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9月初以來,一波超過15%的反彈曾令投資者對於『國慶行情』充滿信心,但在9月18日大盤止步3068點後重新展開調整,本周股指繼續下跌並擊破半年線,被寄予厚望的『國慶行情』似乎漸行漸遠。面對即將到來的國慶長假,投資者在持股還是持幣過節的問題上犯起了嘀咕。
國際市場成風向標
『如果你的股票目前依然是盈利的,就可以持股過節;如果你已經被套3%-5%,就應該立刻止損,持幣過節。』遠在紐約的鑫獅資產管理公司總裁邁克吳的建議十分明確,他的依據是國慶期間美股將出現調整。『美股的盈利加速度要在明年一季度纔會體現,雖然股市領先市場,但股指大幅度上漲後應該會出現一次技術性調整,然後繼續前進。』
『近期A股的調整原因應該是與投資者擔心國慶期間外圍市場下跌有關,一些人提前減倉規避風險。』嘉實基金研究部副總監、首席策略分析師陳李判斷。
中信證券首席策略分析師於軍也表示,近期美股持續反彈並創出金融危機以來新高,國慶休市期間若出現回調將對A股形成較大壓力。
上投摩根基金公司認為,對經濟復蘇的預期和企業回補庫存使得海外投資者保持較高的風險承擔意願,推動歐美市場股價持續攀昇。但市場已連續兩個多月上漲,短期調整的風險也在積聚,盡管基本面的數據依然偏向正面,但其對股價的刺激效應正逐步減弱。
不過,也有人提出不同的意見。北京的一位基金經理說,『我並不建議散戶因為國慶長假對持倉做太大調整。』他的理由是,國慶期間監管層通常不會出臺對股市影響很大的政策,『外圍股市的確存在一定調整壓力,但全球經濟觸底回昇的趨勢已經明朗,歐美股市就算跌,也不會出現2008年金融危機時那樣的大跌。散戶不必為了國慶長假大進大出,那樣只會增加投資成本。』
泰達荷銀基金公司的投資人士也認為,三季度以來國際市場表現出的規律是,大幅上行,然後下行震蕩若乾日,再次進入大幅上昇行情,因此對於可能到來的調整不必過分擔心。
實際上,據中國證券報記者統計,2000年以來的9年中,國慶之後的首個交易日開盤漲跌幅通常不大,其中只有三年超過1%,漲幅和跌幅的峰值分別出現在2007年牛市頂峰和2008年金融危機,變動的原因都是國慶期間外圍股市的暴漲暴跌。
『我的倉位在八成左右,屬於業內平均水平,下周三個交易日也不准備做太大調整。』一家銀行系基金公司的基金經理預計,節前剩下的三個交易日市場可能會歸於平淡,政策面和資金面基本不會有變化,因此操作上應少動多看。
二次探底何處是底
『近期市場的調整主要應該與創業板有關,有的營業部創業板開戶比例已經超過20%。』銀河證券策略分析師秦曉斌說,盡管首批上市的創業板融資規模不大,但本周五的招股勢必吸引部分打新資金,分散了投資者的注意力。『另外,國慶之後政策的力度是否會出現變化,也是導致投資者產生顧慮的原因。』
實際上,投資者之所以對國慶期間持股還是持幣猶豫不決,恐怕與本周股指跌破半年線有很大關系。在不少注重技術分析的老股民眼裡,半年線是分辨牛熊市的重要指標。9月23日,上證綜指半年線被輕易擊破。接下來的一個交易日,盡管大盤在銀行、地產等權重股的頑強抵抗下曾一度收復半年線,但隨著尾盤衝高回落,半年線得而復失。
伴隨著大盤不斷走弱,股指此次下探的低點在哪裡成為投資者議論的話題。一些悲觀的股民認為,近期成交量下滑明顯,前期活躍的物聯網概念股、軍工板塊風光不在,而權重股雖有意護盤,但能否持久仍存疑問。有人預測股指將跌破前期低點2639點,甚至可能滑落至2400點一線。
不過,主流機構並不這樣悲觀。秦曉斌表示,『宏觀經濟復蘇的趨勢已經越來越明朗,上市公司業績將快速回昇。而四季度CPI增速有望由負轉正,未來一段時間將形成實際上的負利率,這對於吸引儲蓄資金將產生很大影響。』
『8月份宏觀數據顯示,工業增加值、房地產新開工面積和信貸增速均強於7月且高於預期,未來經濟復蘇的進程還將持續。加上從2008年9月份開始的低基數效應,以及今年四季度還有2000億元的中央投資發放,四季度股市的基本面會繼續向好,尤其與股市息息相關的企業盈利將得到顯著改善。』陳李說。
