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在A股主板市場近幾日急速回落聲中,我國創業板首批新股今日登陸。主板的急速回落對今日上市的創業板新股會有什麼影響?創業板上市後的總趨勢會如何?創業板上市後會對主板(含中小板)形成什麼影響?也許都是投資者極為關心的問題,我們不妨作出三大猜想,供投資者參考。
猜想一:幾家歡樂幾家愁
近幾日主板市場出現了較大的回落,尤其昨日大盤更是大幅度跳空低開並低收,不免讓投資者議論紛紛。有人認為由此可以『虛勢迎新』,創業板迎來炒作好時機;有人則從主板的疲軟得出市場人氣不足,創業板上市首日難掀炒作熱浪。
我們認為,今日的新股行情很可能是『幾家歡樂幾家愁』。原因如下:一是A股市場歷來有『炒新』的傳統,特別是隨著近幾日主板大跌後,炒新者會大大增加,今日新股必然會被熱炒。二是因為28只新股紮堆上市,必然大大分散『炒新族』的觀察力和火力,於是難免出現有的被激情炒作,有的相對受到冷落的『冰火兩重天』局面,導致有些股票當日就高開低走,炒作者被套。三是受到熱炒的新股由於追捧者眾多,必然會出現高舉高打,由此會使得發行價已經極高的股票市盈率更加離譜,從而造成雖然當日前市走勢極為強勁,午後或者次日便快速回落,讓短線參與者『空歡喜』一場。
總體而言,由於發行價過高的緣故,28只新股上市當日,能夠被成功炒作的估計只能是少數。
猜想二:理性回歸終難免
如果說,上市首日人們也許能看到不少炒新成功的案例,那麼從較長一段時間看,多數個股難免理性回歸。原因在於這28只新股總體發行市盈率過高,平均高達56倍。
相對而言,目前的中小板股票平均市盈率約37倍,主板市場平均市盈率約24倍。由於這批創業板新股尚未上市,已經大大高於主板和中小板,上市後如果股價上漲50%,市盈率便達到84倍,即使上漲30%,也高達72.3倍。從短線炒作的角度看也許問題不大,但要在二級市場上讓後來者接盤參與投資,顯然站不穩。
也許有人會說,由於創業板的特殊性,市盈率可以高一點。但問題是,第一,近期發行的創業板,許多與中小板差不多;第二,隨著一批批新的創業板新股不斷登陸,創業板的『平民化』只是時間問題,不排除後面發行的創業板發行價逐漸降低的可能。所以,以超高市盈率發行的新股有些甚至還會跌破發行價。
猜想三:牆內開花牆外香
隨著創業板的開設,不少人把眼睛緊緊盯住創業板新股,他們沒有意識到,近期創業板新股的登陸,其真正形成的效應其實很可能是『牆內開花牆外香』。
首先,正是因為創業板的超高市盈率形成的『標杆』作用,使人們充分感到目前主板、中小板股票是何等便宜、何等安全。如果創業板上50倍、80倍市盈率的股票能夠站穩,豈不等於後者具有巨大的上昇空間。其次,目前主板、尤其是中小板中,有相當多股票的行業與創業板差不多,一旦後者上市後以較高價位站穩,前者中很可能出現『尋寶游戲』,從而帶動主板、中小板股票的活躍。
近幾日來,滬深出現的持續下跌,雖然有周邊股市以及大宗商品大幅回落美元反彈的因素,但多少也有受創業板新股馬上登陸的影響。當人們認識到,創業板新股的上市,對主板帶來更多的是利多因素時,創業板登陸之時,也許會成為主板的反彈之日。
對於28只創業板個股,『買與不買』擺在了廣大投資者面前。為此本版特邀四大專家,逐一破解投資者最關心的創業板對主板影響幾何、高估值是否合理、誰是未來的『中國微軟』、是否有首日破發可能、如何規避風險和是否淪為股東『提款機』六大謎題,以期解投資者燃眉之急。
嘉賓
國都證券首席策略分析師張翔
民族證券研發中心副總經理徐一釘
長城證券策略分析師高凌智
金百靈投資策略分析師秦洪
主持人
中國證券報記者孫見友張勤峰
謎題一
創業板對主板影響幾何
主持人:創業板上市對主板影響幾何?創業板與主板(特別是中小板)哪個更具有參與價值?
張翔:創業板對主板的影響十分有限,首先是其市場容量較小,資金分流有限,其次是創業板推出初期估值難免偏高,對主流機構的吸引力相對不足。創業板推出不會改變主板市場震蕩上行的趨勢。事實上,目前在中小板有不少質地優良的公司,成長性不遜於創業板公司,且估值上也具備相對優勢,這些中小板公司更值得關注。
徐一釘:如果資金熱捧創業板首批上市的個股,將分流主板市場的資金。雖然創業板單個上市公司募集資金並不大,但首批上市的28家公司共募集資金約154億元,超過光大證券的約109億元的水平。一旦創業板個股批量發行加快,無疑將加大A股市場的資金壓力。預計創業板上市首日大盤很難有好的表現,下跌的概率更大一些。就市盈率而言,滬深300成分股更具吸引力,但創業板都是袖珍股,有利於資金的炒作。
高凌智:創業板上市前後對主板的影響偏中性。根據日本和韓國創業市場開市前一個月和開市後兩個月的主板走勢,主板與創業板並沒有出現反向波動。根據創業板對主板分流資金分析,我國創業板的分流效應還不到主板的1%,從目前主板的日均波動來看,其對主板分流作用有限。
謎題二
高估值是否合理
主持人:28只創業板個股的高估值是否合理?是否仍有上行空間?
