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嘉賓:華爾街資深投資人士:胡立陽
大福證券研究主管:麥德光
中原證券研究所所長:高上
10月能否站上3000點?
主持人:在貨幣政策微調、主板和創業板IPO開啟、10月迎來大小非解禁高峰的背景下,市場對於資金面的擔懮再次顯現,各位對四季度的市場流動性是否擔懮?
胡立陽:貨幣政策總體來說,還是適度寬松的。滬深股市當前並不缺資金,而是缺信心,對股市大幅上漲之後的走勢缺乏信心。未來滬深股市第一個重要的資金來源是,開戶人數還有很大的增長空間,目前開戶人數只佔總人數的10%,達到15%是很容易的。我研究發現,每增加1%開戶人數,會為上證綜指帶來800至1000點的上漲空間。滬深股市需要加強投資宣傳。另一個資金來源是,中國經濟高成長,全球尤其是歐美機構投資者對中國股市非常有興趣,但投資途徑不豐富,不妨考慮加大對全球投資者的宣傳,引導全球長期投資型資金投資滬深股市。
高上:現在是貨幣政策的過渡時期,在過熱領域收縮貨幣,比如房地產、光伏產業和鋼鐵產業。股市是由資金決定的,10月份市場承接資金會比較緊張。一個原因是主板和創業板IPO分流資金;第二個原因是10月份大小非解禁達到股改解禁以來高峰,有2萬億市值,至今為止,已經減持的解禁股只佔兩成,大量解禁股堆積在市場,對小非形成巨大壓力,小非減持意願強烈;第三個原因是7月中旬至8月中旬間,3000點上方大約有10萬億套牢盤,加之去年跌至3000點上方時,也有很多抄底盤被套牢,這些套牢盤對3000點形成巨大壓力,如果沒有外力推動的話,持續攻破3000點可能性不大。
麥德光:今年國內的流動性還是比較充裕的,不必過於擔懮。首先,中國肯定不會率先收緊貨幣政策。因為這次不僅中國政府實施了寬松的貨幣政策,美國、歐洲、日本全球各國都采取了量化寬松政策來刺激經濟,選擇何時退出必須是全球各國政府聯合一致的行動,如果美國不退出,中國也沒有辦法退出。至於大小非解禁股,中國已經出臺了一系列減持政策來保障市場的穩定,而且10月解禁的股票很多都是大型國企股,QFII等外資對於這些股票很有興趣,如果國家放寬QFII投資額度,它們有可能會大筆購入這些解禁股。不過,如果未來紅籌股回歸內地或者匯豐等海外企業來國內上市,這些股票將會分流一些資金,引發大盤的調整。
題材股會否繼續活躍?
主持人:各位認為創業板推出會不會分流資金?對主板影響如何?
胡立陽:我花了很多時間研究全球創業板,創業板市場對主板市場會形成正面的推動力。創業板為中小企業提供發展壯大的機會,尤其是第一批創業板上市公司審核嚴格,創業板的精彩度非常值得期待,將為滬深股市帶來活力和高潮。投資者現在缺的正是信心,創業板推出後會表現良好,使投資人信心恢復,並與主板形成良性的競爭效應。值得注意的是,創業板公司市盈率可能會到30至50倍,甚至更高,會帶動主板估值的上昇,帶動投資者更積極挖掘高成長股票。
麥德光:我覺得創業板對於主板的影響不會很大,因為創業板的規模相對於主板來說太小了。A股的市值規模已經到達20萬億人民幣,而創業板每家公司的融資額纔兩三億,不及很多大盤股市值的1%,首批提交申請的100多家創業板公司總共融資規模也纔300多億。從香港股市的經驗來看,也是如此,當年香港創業板推出,沒有明顯從主板抽走資金。
高上:創業板開啟,使得近期主板熱點也轉移到與創業板有關的題材股上,比如創投、物聯網、生物醫藥等板塊。但我們覺得這些板塊的實際盈利能力並不強。
主持人:我們注意到近期大盤藍籌股回落明顯,尤其是銀行股估值明顯下降,但資金參與的熱情並不高。而一些題材股、小盤股卻非常活躍。各位認為10月份投資主線是應當參與題材股,還是挖掘估值較低的大盤藍籌股?
