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青島啤酒(600600,收盤價30.31元)從經營和管理上兩手抓,不僅直接提昇了中短期盈利能力,更重要的是進一步鞏固了長期投資價值的基礎,北京地區九年來首次盈利即是標志性事件。隨著戰略實施,品牌和產品結構調整,以及管理能力的躍昇,品牌建設投入將進入收獲期,公司盈利能力有望充分展現。
在投資策略方面,近期公司A股價格低於H股價格,一反近年來常態,考慮到公司的長期確定性成長概率,同時鑒於看好今年業績再超預期表現前景,因此銀河證券給予『推薦』的投資評級。
品牌結構調整是業績驅動力
品牌結構的調整是公司未來業績長期增長的主要驅動力,啤麥成本大幅下降是今年業績飆昇的又一個重要因素。
公司近年來開始規劃整合旗下眾多品牌,貫徹『1+3』的品牌戰略規劃,即重點發展『青島啤酒』主品牌和三個第二品牌『漢斯』、『山水』、『嶗山』。預計今年主品牌銷量為300萬噸左右,佔比達到48%。公司計劃『1+3』品牌佔比達到96%,2010年達到100%,同時計劃完成區域銷售『1+1』品牌的整合,即『青島啤酒+一個第二品牌』的品牌銷售格局。
一直以來,公司在品牌建設方面進行了大量的人財物力投入,進行營銷創新。銀河證券認為,從1999年到2008年公司累計投入32億的廣告費用將在未來進一步發揮作用,公司通過調整產品組合,未來主品牌和第二品牌的銷售量和佔比、噸酒價格將進一步提昇,利潤提昇空間非常大。
此外,銀河證券認為,政商務消費環境的變化和潛在消費的轉化,保障了個人消費品行業未來發展空間仍然巨大,龍頭增長空間確定性很高。
長期投資價值基礎確定
銀河證券認為,發展戰略、組織結構、經營管理等中長期影響因素是公司長期投資價值的基礎,這也是銀河證券認為公司是快速消費品行業中最具長期投資價值的上市公司的關鍵依據。
在發展戰略方面,青島啤酒上市初產銷量僅24萬噸,從1996年到2000年由30萬噸快速擴張到近200萬噸。1997年以後,公司管理層推動了公司從計劃經濟到市場經濟的轉型。2002年後,公司著力向國際化轉型,推進三大戰略轉變,為此引入戰略合作伙伴A-B。銀河證券認為,公司通過五年的整合,不僅甩開歷史包袱,更重要的是公司完成由生產導向型組織向市場導向型組織的戰略性轉型,未來戰略發展階段昇級到整合與規模擴張並舉,真實盈利能力開始持續性顯現,未來增長空間巨大。
在經營管理方面,2002年公司與A-B公司簽署了 《戰略性投資協議》。幾年來的實踐證明,與A-B公司的合作不僅從財務上緩解了公司資金緊缺的局面,更重要的是對公司的經營管理產生了實質性積極作用。與A-B公司結成戰略聯盟後,公司引入了A-B公司先進的經營理念、管理和技術,獲得了國際化大公司的成熟的管理經驗和技術,這對今後的發展幫助很大。
此外,在組織結構方面,銀河證券認為,公司組織結構的轉變,不僅適應了行業環境變化的要求,更為重要的是,為公司戰略的順利實施和真實盈利能力的展現和飛躍提昇打下了堅實的基礎。
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