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中國股市是個造神的市場,回首這發展了近20年的市場,每一輪的行情總會誕生一兩個耀眼的『股神』,然後下一輪行情來臨之前又紛紛『凋謝』,各領風騷沒幾年。中國出過很多巴菲特,但美國只出現過一個。
巴菲特的投資理念——價值投資,在中國幾乎被簡化為買入並持有的長期投資,尤其是基金公司等大機構更是不斷地為其搖旗吶喊,在這種投資理念的指導下,中國的基金行業自成立以來,主要的功勞就是平均每年為中國的中產階層消滅一萬億人民幣。是價值投資的理念不對嗎?作為中國投資者教育產業化的開創者,知錢俱樂部的創始人向貴成認為:『不是價值投資的理念不對,而是因為中美兩國經濟發展階段不同,在過去長達數十年的美國,長期投資是適用的,而在當今中國,長期投資應該緩行,周期投資纔適合目前我們所處的發展階段。』他說他是在知錢俱樂部聽了很多實戰專家講的課後悟到這一規律的。
向貴成舉A股中的兩個黃金股為例,從6124跌下來的過程中,公司的儲量在增長,黃金的價格也在漲,說明公司的『價值』沒有變,但其股價卻跌去了百分之七十多,這已足夠說明,認為價值投資就是長期持有的投資理念完全失敗。
工業化社會裡適合周期投資
對比中國和美國的經濟結構,我們可以發現,消費率是造成兩國股市截然不同的決定因素。個人消費,在很大程度上主導了美國經濟的增長,以1960年~2000年的數據來看,美國個人消費佔GNP的63.5%,而同期政府消費與投資僅佔20.6%,到了2005年,美國個人消費更是高達70%以上。
因此,美國上市公司的業績在消費的持續推動下,能夠保持持續不斷的增長。更重要的是,由於消費的決定性影響,美國上市公司的業績和股價是可能被預測的。可口可樂每一個新財年開始時,投資者都可以根據公開的數據來預判未來的股價走勢,並依靠簡單的持有來分享公司業績的增長,而這些在中國是很難實現的。
回顧中國改革開放30多年來的發展可以看出,雖然投資、消費、出口並稱為推動經濟發展的『三駕馬車』,但消費的影響卻始終無法真正如美國一般強勢。原因在於受到長期計劃經濟體制的束縛,中國經濟結構不可避免的帶有重視投資與出口的工業型烙印,而無法實現消費在經濟結構中地位的提高。從2000年-2006年的數據可以看出,我國投資率由36.4%上昇至42.7%,遠高於世界20%左右的平均水平,而最終消費率由61.1%下降到50%,距離世界80%左右的平均水平越來越遠,直到次貸危機引發的世界性經濟危機爆發後,我國出臺最重要的政策依然是4萬億政府投資計劃。
在投資與出口主導的工業型經濟環境下,就不可避免的出現國際環境和宏觀政策雙重影響下的周期性發展。在這樣的經濟結構中,中國股市的主力是什麼?中國的藍籌股是鋼鐵、有色、機械,而遠非美國的可口可樂、強生、耐克和麥當勞。同時作為金融支柱的銀行業藍籌股也是強周期的,不像美國沃爾瑪等,無論什麼時候都要買東西吃、買東西用。我們是強周期的產業決定市場的構成,必然導致市場的劇烈波動。用長期的價值投資的思想來指導這種工業強周期性的市場就是錯誤的。雖然它在貴州茅臺上可以『賭對』了,因為貴州茅臺屬於消費品,用長期投資的思想來指導消費品的投資,這是正確的,巴菲特也是堅持長期投資可口可樂而將價值投資的理念發揚光大,假如他也價值投資工業品那就是南轅北轍,也就無法成就其『股神』的威名了。
人性周期不可避免亦無法熨平
參與市場的主體,歸根到底總是人,而人性也是具有周期性的。人性周期能作用到經濟周期上來,前美聯儲主席格林斯潘論斷也佐證這一點。格林斯潘在次貸危機一周年之際表示金融危機的形式各種各樣,但都有一個基本的根源,那就是人類的本性。格林斯潘指出,人總是希望把繁榮期延長,而這種人為地延長繁榮的做法,其實辦法就是以愈來愈大的泡沫,去拯救之前的泡沫。如果要人們放棄持續的繁榮,是沒有人會願意的。所以,大家會用盡各種辦法去延長好日子,而忘記了經濟規律。今天不願付出的代價,明天的代價只會更大。人性的周期造成經濟危機。知錢俱樂部認為,如果投資者能夠把握人性的周期也就不會對全球金融風暴感到措手不及了。人性的周期還有一個特點就是群體的人性總是在悲觀時極度地悲觀,樂觀的時候又極度地樂觀,典型的例子就是2007年的那輪牛市,當股市站上6000點的時候,有人甚至認為『10000點不是夢』,而當股指一路跌到1800多點的時候,不少人認為股指將跌到1000點以內。格林斯潘說:『我們能避免經濟周期嗎?不能,因為人性使然。』
政策周期與投資周期共振
作為典型的政策市,提起中國股市不得不提政策的周期性,首先是人們耳熟能詳的貨幣政策周期,利率周期就是其中的最重要的一項。在股市上昇途中,前幾次次息,都成為瘋牛的興奮劑,在加息周期後期,股指終於漲到盡頭。在股市轉熊時,一路降息也跌個不停,直到最後一次降息,股市可能就見底了。
再比如銀行的信貸周期,中國的主要銀行是國有控股,所以監管部門可以對其進行窗口指導,去年第四季度,隨著商業銀行的信貸規模巨額放大,極度寬松的流動性催生出1664以來轟轟烈烈的反彈行情。而有關官員一句貨幣政策將要微調的講話,就講出一個3478的階段性頂部。
此外,完全出於行政調控的政府投資則更加直接地改變經濟和股市運行的軌跡。2008年底推出的政府4萬億元投資計劃,終於探明了股市的底部。如果能把握其中的政策周期與投資周期的共振,作為普通投資者亦能分享這投資盛宴所帶來的巨大收益。
根據這種規律和中國目前的經濟發展階段,知錢俱樂部邀請國內頂級的實戰專家開發出了適合當今投資者需要的3系課程(知識體系、交易體系、心智體系),專家在該課程教學中統計,按照中國股票市場的波動規律,市淨率一般在1。5倍到6倍之間波動,市盈率一般在15倍到60倍之間波動。同時,總市值佔GDP的比例也有周期規律可循。
該課程的主講專家認為,一般每隔五年有一次這樣的周期性投資機會,而從20歲到70歲之間,人生充其量不過碰上10次這樣的機會。現在的上市公司2009年的動態市盈率在25倍左右, R O E纔10%左右,如果經濟復蘇之後上市公司的R O E恢復到15%、16%、17%的話,按照明年的業績計算,現在市場的平均動態市盈率也不過20倍甚至十幾倍,這就是經濟周期強大的力量,這個周期的力量是如此強大,以至於沒有人能夠扭轉它。
向貴成說,價值投資在中國目前只能作為一種崇高信仰,知錢俱樂部認為,現在以及未來10年,在中國,周期投資纔是正道,每個投資人都應建立起自己的知識體系、操作體系和心智體系,纔能立於不敗之地。
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