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核心提示:隨著股指的震蕩走高,以及成交量的相應放大,券商經紀業務將有望出現明顯好轉。另外,創業板的推出時間已經明確,融資融券、股指期貨等制度創新也正在有序推進,這些都可能成為券商板塊走強的催化劑。
一、券商板塊整體表現弱於大市
由於不同券商的自營業務情況有所不同,三季度券商的盈利有一定的分化;但總的來說,由於去年三季度基數相對較低,因此今年三季度整體有望實現正增長。事實上,受益於A股市場的回暖,從第二季度起券商的盈利情況已經出現環比好轉。
然而,券商板塊的二級市場表現卻不如人意,整體表現弱於大市,這與前二三年市場表現的反差是不小的。不完全統計顯示,除了重組股外,在05-07年的大牛市中,券商板塊的累計昇幅差不多是最大的。本欄認為,市場對券商板塊關注度不高,和投資者對後市走勢的分歧較大有密切的關系,包括在經濟復蘇進程、大小非解禁壓力、創業板與國際板等擴容壓力方面,對存在著不同的看法。
但從投資邏輯來看,券商板塊並不缺乏投資亮點。作為典型的周期性行業,券商在經濟復蘇過程中受益程度應不會低。首先,股市是經濟的先行指標,在經濟復蘇的背景下,股市的表現將更好。其次,股市的容量在迅速擴大,隨著限售股的陸續解禁,流通股的比例急劇上昇,兩市成交量因此明顯上昇,這將大大增加券商的經紀收入。
值得注意的是,美國數據商Dealogic統計顯示,今年前三個季度,中金公司和中信證券的投行收入分別位居全球第一和第二位。這是該機構自1995年開始跟蹤公開募股數據以來,中國投行首次進入全球IPO承銷商的前五名。這也意味著,伴隨著中國經濟的發展,券商行業正以新的、更強更大的姿態出現。
二、券商板塊值得關注的催化劑事件
創業板的推出時間已經明確,這為券商提供了新的盈利增長點。第一,創業板的推出為券商提供了更多的投行業務。第二,創業板推出也將給券商帶來新的收入來源。例如,證監會計劃進一步推動券商直投業務的發展,主要是指證券公司直接投資未上市股權項目,未來通過上市或者並購等方式退出投資並獲得投資收益。
另外,目前證監會在進一步完善市場制度方面不遺餘力,只要時機成熟、包括融資融券、股指期貨等方面,都有出臺新的舉措。不約而同的是,央行在《中國金融穩定報告(2009)》指出,我國應在建立完善的風險防范制度基礎上,積極穩妥、適時地啟動融資融券試點工作,做好市場交易出現異常時的應急預案。從相關的歷史經驗來看,融資融券對證券市場交易額有一定的放大效應,券商將從中受益。
三、如何把握券商行業的機會
對於券商板塊的機會,投資者可以從直投業務、融資融券等角度去把握。直投業務方面,從07年直投業務試點啟動以來,已超過十家券商獲得試點資格。而在創業板順利推出後,直投業務比例較大的券商值得關注。
融資融券方面,獲得試點的券商往往需要較高的淨利產、相對較大的規模(如網點方面)、較好的資產管理歷史等。也就是說,行業內一線的大型券商成為試點的可能性較大,投資者可重點關注上市券商的龍頭公司。
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