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國慶長假期間,美國、歐洲將公布一系列重要經濟數據,對海外股市必然會產生一定的影響。美國道指已逼近10000點心理大關,從今年3月最低點至今,最大累計漲幅達53.27%。我們認為,在長假期間,美國、歐洲股市很可能出現技術性調整,對節後A股也將帶來一定衝擊,因此節前投資者應控制倉位,以應對長假期間的不確定性。
截至9月24日,全部A股、滬深300成分股基於2009年上半年業績的動態市盈率為24.94倍、21.44倍,A股市場的價值並沒有被低估,處於合理估值區間的上限。我們認為,上市公司三季度、四季度業績環比還有望增長,但增長速度將明顯放緩。值得注意的是,目前個股中很難找到業績跳躍性增長的公司,因此個股已很難給出更高的估值。而當中長線籌碼松動後,必然將使A股市場的合理估值重心下移。
5月份以來,有色金屬板塊的漲跌一直是A股市場走勢的風向標。從估值角度看,國內有色金屬股票的估值都偏高。前期十分充裕的流動性以及倫敦有色金屬價格大幅上漲,是推高國內有色金屬板塊的最主要的因素。隨著倫敦有色金屬價格進入震蕩,國內有色金屬板塊調整的跡象越來越明顯。目前美國、歐洲的經濟仍是低水平、緩慢的回昇,供求關系並不支持倫敦有色金屬目前的價格。而美元指數在下探75.84點後,已經進入技術性反彈,這將削弱有色金屬的金融屬性。一旦美元指數出現中期反彈,將把倫敦有色金屬拖入中期調整,國內有色金屬板塊也將進入調整,並拖累上證綜指向下考驗2639點的支橕。
我們一直強調,滬深股市單日2%的換手率,是A股市場維持上漲或強勢的基礎。8月18日,兩市換手率2.56%達到這次反彈最高水平,隨後換手率迅速下降,近期已連續三個交易日換手率在2%以下。本周四,盡管在銀行股、房地產股的帶領下A股止跌反彈,但這兩個板塊目前並不具備持續走強的基礎。雖然銀行股估值很低,但今年信貸投放史無前例,銀行貸款的質量讓人擔心,而房地產股在政策調控和9月數據不佳的影響下很難有好的表現。因此,銀行股、房地產股的反彈恐怕難以持續。而兩市成交量的急速萎縮,反映出目前投資者謹慎的心態,這與近期公募基金偏好防御性板塊不謀而合。
8月17日至9月24日,A股市場在2639-3068點累計換手55%,隨著換手率的繼續提昇,2639-3068點的平臺對今後走勢意義重大。一方面,國內主流機構今年的持股成本大約在2700-2800點,這意味著如果基本面沒有重大的利淡因素,短期內大盤很難有效跌破2650點;另一方面,在2639-3068點平臺堆集的籌碼越來越多,今後無論是向上還是向下突破該平臺的束縛,2639-3068點或成為支橕、或成為阻力。我們認為,短期內A股市場依然呈現平臺整理,上證綜指將再次下探2600-2650點的支橕。10家創業板平均發行市盈率52.73倍,比中小板45.25倍的動態市盈率高16.53%,一旦上市後被市場熱烈追捧,恐怕將使一些資金從主板中分流,並拖累A股市場繼續調整。
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