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周二國內商品市場衝高回落,午後在平倉盤打壓下震蕩下跌。但慢漲急跌並非本輪上揚行情的終結,反而是牛市的典型特征。
新一輪典型牛市啟動在即
國內商品市場新一輪牛市的啟動始自9月28日,迄今以文華商品指數反映的新一輪牛市漲幅已達15.8%,其中滬銅1002合約從45530元/噸起至今已上漲21%,豆油1005合約漲幅達17%,棉花1005合約漲幅達16%。而同期國際市場上代表一籃子商品的CRB指數漲幅僅10%,特別是11月份以來原油價格在76-80美元區間持續震蕩,但國內天膠、鋼材、塑料、油脂、棉花等品種漲幅均達9-11%,這種外弱內強特征非常明顯。新一輪牛市特征首先表現為不再依賴原油和外盤拉動。
甚至可以說,國內商品市場新一輪漲勢不再依賴美元貶值來推動。9月30日至今,美元指數從76.50點跌至目前的75點一線,跌幅僅2%左右,但國際金價漲幅近16%,國內商品市場整體漲幅16%的事實也表明,美元貶值不是新一輪漲勢的主要動力。
與基本面完全背離
整體而言,四季度以來商品上漲很難找到明確的基本面支持:全球銅庫存處於歷史高位,『全球鋁庫存可以生產69000架波音747客機』,中國巨大的農產品儲備(包括大豆、玉米、菜籽油、棉花和白糖),高達7000萬噸左右的港口鐵礦石庫存乃至上海地區屢創新高的社會鋼材庫存等,都與四季度商品新一輪漲勢完全背離。
但繼續尋找牛市線索時,有一個重要指標不得不引起高度關注——波羅的海海運費指數,自今年6月3日見頂4291點回落以來,於9月24日2163點見底後,至11月19日的年內新高4661點,漲幅高達115%。四季度中國再次出現的以鐵礦石、大豆為代表的新一輪大規模進口推動全球海運費大幅飆昇。其中,9月份中國鐵礦石進口量創出天量6454萬噸,10月份雖回落至4547萬噸,但從唐山66%鐵精粉價格870元/噸、華東進口鐵礦石報價再上800美元的情況看,預計11、12兩個月中國鐵礦石進口量再次放量不可避免。
雖然2009/10年度全球大豆豐產無可爭議,但上年度阿根廷嚴重減產導致中國進一步依賴美豆的局面仍在持續,自9月1日本市場年度開始以來,美豆出口銷售總計已達2603.1萬噸,較上一年度同期增加59%,遠超美國農業部年度出口增幅3.3%的計劃,其中僅中國買家采購量就佔1584.4萬噸。預計中國海關周一發布的10月份252萬噸大豆進口量又將成為一個拐點,而今年最後兩個月中國單月進口量將恢復至300-400萬噸。
充裕流動性功不可沒
金融危機後主要發達國家采取的量化寬松貨幣政策,為金融市場重新恢復流動性解了燃眉之急。在目前市場普遍預期美聯儲直至2010年第三季度纔可能采取昇息動作時,金融市場再明確不過的『游戲』不可避免將愈演愈烈。中國2009年超常規的進口和國家儲備建立更成為商品市場上半年牛市如火如荼的直接推動力。據巴克萊最新監測數據,全球商品市場今年以來資金流入量已達550億美元,超過2006年商品市場全年資金流入量,預計今年全年資金流入量將達到600億美元。
大華期貨研究所跟蹤的國內市場數據顯示,國內23種商品期貨持倉量從9月30日的509萬手增至目前的839萬手,增幅達64.8%;23種商品期貨持倉保證金從9月30日的289億元增至目前的516億元,增幅為78.5%。僅11月份至今,國內市場持倉保證金流入達116億元。其中,螺紋鋼期貨流入24億元、白糖期貨流入15.9億元、豆油期貨流入13.4億元、銅期貨流入10.9億元、豆粕期貨流入10.24億元。
新一輪牛市走向何方
如果說7000美元是銅價正式進入高價區起點的話,目前市場正處於這樣的關口。我們沒必要討論目前經濟是否支持7000美元以上的銅價,是否支持80美元以上的油價,因為答案是明確的,商品價格泡沫肯定不利於實體經濟的繼續恢復。
接下來的牛市中,資金會進一步集中於供求失衡的商品及處於低價區的商品,棉花市場是目前幾乎唯一一個國內外均顯示供應緊俏的商品,國內白糖在資金推動下正走出補漲性行情,油脂和谷物市場因年內漲幅最小,即分別在28%和15%左右,因此當很少反映基本面的新一輪牛市繼續深化時,豆油和玉米可能是較為安全的做多品種。
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