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目前市場的壓力主要是融資壓力:創業板即將『開板』、中小板按部就班的發行與主板市場頻頻出現的再融資等。目前市場主要的支持因素是,經濟與公司利潤的復蘇開始進入加速期、潛在通脹壓力促使銀行儲蓄進一步外溢、社會資本物化資產的需求在繼續強化、新一輪人民幣昇值壓力在增大。在以上相互制衡的多空因素中,融資壓力是一個階段性的次要因素,支持股市向好的則是市場基本因素。並且兩者制衡因素隨時間推移是此消彼長的關系。因此,『向上走』已經成為行情的基本方向。
『三高』決定股市大方向
創業板在10月30日即將『開板』,投資者免不了要關心創業板『開板』後主板與創業板各自的表現,以及應對措施。整體來看,盡管創業板『開板』之初可能引起主板市場短暫的小幅波動,但都不會改變主板行情原有的趨勢。
目前確定主板行情方向的是經濟與公司基本面的發展趨勢,不出意外的話,復蘇加速和低基數的原因,明年上半年的股市基本面將處於一個『三高』狀態:其一,今年系列經濟刺激政策已開始進入產出期、外圍經濟也開始復蘇、去年末與今年初數據跳水的低基數等使復蘇開始進入加速期,明年上半年GDP增速回歸雙位數已基本無慮,即明年上半年的經濟與公司利潤增速將處於一周期性的高位區;其二,今年諸多基礎生產資料漲價的傳導正在進行中、外圍資本規模性流入促使輸入性通脹的壓力在增大、去年11月份與今年2月份CPI與PPI兩次跳水形成的低基數等決定著明年一季度的通脹指標可能會開始『跳高』,社會資金物化資產的需求將會進一步增強;三是今年年初『刺激投資保增長』所確定的大多數基建項目都有6-9個月的籌備計劃期,且大多有超過2年以上的項目周期,這意味著真正的基建投資高峰是在明年上半年,以項目進度按月投放的財政與信貸資金規模因此還很難真正降下來,這是9月份信貸規模再超預期的主要原因,進而意味著明年上半年仍是一個信貸釋放的高峰期。『三高』決定了股市向好的大方向,而股市『晴雨表』的機制決定著行情提前3-6個月來演繹。因此,目前逐級攀昇的行情已經旨在跨年度運行。
跨年度行情已展開
主導目前行情的是正密集披露的三季報和人民幣昇值的預期。據統計,發布三季度預增、扭虧、續盈公司的佔比達到了發布業績預告公司總數的近50%,這說明上市公司整體上已經擺脫了金融危機的枷鎖,盈利水平隨經濟的快速復蘇在迅速反彈。基於經濟復蘇進程超預期、各類資產價格迅猛回昇將帶來『計提衝回』、如火如荼的資產並購與注入帶來外生性增長等因素,四季度與全年公司業績繼續超預期已是大概率事件。因此,隨著三季報密集披露,業績驅動已經成為行情主要的推動力,公司業績繼續超預期決定著行情重心仍將繼續上移,跨年度行情已在運行之中。除了業績驅動外,人民幣昇值也已成為行情的新燃點。新一輪人民幣昇值壓力的形成,使國際資本再次雲集香港市場,A股與內地房地產市場也再次見到了熱錢的蹤影,房地產等人民幣資產的行情熱點也再度開始噴發。從整體形勢看,如果人民幣昇值預期被進一步強化,市場將可能重現流動性過剩、資產價格上昇、通脹壓力劇增的局面。金融、地產、資源股的價值重估將會再次成為行情的核心投資主題。
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