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滬深股市本周二出現深幅調整並且創出歷史天量。其中,滬綜指創出自今年9月份以來的最大單日跌幅。一根百點長陰也令市場預期陷入混亂狀態:是什麼導致了深幅調整?此前預期中的跨年度行情是不是將就此戛然而止?市場又會不會重新醞釀一輪中級調整?
雖然宏觀經濟好轉帶動上市公司業績恢復有利於市場維持相對強勢,但短期市場積累的獲利盤過多,加之基金和大小非倉位調整,會造成股指波動增大。前期市場向上運行的斜率過於陡峭,急跌有利於修正投資者過度積極的情緒。考慮到周二深滬兩市成交接近4800億元,創下了歷史天量,市場在重新走強前需要時間來消化前期獲利籌碼。
周二突現的大陰線打亂了市場原有的運行節奏,市場重新修正了向上的斜率。一方面,在深成指衝破8月份高點和上證指數接近8月高點的情況下,權重股正接近成交密集區,盤中鋼鐵股的啟動不利於資金的集中運作,資金分流後容易產生較大震蕩;另一方面,中小板指數連續收出9根陽線,與滬深300指數的背離度增大,過多的獲利籌碼容易在市場出現變化後產生集中拋盤。
減持現象增加
數據顯示,從10月開市算起,超過130家上市公司遭到股東減持,套現市值超過200億元。而截至11月20日,在11月短短的15個交易日中,就有90家公司發布了減持公告,累計減持的股份達10.49億股,超過整個10月份減持的總數。
首先,年底前銀行信貸資金清算壓力增大,上半年曲線流入股票市場的信貸資金,有回流銀行的需求;其次,近期推動市場的主力軍仍主要靠游資和私募,年底前清算的需要也使得其做多的持續性相對有限,這將導致近期偏向做短期交易的游資,一旦有風吹草動就快速撤退;再次,目前二級市場的PE值已接近歷史中樞位,同時隨著經濟不斷好轉,企業淨資產收益率與貸款利率差額的回報水平已接近A股2009年市盈率,流動性在選擇回報率時,容易在實體經濟和股票二級市場中產生擺動,而不是像上半年一樣借道進入二級市場。
從媒體披露的信息來看,大盤站上3300點整數關口後,有保險公司贖回了30億元左右的股票型基金。雖然目前基金發行家數多達16家之多,但除易方達指數型基金預期募集金額將超過百億外,其餘基金發行的規模並不大,10月份成立的8只基金也僅達到平均每只23.78億份的規模。我們認為,雖然10月份儲蓄資金從銀行流入2500多億元,但大部分是源於國慶黃金周的消費,而並非大量投入到股票市場中來,9、10月份儲蓄資金的流向並不具有對市場流動性影響的必要參考意義。因此,大小非減持等壓力使得目前市場供求關系並沒有特別樂觀,而只是保持適度局面。
宏觀經濟繼續向好
第一,由於去年四季度和今年一季度GDP處於大幅下滑狀態,即使目前宏觀經濟環比增長趨緩,但在翹尾因素影響下,今年四季度和明年一季度GDP的同比數據仍會相對樂觀。同時,工業增加值持續處於攀昇階段,而CPI的反彈也將刺激消費數據好轉。在通脹預期下,企業存貨的增加會加快上游開工率回昇,使得經濟回暖仍有一定延續性。
第二,近期歐洲經濟體再次談到要將退出機制的時間明確,使得投資者對全球經濟刺激政策的穩定性再度產生懮慮,但我國在『調結構』並未完成的情況下,如果過早放棄政策刺激,會導致經濟不穩定性增加。我們注意到,有關方面在不同場合仍然表示將堅持積極財政政策和適度寬松貨幣政策。因此,在即將召開的中央經濟工作會議中,政策對經濟復蘇的支持仍可期待,即使因為通脹壓力增加使得政策對部分過剩產能、房地產等行業出現微調,但經濟復蘇的慣性仍會持續到明年二季度。
總體看,在全流通背景下,大小非對市場的影響正在加大;同時,A股市場目前的估值與實體經濟的回報率相比並不具明顯吸引力,這將使得市場的供給狀況相對6、7月份偏緊,而僅靠宏觀經濟的拉動會使股指上行斜率減緩。
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