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周二滬深股市未能延續前日『V』型反彈繼續走強,受石化、鋼鐵、地產、銀行等權重股全線走弱拖累,股指大幅下挫,滬指失守2900點,反映主流機構對未來宏觀基本面預期仍存在較大分歧。我們認為,節前市場再度強勁上行的可能性不大,物聯網、智能電網、國慶概念等局部性熱點或可活躍市場人氣,但權重股面臨的融資壓力將制約指數表現。
多空分歧仍在基本面上
雖然已公布的8月份經濟數據超出市場預期,如新增信貸、房地產新開工面積以及央企經濟效益指標等,但這並不能完全打消機構投資者疑慮,而近期一些先導行業反映出來的數據加重機構觀望情緒。
『內需看地產,外需看出口』,這是目前國內投資者觀察國內經濟運行狀況較通用的方法。9月份屬於住宅消費旺季,但從部分一線城市所反映出來的住宅消費數據並不理想。
比如,北京9月份前兩周商品住宅期房日均成交量為326套,創下今年3月以來日均成交量新低;而上海上周新建商品住宅成交量較前一周下滑14.27%,成交均價則微跌1.5%,這是上海商品住宅成交均價連續第4周回落。與去年同期不同,住宅銷量的下降並不會影響開發商的資金鏈,上半年已賺得盆滿缽盈的開發商亦沒有降價促銷動力,但高房價已嚴重壓縮剛性需求,缺乏成交量支持,亦會影響開發商加大投資的熱情。
從目前鋼材價格來看,寄希望房地產業拉動上、下游投資的預期仍需要時間來驗證。根據『我的鋼鐵』網調查,上周鋼價繼續下跌,而國內大型鋼企沙鋼繼9月中旬下調鋼價之後,21日再度下調9月下旬的線材以及螺紋鋼的價格。
8月份各國公布的經濟數據均顯示出經濟復蘇跡象,令市場憧憬未來幾個月國內出口將復蘇,但全球貿易保護主義再度抬頭。在輪胎特保案示范效應下,各國針對中國的反傾銷調查開始增多,如美國鋼鐵公司提請美國商務部對從中國進口的某些鋼管征收高達90%的反傾銷和反補貼關稅;巴西外貿委決定對進口自中國的鞋類產品征收12.47美元/雙的臨時反傾銷稅等。雖然全球經濟正擺脫金融危機影響,步入復蘇邊緣,但各國失業率仍在上昇之中,目前的復蘇被定義為『無就業式復蘇』,各國政府都在為解決本國高失業率而努力,而傳統制造業是容納就業重要渠道,因此,在這個領域國與國之間博弈將會比較激烈,未來中國出口環境依然嚴峻。
擴容壓力仍需消化
8月份儲蓄存款減少額較7月份大幅增加,被市場認為是存款加速活期化的征兆,近期股市開戶量增加也表明居民存款在流入股市,但資產的供給壓力也不容忽視。
首先,上市公司再融資規模較大。上周萬科、浦發銀行相繼宣布百億以上巨額融資方案,根據WIND統計,今年已完成增發(含定向增發)上市公司達到90家,累計融資達到1766億元,而公布再融資預案又多達231家,欲發行538.5億股,募集資金超過3500億元。
其次,大小非減持有加速跡象。根據WIND統計顯示,8月份有72家上市公司股票被減持,累計4.9億股,市值約為54.5億元,而9月份截至目前,已有90家上市公司股票被減持,累計5.5億股,市值約為48.1億元。10月份是全年大小非解禁的高峰,兩市解禁限售股規模高達2萬億以上,雖然大部分屬於國有股,實際減持量可能沒有想像那麼大,對投資者心理仍將形成壓力。
防御型品種是首選
對後市看法的分歧,已體現在基金倉位變動上。最新監測顯示,基金股票倉位已連續4周回落,5大基金公司股票倉位表現各異,易方達、華夏對後市較為樂觀,仍保持較高倉位水平,嘉實、南方已回到中性倉位,而博時則大幅降低股票倉位。
雖然目前並沒有足夠的證據表明,未來經濟復蘇進程會低於預期,在中性預期情景下,目前A股的估值對股指仍有支橕,譬如截至昨日A股市場上多家銀行AH股股價形成倒掛,交通銀行、工商銀行、招商銀行等AH溢價率都在-5%以上,但市場面臨的諸多壓力卻必須正視,而且這些壓力亦不是在短期內能夠化解的。因此,我們認為,節前股指將難有大的作為,而更多維持區間震蕩。
投資品種上,我們更傾向於防御型品種,以內需為主導,且行業前景較為清晰的上市公司值得關注,如與低碳經濟相關的新能源、智能電網,與國內消費昇級相關的汽車等產業,以及處於穩定增長期的醫藥、商業百貨等。
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