基於對人民幣昇值的預期,在未來的一段時間,中國將再度面臨熱錢大舉湧入的壓力。因此,在通脹和人民幣昇值的雙重預期下,資金會尋找安全的避險品種,特別是那些流入中國賭人民幣昇值的海外資金。
我國投資市場可選擇的投資品種較少,股票、債券、房地產是我國主要的投資市場。其中,房地產在我國城鎮住房剛性需求及城市化率不斷提高支橕下,其對通脹的避險功能更加突出。一方面,中國宏觀經濟走勢已呈現出觸底企穩的跡象,消費者對經濟危機的恐懼和擔心逐步趨向樂觀;另一方面,貨幣投放量的持續大幅增加使得通脹預期逐漸昇溫,從而也促使人們開始傾向於投資房地產以規避通脹風險。因此,我們依然看好房地產板塊的中期走勢。
在通脹預期主線之中,我們更看好有色金屬、煤炭、黃金等資源類個股。目前國際黃金是全球大宗商品的領頭羊,各國央行增加黃金儲備的需求預期,為金價的繼續走強提供了有力支橕,並成為不可小覷的重要影響因素之一。另外,全球主要礦業公司『去套保化』也對黃金價格走高形成助推作用,截至2009年第三季度,全球金礦產商減持對衝套保頭寸達到318萬盎司,較第二季度98萬盎司上昇。12月2日,全球黃金第一大生產商Barrick黃金公司稱,已完成解除其全部套保頭寸。
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