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核心提示:創業板推出後,首批掛牌的28個家公司超100倍的市盈率,引起了市場的極大爭議。相對於主板的估值水平而言,創業板的估值的確有點高處不勝寒。然而,較高的估值似乎沒有影響投資者對創業板的關注,調整後的創業板再度走強。本欄認為,創業板再度走強,創投板塊或有水漲船高的機會。
一、創業板再度走強,創投板塊或水漲船高
創業板推出後,首批掛牌的28個家公司超100倍的市盈率,引起了市場的極大爭議。相對於主板30-40倍PE的估值水平而言,創業板的估值的確有點高處不勝寒。然而,較高的估值似乎沒有影響投資者對創業板的關注:經過調整後創業板再度走強。
本欄認為,投資者偏好創業板,一方面得益於當前活躍、樂觀的市場氛圍;另一方面,與創業板自身的巨大想象力有關。尋找"中國微軟"、尋找連鎖模式的"下一個蘇寧"等等,成為市場熱衷的話題。
相對而言,受益於創業板的創投概念表現相對平淡;事實上,在創業板已經明確推出的近幾個月裡,創投概念均沒有非常突出的表現,與07、08年時相比,有明顯的差距。
本欄認為,"創投概念"的冷遇,與A股市場中歷來有"利好出盡是利空,見光死"之類的思維有很大的關系。當然,這裡並不是認為這種思維不好。存在即合理,由於股價是未來現金流的折現,本身已經包括預期因素(尤其是明確的預期);因此,當利好兌現時,已經反映充分的股價顯示缺失上昇動力。
然而,股市不是完全有效的。受某些因素影響,股價有時並沒有完全反映利好因素,也就是平時所說的股價低估情形。我們認為,對於偏向概念的創投概念公司來說,股價已經反應是可以理解的;但對於具有實質性受益創業的公司而言,反映估計是不足的。如果我們參考保險公司、參股券商等情況,不能發現投資收益成為這些公司的重要盈利來源之一,在市場氣氛較好時,這些投資收益對於公司估值有較強的提昇作用。對於一部分的創投主題公司來說,參股將上市創業板的公司,不僅可以帶來股權增值投資收益,而且往往具有一定的持續性。因此,在創業板推出後,具有實質性的創投公司仍然值得關注。尤其是可以持續獲得優秀項目的創投公司,其價值更不容忽視。
綜合而言,隨著創業板炒作氣氛的昇溫,預計具有實質性的創投概念將有望後發制人,因此,投資者應把握節奏,關注創投概念的再度崛起。
二、如何把握創業板推出後的投資機會
創投概念的炒作早而有之,相關的創投名單也較為完整,主要分成兩種。第一種主要是參股創投的上市公司,另一種主要是擁有創業板儲備項目的上市公司。在第一種創投概念中,投資者需要結合上市公司參股的創投公司的股權比例、創投公司的實力、參股創投對公司的收益貢獻程度來選擇。在第二種創投概念中,主要是指擁有創業板儲備項目的上市公司,涉及的上市公司有不少,其中具有實質性題材的投資者可重點關注。
三、券商也是創業板推出的受益者
券商受益於創業板,主要體現在直投業務、承銷業務等方面。直投業務方面,從07年直投業務試點啟動以來,已超過十家券商獲得試點資格。如果年內創業板順利推出,那麼直投業務將成為券商盈利的重要增長點。承銷業務方面,創業板推出後中小企業上市的數目將明顯增加,對於具有承銷資格的券商而言,承銷的市場空間將明顯增加,對於承銷業務收入的提昇將有積極的作用。
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