胡立陽:10月份創業板推出後,市場會慢慢淡化對市盈率的認識。投資者誤讀了滬深股市,我們不能把成熟市場的市盈率帶入A股,經濟的高成長性應當允許高市盈率。創業板推出後50倍以上市盈率的股票會比比皆是,資金又會流向市盈率低的大盤藍籌,抬高大盤股的估值,如此相互呼應。
高上:10月份之後可能還是會炒概念股、題材股,繼續圍繞前期這些內容。大盤藍籌股雖然估值不高,但盈利增長也不明顯,尤其是銀行股,息差短期不會上昇。地產股方面,今年四季度和明年上半年的供應,還是與去年的新開工有關,供應還是比較緊張,今年的新開工會在兩三年後纔會形成新增供應。地產企業的盈利狀況不會明顯上昇,今年銷售的樓盤幾乎都是2007年左右的房子,成本比較高,地產企業盈利不會有太多驚喜,地產股也難有理想表現。
企業盈利能否帶來驚喜?
主持人:各位對全球經濟復蘇程度如何評判?與出口相關的板塊未來會否有很好的表現?
麥德光:最壞的情況已經過去,但是全球經濟復蘇的過程會比較漫長,不可能在短期內恢復到危機爆發前的水平。所以我們對於全球經濟的復蘇既不樂觀,也不算悲觀。中國經濟一向過於依賴出口,盡管國家現在開始『調結構』刺激消費,但是內需不可能在短期內拉動起來,短期之內,中國經濟很難擺脫外部環境的影響。第四季度的出口訂單應該會有所反彈,但是對出口企業的盈利不宜過分樂觀。因為中國商品最大的出口地是美國,而美國的需求已經今時不同往日,現在他們進口的很多是毛利率很低的低端產品。所以我們並不特別看好出口行情。
高上:下半年出口的回昇可能由於去年以來歐美消費需求的累積,未來回昇的幅度不會太高。歐美的需求和訂單能不能持續,也是個問題,出口回昇的持續性也還需要觀察。我認為,出口會是個中長期緩慢回昇過程。
胡立陽:全球經濟肯定沒有V型復蘇,不要對歐美經濟大幅復蘇抱有希望。我一直在強調『小窟窿』理論,歐美經濟在金融危機之前,沒有高增長、經濟不過熱,金融危機也沒有大家想象的那麼可怕,它只是歐美經濟從一個沈寂的平臺跌入了一個『小窟窿』,很快就會爬上來,再到一個沈寂經濟狀況,然後再跌下一個『小窟窿』,很快再恢復一個沈寂的狀況。我們不用期望歐美經濟在一個沈寂的狀態下會有起色,產生多大的需求,出口也不會大幅回昇。
主持人:三、四季度企業盈利會不會給市場帶來驚喜?
高上:一季度上市公司盈利同比下降25%,二季度盈利同比下降12%,預計上市公司三季度盈利會與去年同期持平,四季度如果與一季度持平,那麼同比就會好過預期。總體看來,上市公司全年淨利潤可能會實現同比正增長。機構不應糾結於三、四季度數據,而應著眼明年行情,三季度盈利與去年同期持平,不會給四季度A股表現帶來驚喜。我認為,今年以來的大反彈已充分反映了政策刺激、流動性充裕和經濟復蘇等利好,除非再有新的經濟刺激政策,否則市場上漲可能已經接近尾聲。
麥德光:這要分不同的行業來看。石油、石化和電力行業將是盈利反彈最明顯的。由於這半年來油價已經從低位大幅反彈,所以今年石油公司的盈利會明顯回暖。石化行業受益於成品油價格改革,盈利也會比較不錯;電力行業主要受益於煤價成本下降和需求復蘇。而鋼鐵行業雖然盈利有所改善,但由於產能過剩和需求疲弱,很難大幅反彈。
當然,這些盈利回暖算不算驚喜還要另當別論,因為A股從1600點反彈到現在,很多股票的價格已經反映了樂觀預期,目前A股的平均市盈率在25倍左右,處於合理范圍,但是也沒有明顯低估。所以四季度A股很可能圍繞3000點附近反復震蕩,大跌的風險不大,但是向上的空間也很有限。
創業板審批緊鑼密鼓,A股市場資金會否面臨『斷流』威脅?創業板分流了主板資金,還是帶來了新活力?近期游資活躍,概念股及題材股遭爆炒,大盤藍籌能否重拾昇勢?三季度企業盈利能否為10月行情帶來驚喜?本期北京圓桌邀請了華爾街資深投資人士胡立陽、大福證券研究主管麥德光、中原證券研究所所長高上。
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