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核心提示:市場資金供求關系的偏緊,以及經濟復蘇預期的明朗,使得市場處於調整格局當中。需要注意的是,經過一輪系統性風險的集中釋放後,相當部分行業的風險已部分釋放或大部分釋放。那麼,投資者應從哪些角度去把握風險?哪些行業的風險已經明顯釋放了呢?
一、從哪些方面關注風險因素
市場資金供求關系的偏緊,以及經濟復蘇預期的明朗,使得市場處於調整格局當中。首先,寬松貨幣政策陸續退出使得市場預期產生分歧。眾所周知,大量注入流動性,對於宏觀經濟走出低迷狀態往往有立竿見影的功效。然而,隨著經濟的復蘇,以及通脹壓力的上昇,全球各個紛紛有意退出"寬貨幣"政策。在這種情況下,宏觀經濟能否自行復蘇,已變得不太明朗。其次,近期以來,貿易保護主義有再次抬頭的跡象。奧巴馬也表示,危機發生前中德等國對美國保持巨大貿易順差,如今美國應當增加出口以改變這一局面。顯示,國際關系將因此可能變得緊張。歷史不會簡單重復,但卻是很好的鏡子。在金融危機陰影仍未散盡的背景下,即使不大不小的摩擦,也可能對經濟復蘇造成一定的障礙。
需要注意的是,經過近兩個月的調整,市場的風險已經明顯釋放,尤其是部分行業及相關公司,下跌的風險已經不大。那麼,投資者應從哪些角度去關注風險呢?
從傳統的價值分析角度出發,市盈率、市淨率等估值指標是衡量風險大小的主要指標。通常而言,市盈率、市淨率相對較低的公司具有較好的安全邊際,一個可行的標准是,市盈率最好不要明顯高於盈利增速。即40倍市盈率的公司,其盈利增速最好也要在40%以上;發展前景越好的公司,市盈率可以提高,反之,市盈率不能太高。
縱向對比歷史股價與歷史經營情況也是衡量風險大小的技巧之一(這種方面特別適合周期性公司)。打個比方,以公司經營最差的時候,以及公司經營最好的時候對應的股價,作為股價波動區間的兩端。如果公司目前經營處於歷史上的中等水平,那麼,股價也應落在區間的中心。當然,這只是一個粗略的測算方法,畢竟公司的規模、發展前景會發生一些變化。
二、哪些板塊的風險已經明顯釋放
經過一輪系統性風險的集中釋放後,相當部分行業的風險已部分釋放或大部分釋放。相對而言,橫向估值相對較低,或者成長性相對明確的公司,其風險應已不大。本欄認為,有兩類公司值得關注,一是估值相對較低的行為如銀行等,二是成長性相對明確的行業如受益基建投資的鐵路等行業,醫藥的抗周期性也較強。
從估值角度來看,當前銀行板塊的估值水平處於市場的低窪地帶,在利差見底、信貸增長、混業經營將推進的情況下,經過調整的銀行板塊已經進入了安全區域。此外,未來發生的混業經營有利於增強銀行業的盈利。
成長性相對明確方面,在經濟復蘇初期,我們認為投資拉動型行業增長最為明確;尤其是在我國,固定資產投資仍然宏觀經濟的重要增長點,受益固定資產投資拉動的行業,在未來一段時間內的增長性也較為明確。
例如鐵路行業,在過去的兩年中,實際的鐵路投資額均小於計劃額,2006、2007年計劃投資1600億和2560億,實際投資1542億和1772億元。然而,隨著保增長政策的出臺,鐵路行業的計劃投資明顯上昇。鐵路部數據表示,08年鐵路建設投資完成3500億元,同比增長86.6%,根據鐵路部的規劃,09年為6000億,同比增長71%以上,2010年在7000億以上。鐵路施工、鐵路車輛與及另配件、鐵路電氣、路面鋪設相關設備、鐵路運輸等將從中受益。
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