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上世紀70年代,日本越來越大的貿易盈餘和外匯儲備成為美國攻擊日本的話柄,指出日元被嚴重低估,逼迫日元持續昇值。1975年,日本的GDP達到美國的30%。70年代中後期,石油危機過後,世界經濟陷入大衰退,並長期不振,美國在一系列的G7峰會上要求日本作為一個負責任的大國,拿出些誠意來做世界經濟的火車頭,幫助世界經濟的復蘇,田中下臺後繼任的三木武夫和福田赳夫兩屆政府本打算削減財政支出來清理田中時代過度支出的後遺癥,卻迫於美國的壓力,不得不推出一系列巨額的財政刺激計劃。
然後呢?然後的故事大家都知道。日元持續昇值,但日本的出口完成了產業昇級,對美貿易盈餘有增無減,日本的汽車和電器佔據了美國的市場,老牌的汽車生產商克萊斯勒竟然被日本車逼到了破產的邊緣。日本在上世紀80年代初開始開放資本賬戶,日本經濟在一系列財政刺激和持續的貿易盈餘的幫助下繼續高速增長。眼紅的美國最後在1985年通過『廣場協定』迫使日元進一步大幅度昇值。資本賬戶的開放和壓倒性的昇值預期讓豪賭日元昇值的熱錢大量湧入。日經指數短短幾年從1萬點飆昇至近4萬點,日本的商業地價幾年翻了幾番。日本人開始堅信,股價只漲不落、地價只昇不降的大和神話。這個神話在1989年底達到了最高潮,銀座的地價可以買下當時的美國加州,東京的地價可以買下整個美國。東京的住宅價格是年收入的10倍,100年的住房抵押貸款居然也會應運而生。股市的市盈率高達80倍,大藏省更是預測日經指數不久將昇至6萬-8萬點。美國開始驚呼《日本第一》,而日本人則發出了《日本可以說不》的吶喊。
可惜的是,世上沒有不散的宴席,出來混的也遲早是要還的,泡沫到底還是破裂了,股價和房價開始長達20年的漫漫下跌路。不巧的是,上世紀80年代末90年代初,日本先後爆出『裡庫爾特』和『東京佐川急便』的特大腐敗丑聞,自民黨的威信降至最低。自民黨原田中派分裂,羽田孜與小澤一郎等人率眾脫黨自立,導致自民黨在1993年首次失去政權。政局的不穩讓政府的政策也出現重大反復。更不巧的是,日本的人口拐點也終於到來。日本的人均GDP增長率在過去30年及過去10年雖都不遜於美國,無奈人口的減少讓日本的GDP增長率在所有發達國家中墊底。長期與財團及銀行剪不斷理還亂的自民黨當權派無意徹底清理銀行系統,只能祭出拿手的財政刺激計劃,10年過去了,多達十餘個財政刺激計劃並沒有讓日本經濟重新復蘇,反倒是由於財政收入不再高速增長而讓政府債務佔GDP的比例從百分之幾十飆昇到和平時期聞所未聞的180%。
時至今日,日本新政權的政策與走向依然不是非常明確。不過有一點明確的是,當年的高速經濟增長恐怕再也不會回來了,日本取代美國躍居世界第一的美夢恐怕也是難以成真了。
今天的中國如同當年的日本一樣處於歷史的十字路口。向左轉,還是向右轉,這是個問題。中國的人口拐點也在十年後將到來,中國經濟仍將高速增長以及人民幣被低估將繼續昇值也是投資界普遍的共識,資本賬戶的開放和人民幣自由兌換也是早晚的事,可以說中國已經能夠具備了當年日本泡沫形成的基礎。那麼,明天的中國是否會走上今天日本的老路呢?還是將走出一條新路呢?
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