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三季度宏觀數據仍將呈現良好態勢,而四季度經濟形勢同樣值得樂觀期待。雖然市場失去了流動性的推動力,但業績改善也有望帶來一定動力,推動大盤在震蕩中突破3000點關口。不過,市場整體上昇空間有限,投資者應重點把握局部機會。
經濟溫和復蘇。我國外需形勢趨於好轉,而內需仍保持強勢態勢,這決定了第四季度我國經濟仍處於穩步復蘇趨勢之中。
外需能否順利復蘇直接影響著投資者對經濟前景的判斷,而愈演愈烈的貿易保護主義則讓外貿前景充滿不確定性。我們認為,長期而言我國經濟面臨迫切的轉型壓力,不過就中短期而言,在海外經濟緩慢回暖的背景下,我國外貿處境已有所改善,四季度出口下滑幅度有望逐步收窄。PMI新出口訂單指數呈現連續上昇態勢,與此相印證的是,9月當月出口下滑幅度已收窄至15.2%,回昇趨勢十分明確。
固定資產投資方面,雖然9月數據尚未發布,但依然值得樂觀預期。一方面國有項目繼續推進,另一方面房地產開發投資增速有望快速提昇。雖然高企的房價將抑制房地產有效需求,但相對於依然良好的銷售形勢,房地產新開工明顯恢復不足,因此投資增速仍需加快以補充庫存。事實上,考慮到房地產行業在經濟復蘇中做出了顯著貢獻,而且國有企業大量涉足房地產投資,預計各地房地產政策仍將保持『明緊實松』。
流動性未到緊張地步。流動性趨勢性減弱已是不爭的事實,我們很難將市場的上昇動力寄托於流動性上。不過,目前流動性仍沒有到緊張程度。
9月M1與M2增速再度雙雙提昇,而且M1增速首次超過M2,貨幣供應仍顯寬松。未來隨著資金進一步活期化,M1與M2增速的差距有望繼續拉大。
至於大小非減持,我們認為,在市場估值合理的前提下,其實際減持壓力已經不必擔懮。8月大盤快速回落,市場估值回歸至合理水平,大小非套現的積極性較前期明顯降低。今年10月解禁市值規模第二大,接近2萬億元,但扣去減持可能性很小的工行與中石化之後,甚至低於上個月。
就股票融資壓力來看,IPO與再融資確實構成明顯的實質性資金壓力。不過,真正決定融資總規模的因素還是主板IPO。從目前已過會但尚未發行的擬在主板上市公司來看,並沒有融資規模超100億元的公司。
整體上昇空間有限。市場運行正逐步失去寬松流動性的支持,並轉向業績預期尋求動力。就年內而言,經濟穩步復蘇態勢有望給市場帶來一定動力,不過考慮到明年經濟面臨的不確定性,上市公司明年業績預期進一步提昇的可能性較小,我們認為業績所能帶來的估值提昇動力較為有限。因此市場反彈空間有限,期待大盤突破8月高點並不現實。年底行情整體上仍將震蕩蓄勢。
雖然市場整體上昇空間有限,但在經濟穩步復蘇、上市公司業績向好的背景下,局部投資機會仍值得投資者積極把握:其一,大消費類行業業績增長較為確定,而且有望受益於提振內需的各項政策,建議關注食品飲料、商業貿易、醫藥生物、汽車行業;其二,創業板推出使得市場的興奮點轉向成長預期良好的『泛科技板塊』,投資者可圍繞IT、智能電網、節能環保、醫藥生物、新能源、新材料等政策扶持的重點產業,階段性關注成長性良好、行業地位領先、估值相對不高的中小市值企業;其三,在經濟穩步復蘇、通脹預期溫和上昇的背景下,銀行、保險、煤炭、房地產行業依然是布局明年上半年行情的重要標的。
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