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與2008年『大小非』一解禁股價就下跌不同,2009年的限售股雖不斷爆出天量解禁,但市場卻平靜了許多,有些股票甚至不跌反漲。
今年頭兩只超級大盤股的限售股解禁均平穩『落地』。3月2日,招商銀行解禁47.99億股,成為當時兩市流通市值最大的個股,解禁當天,招商銀行上漲2.45%,上證指數微漲0.51%。7月6日,中國銀行解禁1713.25億股,成為當時兩市流通市值最大的個股,與招商銀行相似,中國銀行在限售股解禁當日上漲1.94%,上證指數上漲1.18%。
再看市場,大漲的7月,『大小非』減持量猛增至13.65億股左右,市場不但沒有被打垮,反而在調整後繼續上行。面對10月份即將到來的2萬億元單月解禁市值最高峰,A股在『十一』長假後第一個交易日以開門紅回應……
無論是股改形成的『大小非』,還是首發形成的『大小限』,曾被談虎色變的限售股,突然一下變成了『乖乖虎』。究其根本,還是因為股價到了『合理水平』——限售股股東不願意賣;或是限售股股東願意賣也有人願意買,而不衝擊市價。
對於股改,很長一段時間充滿了『全流通=大擴容=大崩盤』的懮慮;對於首發限售股,在2008年也與『大小非』一同被打上了不道德的烙印,無數人齊呼『限行』。一年以後,至少到目前為止,限售解禁股並沒有摧毀A股市場,我們看到的反而是資本市場融資功能的恢復和增強。
如果撇開6000點下跌到3000點的情感因素而言,對限售解禁股的堅持『放行』的確起到了讓市場回歸合理估值的作用,有人稱其為產業資本和金融資本的博弈,也有人歸功於監管部門對於市場化原則的堅持。
無論原因如何,經過此番博弈,我們看到經濟學家華生在2006年曾經描繪過的現象出現了:『全流通而控股股東們幾乎都會自動選擇長期不流通將是證券市場最大的「奇觀」。』的確,大小股東利益一致,以及收購兼並必須通過二級市場進行,使得限售股股東解禁後並不會急於減持;即使減持也會尋找高價窗口進行。這為資本市場的長期健康穩定發展奠定了真正的基礎。
解禁依然『洪水』,但已不再是『猛獸』。
本月,工商銀行即將實現全流通;明年11月,解禁量更大的中國石油也將實現全流通。全流通公司越來越多地出現在A股市場,其意義不僅僅在於市場對於股改對價和發行價格的接受,更在於全流通將對我國企業治理結構、經營水平的提高,國企國資體制改革乃至加快發行體制向市場化轉變等方面產生更加深遠的影響。
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