在他看來,盡管近期京滬深等一線城市房價出現價量齊跌,但房地產投資增速及新開工面積增速依然有望保持上昇,這對於拉動中國經濟增長具有重要作用。『雖然近期房地產銷售情況不好,我們預計未來較長一段時間也很難出現今年上半年那樣價量齊昇的火暴場面。但房地產企業的周轉周期已處於五年來的較低水平,從補庫存的角度看,房地產投資仍然值得期待。』
光大證券首席經濟學家潘向東則判斷,由於民間投資和居民消費都存在滯後的順周期,在經濟最糟糕的時候過去後,兩者都將步入上昇通道,這已經體現在企業和居民活期存款增加上。另外,在國外經濟體補庫存的過程中,我國出口也會逐步回昇。因此,他預計三季度GDP增速會達到8.5%到9%之間,四季度會達到9.5%到10%。
建信基金主管投資的總經理助理王新艷同樣對宏觀經濟未來向好的趨勢堅信不移。『中國經濟房地產與汽車雙輪驅動的態勢十分明顯。汽車現在已經不僅是政策刺激下的小排量車賣得好,中高檔車的銷量同樣不錯。有人做過統計,目前老百姓對汽車的消費能力就相當於上世紀九十年代大家對彩電的消費能力。地產雖然不會像上半年那麼火,但在城鎮化的推動下未來也不會差到哪兒去。而且股市目前20倍左右的估值水平也可以接受,因此從未來半年的時間看,我們判斷市場保持震蕩向上的可能性比較大。』王新艷說。
另一方面,與8月份股市調整時基金倉位普遍較高不同,目前基金平均倉位在八成左右,處於均衡水平。只要宏觀經濟不出現大的變動,不存在大幅殺跌的動力。王新艷表示,目前建信基金保持均衡的倉位策略,如果市場大漲將考慮減倉,出現暴跌也會逢低買入。
融資壓力不容小覷
『影響節後市場走勢的主要因素關鍵看兩點,資本市場的流動性的增速加速度和第三季度上市公司盈利加速度。如果這兩個指標沒有轉強,那麼A股在近期內上3400點都難,更不要說6100點了。』邁克吳比喻,『這就像我們去量血壓,A股就是血壓計裡面的汞柱,流動性泛濫的時候,就是管理層不斷給血壓計汞柱壓力,把它抬上去,再慢慢松手後,汞柱就會滑落到一個與實際血壓平衡的位置。』
中國證券報記者了解到,盡管主流機構普遍對於四季度國內外宏觀經濟基本面抱有信心,但不少基金對國慶前後A股市場的股票供給壓力心存疑慮,認為這將成為壓制股指上行的天花板。
據Wind資訊統計數據,10月份兩市解禁市值規模高達2萬億元,這不僅是2009年解禁額度最大的一個月,也是股改以來單月解禁額度最大的一個月。不過,陳李認為,雖然10月份大小非解禁規模很大,但心理壓力遠大於實際作用。『解禁股中絕大部分是國有股,這部分股票在二級市場上拋售的可能性非常小,不會對股市造成實質性影響。』
『不論是從國家對於影響國民經濟運行命脈的重點行業的掌控要求來看,還是管理層出於維護市場健康穩定的目的來看,國有股被拋售的可能性微乎其微。』上投摩根基金公司投資人士表示。
大小非解禁不足懼,但銀行、地產股的再融資壓力卻將對市場產生實打實的抽血作用。同時,創業板的審批速度明顯超出投資者預期,盡管本周五首發的10只新股融資總體規模不大,但機構預測其吸引的打新資金將超過6000億元,將對主板資金造成一定程度的分流。
『股票供給的壓力不僅會造成股市失血,更重要的是將對投資者的信心造成比較大的影響。就像2008年的大小非解禁,實際上對資金的分流是有限的,但對心理的影響是無限的。』上述銀行系基金公司的基金經理表示。
而從資金供給的角度分析,盡管近期有包括9只指數基金在內的12只基金發行,但在目前市場尚未形成趨勢性上漲的情況下,基金賺錢效應減弱,對投資者的吸引力有所下降,新基金募集情況明顯遜於7月、8月,部分基金甚至延長了募集期。同時,在目前的市場環境下,新基金結束募集後的建倉策略也比較謹慎,例如華夏滬深300和易方達滬深300兩只新基金的淨值表現與滬深300指數偏離較大,顯示其倉位並未達到契約規定的上限。
在股市基本面向好而資金面偏緊的情況下,主流機構普遍認為市場在國慶前後仍將維持寬幅震蕩的走勢,待進一步的經濟數據出臺以及11月份中央經濟工作會議為明年的政策定調後,纔會尋找到新的運行方向。
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