高凌智:根據2009-2010年各市場利潤增長能力,我們對動態估值水平進行了橫向比較。假設首發價就是開盤首日價格,創業板與中小板相比並沒有明顯高估,定價相對在合理水平之上。創業板的估值中樞會隨著經濟的復蘇而不斷提昇,進入2010年創業板35倍左右的動態PE水平將被市場接受。此外,以創業板公司2010年35%的成長預期來看,35倍的市盈率也較為合理。從PEG的角度分析,創業板公司的價值在發行價的基礎上仍有30%左右的提昇空間。
張翔:本次28家創業板公司的發行價對應09年動態市盈率平均為37.4倍,結合其未來成長預期來看,發行價仍處可接受水平,其上市後估值進一步提昇,也在預期之中。我們統計發現,03年以來納斯達克綜合指數市盈率與標普500指數的倍數平均為2.1倍。我們預計,創業板合理市盈率可以達到滬深300指數的2.5倍,即其動態估值達到50倍左右也屬於正常。當然,上市初期的追捧很可能將估值推向更高水平。
秦洪:創業板的高發行市盈率,其實並不是創業板所特有。近期中小板新股發行中,也可以看到這一點。創業板的公司所處的產業較中小板上市公司所處的產業更為前沿。從產業角度來看,新興產業和前沿產業的企業成長性較高,既然如此,有望用高成長的業績化解目前的高估值壓力。
謎題三
誰是未來的『中國微軟』
主持人:在28家創業板個股中,各位看好哪些個股?看淡哪些個股?哪些最有可能成為創業板中未來的『中國微軟』?
徐一釘:首批上市的28家公司,其中有技術上處於國際領先,比如樂普醫療、億緯鋰能和中元華電等;也有些實行全新商業模式,比如立思辰、華誼嘉信;有些公司在細分市場具備超強的壟斷地位,比如紅日藥業;還有影視行業的龍頭企業,比如華誼兄弟,以及南方市場佔有率高的愛爾眼科。從成長性來看,樂普醫療、愛爾眼科等具有很好的成長性。
高凌智:短期來看,首批創業板28家公司上市3個月後,面臨09年業績考驗。根據創業板公司已經披露的半年報和三季度業績情況,在假設四季度利潤總體環比零增長的中性預期下,多數公司存在09年業績低於市場預期的風險,相對而言業績保障度較高的公司包括大禹節水、硅寶科技、安科生物、華測檢測、愛爾眼科、機器人、北陸藥業、神州泰岳、金亞科技、和鼎漢技術等。中期來看,我們認為未來業績增長情況更適合考察創業板公司的成長性,重點關注華誼兄弟、網宿科技、吉峰農機、探路者、樂普醫療、愛爾眼科、紅日藥業、南風股份8家公司。
秦洪:未來只有高成長的個股纔能夠傲然挺立在證券市場上,必須從新興產業、前沿產業等角度把握住創業板公司高成長所帶來的投資機會。可積極跟蹤目前創業板中的探路者、愛爾眼科、華誼兄弟、神州泰岳等個股。與此同時,下游需求相對樂觀且處於產業前沿類的上市公司,比如說鐵路通信電源業務的鼎漢技術,受到客鐵、城市軌道交通建設高潮的影響,未來業績有望處於高成長周期。此外,機器人、南方股份等品種也是如此,成長前景相對樂觀。
謎題四
是否有首日破發可能
主持人:28家創業板個股密集發行,是否有首日破發的可能?哪些『危險』個股最有可能『上榜』?
秦洪:高發行市盈率問題在近期中小板新股發行中同樣存在,但中小板新股上市後並未出現擊穿發行價的現象,反而在首日昇幅30%以上仍能夠企穩。因此,創業板首批上市公司雖然發行市盈率高,但未必就會迅速擊穿發行價。
徐一釘:預計28家公司上市首日的股價至少上漲30%,最多的可能超過100%。09年內破發的可能性幾乎不存在。
張翔:不存在首日破發的可能。據我們統計,28家公司發行價對應的09年動態市盈率平均為37.4倍,以這些公司的預期成長性來看,發行價仍處合理水平。與此相反,首日爆炒的可能性倒是很大,不論從國外創業板市場還是從國內中小板市場來看,推出初期難免出現過度炒作和透支成長性的情形。
謎題五
如何規避風險
主持人:參與創業板個股時,如何最大限度地規避風險?有何技巧和訣竅?
張翔:投資創業板最大的風險在於處在創業階段的企業面臨著種種經營上的不確定性。不過,就首批上市的創業板公司而言,多數公司已渡過創業期而進入快速成長期或成熟期,因此這方面的風險相對較小。目前值得警惕的風險依然是估值過高、透支未來成長性的問題。我們注意到,約有三分之一的公司未來兩年淨利潤復合年均增長率低於30%,其基本面無法支橕過高的估值。
徐一釘:收益和風險是永遠相伴的,足夠的耐心是成功投資者必須具備的條件。再好的股票,如果沒有價格優勢,也容易讓投資者苦惱。因此,不要急於出手,耐心等待『激情』過後的『冷卻』。在此提醒大家,中小板首批上市的8家公司上市首日都出現高開低走的現象。
謎題六
是否淪為股東『提款機』
主持人:創業板會不會淪為相關股東的『提款機』?
徐一釘:這種可能性是存在的。一旦大家都認為搞一個公司再『包裝』上市,就可以積累巨額財富且沒有太大的風險,可能會湧現大量的機構和個人做PE投資,大家的心態都變得浮躁,關心的只是股價和退出,而不再是公司的經營和發展。
張翔:可能性很大。這並不是創業板獨有的情況,主板市場估計每天都有這樣的事件發生。如果市場給予一家公司非理性定價,公司大股東沒有理由不高位減持以籌措資金再投實業。事實上,大股東在資本市場與實業投資之間的套利行為,正是促成市場回歸理性的一種積極因素。
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