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周一A股市場放量收復3000點大關,我們認為,政策基調平穩和9月經濟數據超市場預期將促使市場繼續震蕩向上,行業配置上建議以具有真實盈利支持的行業並受益於房地產、出口相關的中游行業為主,並關注保險、銀行以及房地產等權重板塊。
政策基調保持平穩
我們認為,近期政策基調保持平穩,寬松政策方向短期不會改變。9月份經濟數據再度強化了經濟復蘇的大趨勢,但政府並未因此松口改變政策基調。我們一再強調,考慮到民間投資仍待恢復,大量農民工就業對當前政策高度依賴,政策的基調短期也不會發生改變。若倉促先於其他國家退出寬松政策,可能加劇人民幣昇值預期,對剛剛恢復的出口造成打擊,也可能加劇國內資產泡沫的形成。
從近期的政策動向來看,多以調結構為主,涉及區域結構發展、新能源產業發展、農業結構調整等。國務委員馬凱近期發表文章對加快結構調整進行全面論述,並指出下一步深化改革的重點是:一要深化財稅體制改革;二要推進資源性產品價格改革,發揮好價格杠杆促進結構調整的作用;三要完善社會保障體系,為加快推進結構調整『保駕護航』;四要改善宏觀調控,加強對結構調整的引導。
此外創業板市場即將正式開板,我們認為其對主板的影響有限:其一,主板市場走勢主要取決於企業業績增長情況和宏觀經濟復蘇,目前業績和宏觀經濟基本面上都對主板市場構成支橕;其二,創業板公司普遍的市盈率水平較高,在高市盈率的情況下,對投資者的吸引力有限。從另一個角度看,如果創業板推出激發了投資者的熱情,有可能反過來推昇主板的市盈率水平。因此,我們仍看好創業板推出後主板市場行情。
雙輪驅動下超配中游
公布的9月份出口以及貨幣信貸數據都好於市場預期,這顯示未來經濟還將持續回昇,特別是出口數據的大幅好轉,更是打消了市場最大的不確定性因素。同時,我們認為,未來一段時期的地產投資恢復具有較高的確定性,在此條件下,房地產產業鏈將重新成為行業配置的焦點。從市場面來看,房地產等行業的上漲也佐證了這一現象。
同時,隨著三季報業績的陸續披露,我們發現三季度業績預增的企業出現上昇,盈利能力持續好轉。根據WIND資訊統計顯示,截至2009年10月16日,在800家公司中三季度報表實現預增的達到了181家,佔22.6%,而實現業績盈利改善的企業已經接近50%,這和前兩個季度相比,企業的基本面有了明顯的改善。
基於中信證券研究部自下而上的匯總分析,三季報可能超出市場預期的行業主要包括有色金屬、電力、玻璃、建築、造紙、汽車、家電、醫藥等行業。具體而言,有色金屬超預期主要源自於其價格的超預期表現,電力超預期主要來自其利潤的加速恢復,而其他中下游行業的超預期主要來自於經濟復蘇過程中部分業績確定性較強行業的強勢表現。
延續中信行業配置邏輯,今年下半年重點配置盈利確定性較高的行業,在前期主要配置受益於內需拉動的企業,下半年開始受出口和房地產驅動可重點配置相關行業。同時從估值角度來看,中信策略DDM模型的測算結果顯示,滬深300指數在2009年的合理PE為16.8-22.2倍,而當前一致預期的20.5倍PE低於合理估值區間上限,未來估值仍具有進一步提高的空間。
所以,近期配置的重點還是主要集中在我們堅持的『金融+周期』這一邏輯中,以具有真實盈利支持的行業並受益於房地產、出口相關的中游為主,並關注大金融中的保險、銀行。
本周我們仍然看好業績確定性較高的中游行業和大金融中的銀行、保險、地產行業,首推銀行、保險、地產、機械、建材、汽車、電子、造紙。推薦組合為:中國平安、中國太保、工商銀行、民生銀行、保利地產、三一重工、徐工機械、福耀玻璃、海螺水泥、生益科技、一汽轎車、博匯紙業。
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