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在某大型港資企業設在東莞的子公司財務部工作的周先生又看到了2007年時他曾經困惑過的現象:通過購買原材料、訂購產品,與子公司一起投資項目等,在不同名義的合同下,設在香港的母公司不斷往公司賬戶匯入資金,母公司並不提取定單所需要的東西,甚至母公司的定單產品連自己公司的工廠都不生產。
『這回人民幣又要昇值了。』周先生已經有了經驗。他判斷,通過內地子公司銀行賬戶,母公司匯入的資金可以坐收人民幣昇值帶來的額外收益。
這是很多外企在過去人民幣昇值過程中套取收益的普遍做法,甚至一些外資控股的合資企業也在進行類似的套利。值得注意的是,這些龐大的資金流在短時期內通過各種名義進入內地,目的就是坐收人民幣昇值過程中的收益。據周先生介紹,在2007年以來的第一輪人民幣昇值過程中,母公司的錢躺在銀行裡每年都能穩賺10%的收益。
在某種程度上,這是進入內地的另一形式和路徑更為隱蔽的熱錢。而更多更大規模的熱錢囤兵香港,出擊香港樓市、股市、大炒中國概念股。熱錢正以更加難以監管的隱秘路徑和更快的速度進出中國市場。
另一方面,自9月9日人民幣匯率突破6.83的關口以來,人民幣匯率持續走高。人民幣昇值的壓力空前增加,在目前國情下,人民幣昇值趨勢難以避免,熱錢套利的衝動與步伐加快。資產泡沫在節節走高的樓市、股市中再度膨脹,中國經濟面臨新的考驗。
2000億美元已入境
央行最新統計數據顯示,截至9月末,金融機構外匯佔款餘額為18.54萬億元,增加4068億元,而在8月僅為1187.54億。這一數字不僅增加額創下年內新高,也創下去年4月以來的最大單月增量。中金、日信證券等多家機構發布研究報告認為,扣除9月份的貿易順差與外商直接投資之外,剩下414億美元外匯儲備增量無法解釋,因而判斷這部分資金就是當月流入的熱錢。而包括渣打、高盛等在內的多家外資研究機構也在最近的報告中指出,人民幣昇值預期高漲,熱錢正在快速進入內地市場。
從今年3月份以來,熱錢一直在源源進入,無法解釋的外匯儲備增量分別為149億美元、362億美元、610億美元、250億美元、271億美元、130億美元和418億美元,目前熱錢湧入合計達到2190億美元。
有關分析研究指出,相比以往,今年以來不管是從公開還是隱秘渠道,熱錢似乎有著更為方便和快捷的路徑。從公開渠道看,先是3月份商務部宣布下放外商投資審批權限給各地方,當時引發了一些專家關於熱錢直接假道FDI進入內地市場的擔懮;隨後,深圳、北京、上海等城市紛紛取消房地產投資的『限外令』後,不僅炒房客中出現了相當規模的香港和老外炒房團,一些外資與內地房地產大企業結盟,以項目合作、股權融資等支橕內地房企四處創造地王紀錄。
多名專家在今年6月份就指出,進入內地的2000億美元熱錢相當部分已經進入內地樓市、股市。追逐人民幣昇值預期所帶來的人民幣資產昇值步伐,熱錢流入加速。
更大規模的國際熱錢集結,香港恆生指數在10月21日創下14個月以來新高22318點,此外,香港豪宅價格節節攀昇創紀錄成為全球之冠。香港聯系匯率遭受空前考驗。熱錢在資金進出自由港香港伏擊股市、樓市,衝擊聯系匯率,主要目的還是針對人民幣昇值,一方面,相當多進入內地的外資投資企業都在香港設有母公司或者全球區域總部,在人民幣昇值過程中,通過母子公司或者關聯企業之間的各種名目的資金往來可以實現資金快速進入內地市場、快速獲取收益後離場等目的;另一方面,由於香港與內地市場的緊密聯系和聯動效應,香港市場的運作成為配合進入內地的資金運作的主要戰場。
結合流動性、資產價格走向、人民幣昇值預期增強等多重因素,中國社科院世界經濟與政治研究所的研究報告指出,熱錢在2009年下半年甚至2010年上半年繼續流入我國。這背後的信號是,人民幣昇值預期與步伐不減,熱錢流入不止。
人民幣昇值多重壓力
熱錢壓境,人民幣昇值壓力空前。昇值信號與趨勢已經呈現:9月9日人民幣匯率突破6.83的關口後連續走高,9月18日人民幣匯率創1美元兌人民幣6.8271元單月最高。9月1日至10月16日,美元兌人民幣12個月遠期匯率貶值幅度接近3%,10月中旬海外無本金交割市場(NDF)對未來一年人民幣昇值預期創14個月以來的新高。人民幣NDF一年期合約已經達到6.6個基點。中投證券等投資研究機構認為,若近期人民幣和美元套利空間上昇到5%左右的水平,這對短期資金已經構成吸引力。
另一方面,西歐各國在各種公開場合對人民幣昇值施加壓力,G20匹茲堡峰會、G7意大利峰會等國際多邊論壇,人民幣匯率低估與國際收支失衡成為討論焦點。美國則從官方到民間學者均對人民幣昇值施加壓力,先是指責中國操作人民幣匯率,8月,美國國際經濟研究所發布報告稱人民幣貿易加權的有效匯率至少需要昇值20%,對美元匯率更是要昇值40%。而美國著名經濟學家保羅·克魯格曼則在近期《紐約時報》發文指責中國放任貨幣貶值,甚至直接敦促美國政府『有關中國貨幣,必須采取措施應對』。
壓力之餘,中國匯率制度本身面臨考驗,在美國大印鈔票致使美元貶值打擊了對美元的信心和中國大量外匯儲備頭寸安全受威脅的雙重背景下,中國的人民幣國際化突圍之路勢在必行。專家指出人民幣要成為國際貨幣,承擔在世界范圍內的貿易結算、資本計價和儲備貨幣功能,需要改變現在人民幣匯率盯住美元的『准盯住』制度,成為自由浮動的貨幣。但脫離盯住美元後人民幣兌美元昇值趨勢將更加明顯。盡管在一定趨勢內保持昇值利於一國貨幣成為強勢貨幣,但如何在目前外貿出口低迷形勢下保持中國出口產品的競爭力是人民幣昇值需要權衡的主要因素。
另一方面,中國從7月份啟動試點的人民幣跨境貿易結算的順利實施,在目前出口體系中要取得歐美客商的接受與認可,關鍵是要使其享受到使用人民幣結算的好處是讓人民幣適度昇值。
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