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人民幣昇值的預期越來越強,多家機構已經注意到了這樣一個重要的苗頭。
近日,德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿公開表示,人民幣兌美元在未來10年內平均每年將昇值約4%。幾乎同時,瑞銀經濟學家汪濤也稱中國應該允許人民幣一次性地迅速大幅昇值,並放寬人民幣日交易波幅,來遏制可能對通脹推波助瀾的投機資本的流入。
這種情況已經不是第一次,就在2006年至2007年那一波如夢如幻的牛市中,本幣昇值曾經是影響著無數資金的重要投資主線。對於A股的投資者來說,也到了需要思考如何應對本幣昇值預期的時候了。
人民幣昇值壓力加大
隨著美元的持續疲軟,人民幣昇值問題再次成為了焦點。10月3日召開的G7財政部長與央行行長會議,則再次將人民幣匯率作為討論重點,集體敦促人民幣昇值,10月15日美國財政部遞交給美國國會的半年報也再次重申人民幣匯率被低估的問題。
人民幣昇值的壓力可從熱錢流動上看出端倪。根據央行公布的數據,前三季度國家外匯儲備增加3266億美元,其中第三季度就增加了1488億美元,說明近期外匯正在加速流入。
同時增加的還有外匯佔款,根據金融機構人民幣信貸收支數據,9月份單月外匯佔款增加了4067.69億元,創16個月新高,而9月貿易順差和FDI總共只有約1420億元,外匯佔款差額達2648億元。
中金公司表示,通過估算剔除投資收益和匯兌損益三季度外匯儲備增量中可能有大量不可被解釋的短期資本流入,同時考慮到對外投資引起的資金流出,不可被解釋的資本流入或超過500億美元。
機構投資者也開始講述本幣昇值的故事。大成基金指出,不少跡象表明人民幣進入新一輪的昇值預期逐漸增強,國際熱錢加快回流中國表明人民幣昇值的預期或許已經發揮作用。
博時基金的明星基金經理周力也向記者表示,『人民幣將進入大幅昇值階段,近期主要出口國貨幣相對美元開始昇值,人民幣的昇值壓力可能也隨著美元繼續走弱而逐步增加』。
昇值預期會否導致牛市重現
從以往的經驗來看,人民幣昇值與熱錢的湧入是並存的現象。熱錢的去處更多會指向投資符合人民幣昇值趨勢的金融資產,在中國最主要的標的就是證券和房地產。
理論上講,匯率與股市存在這樣的關系:本幣昇值-熱錢流入-股市上漲-吸引更多熱錢流入-加大昇值壓力,這形成了一種正循環。而且,從上一輪牛市的情況來看,人民幣昇值對股票市場的影響非常明顯。
國信證券認為,『套息交易+人民幣昇值預期增強』背景下的熱錢仍將源源不絕。人民幣昇值預期幅度不斷加大和美聯儲仍然維持低利率將導致國外的熱錢流入不斷加速,這將成為持續超出市場預期的主要因素。
該機構認為,隨著2010年上半年信貸規律性的放開以及一季度出口增速轉正導致的人民幣昇值預期幅度強烈,2010年一季度證券市場的流動性預期將異常樂觀。
『實際上,美元的長期貶值預期使得境外的機構不得不去尋找避險的品種。』金匯期貨副總經理林煜暉向本報記者表示。而在熱錢的眼中,依然可以保持9%的GDP增長率的中國市場吸引力無疑非常明顯。
此外,由於人民幣昇值壓力的存在,管理層在收緊銀根方面的動作也會有所掣肘。目前,市場普遍擔心在經濟數據明顯回暖的情況下以適度寬松貨幣政策為主的經濟刺激措施會改變,但在『保增長』和抑制套息交易的情況下,加息這樣『剛猛』的貨幣政策調整概率也會降低,這也會起到維持證券市場流動性的作用。
泛金融類行業受益最明顯
再細一步看,在本幣昇值過程中直接受益的行業則是投資者所必須嚴加關注的。其中,泛金融行業將受到最大的正向刺激。
對金融業而言,熱錢對大盤資金的注入有利於提昇投資者的信心,而市場走強將為證券公司業績增長提供重要的砝碼。昇值對銀行業的影響相對復雜,人民幣匯率上昇可能使有巨額不良貸款的金融系統雪上加霜,也可能使外匯資產貶值,但人民幣昇值也會提高對國際國內資金的吸引力,吸引大量資金流入國內銀行體系。
房產則是重要的本幣資產,也是熱錢尋找人民幣投資機會時所難以放過的標的。不過,周力也表示,目前流動性陷阱初步顯現,房地產行業就是一個典型的例子。『土地價格急劇上昇,部分拍賣土地的樓面地價接近周邊相似容積率的房價,這將對房地產企業的未來的盈利帶來一定的壓力。』
此外,外幣負債規模較大或者高比例原材料需要從國外獲得的公司也是本幣昇值的重要獲利者,典型的行業是航空業和造紙業。國內航空公司的資產負債率非常高,而且佔比最大的就是美元外債,其收入則較多以人民幣結算。而且,航空公司成本項目如飛機維修費、境外燃油采購費、境外機場起降費及銷售費用等多以美元結算,匯率的變動對航空公司的業績影響顯著。對造紙業來說,主要原料木漿和廢紙超過一半依賴進口,人民幣昇值將降低木漿和廢紙進口成本。
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