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最近一周市場十分活躍,完全不像往年第四季度那般沈寂。深滬股市未經多少醞釀便延續了10月份的超強走勢,開始挑戰7月底的高位震蕩區域。看來A股市場在這個冬天注定不會平淡。
一段時間以來,圍繞四季度行情始終存在分歧。樂觀者以經濟復蘇為最根本的理由,開始暢想創新高的跨年度行情;悲觀者則以質疑的態度看待經濟復蘇,尤其是當部分國家開始實施經濟刺激政策退出之後,對於復蘇的前景更表示出擔懮,由此也對行情抱以謹慎的看法。顯然雙方的判斷都有道理,都反映了部分事實和對未來的預期。在兩種觀點的影響下,市場表現為『強勢中的謹慎,猶豫中的堅挺』。
對於經濟復蘇,眼前的樂觀有充分的理由,三季度經濟數據進一步強化了這種判斷。而且考慮到趨勢的發展和統計上的技術因素,未來的兩個季度,經濟數據會更加出彩,從而加強樂觀的理由。上市公司業績的變化與宏觀數據的變動保持同向,至少在未來兩個季度裡應該支持市場上漲。這樣的時間周期足以成就一輪中級行情。所以多頭的興奮此時顯得有恃無恐,每當市場回調,總有資金積極介入。11月首個交易日,受周邊市場下跌影響,A股大幅低開,但瞬間即在銀行等指標股走強的帶動下迅速恢復,已充分表明下檔支橕的有效性,進一步強化了做多信心。不過,照這樣的邏輯,市場似乎完全沒有調整空間,只有上漲一條路可走,那麼預期中的跨年度行情恐怕將在短時間內充分發揮,轉變為快速上漲的短線行情,類似於我們6-7月間看到的現象。東興證券研究所
但是市場並沒有進入接近瘋狂的狀態,理智、謹慎乃至局部的做空行為仍然存在。顯然在展望更長遠的未來時,樂觀者顯得底氣不足。即便是對國內經濟持續復蘇抱有信心,也仍然會擔懮一旦其他國家紛紛采取退出政策,中國也不得不進行相應調整,以防止通脹的卷土重來。在這種邏輯之下,股市前景堪懮。不過對此我們倒是不必太過擔心,一是退出不會來得那麼快,二是通脹初期對於股市而言往往利大於弊。
雖然現在已可以預期明年政策肯定會有調整,比如積極、寬松轉向穩健甚至略有收縮,但是過去一年已經釋放的流動性仍將在全球尋找機會。相對而言,中國市場仍然極具吸引力,這一點從統計數據中已經可以感受得到。再考慮到中國出口的恢復情況,我們對由此造成的流動性被動釋放持樂觀預期,因此錢依然充裕。
由此問題還是要回到市場內部,即估值是否合理。對此更沒有太多的擔懮,考慮到今年乃至明年的業績增長和預期,當前市場整體估值合理,最多只是結構性問題,而這並不影響大局。所以當前的分歧其實未必是壞事,有利於行情走得長久一些。在未來3-6個月的時間裡,我們作為相對樂觀的一方,對於市場內的強周期性行業和受到政策支持的消費類品種表示強烈關注。
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