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歷史似乎要在銅市重演:繼06年中進口銅虧損9000元、07年三季度進口銅虧損達到7500元之後,08年2季度,市場上進口銅虧損又達7000元。
06年因為國儲釋放庫存,導致內外差價扭曲;07年因為第一季度的大肆進口,進口貿易商遭到『痛擊』;而此時,市場再次對進口銅亮起了紅燈。不過筆者相信,隨著國內庫存下降、國外庫存上昇的蹺蹺板效應彰顯,內外價差將呈現縮減,煉廠有望迎來轉機。
銅精礦進口加工壓力大
在最近的連續3年裡,煉廠的盈利歲月屈指可數。而一再調降的TC/RC費用,也在不斷壓低企業利潤。08年的TC/RC定在每噸47.2美元和每磅4.72美分,無價格分享。這樣總體的加工費扣減大致在267美元。假設銅精礦定價時對應的銅價基准是8600美元,那麼扣減加工費後銅精礦的到廠不含增值稅成本大約是58300元,如果算上以3個月信用證方式付款所帶來的人民幣遠期匯率的優惠,這個原料成本將縮減到57200元。冶煉加工成本2000元(加工成本中能源、輔料等衝抵增值稅約300元),因此煉廠的不含增值稅支出約為59000元。
根據目前上期所7月銅價65000元/噸來看,煉廠銷售之後其不含增值稅收入只有55500,加上一些副產品的收入(主要是硫酸,貴金屬一般在銅精礦計價時單獨計算),因而在此條件下煉廠進口銅精礦業務虧損近3000元/噸。
內外價差有望縮小
由於08年初一些進口商對進口銅進行了賣出保值,因此這部分進口銅得以擠佔市場。隨著時間的推移,這些保值盤將會在5月份消耗完畢。屆時由於進口通道的關閉,中國貿易商的轉口銅將再次光臨亞洲倉庫。而如果亞洲庫存繼續增加,並可以發現國內庫存出現下降,且現貨出現較大昇水,那麼內外價差將會縮減。這屬於內在的供應面的縮減對內外價差帶來的改變。
當然外在的力量也對價差形成影響。當外盤持續上漲時,將使得內外價差繼續擴大;但如果倫敦銅出現下跌,內外價差則有望得到改善。
目前倫敦市場庫存改變連續下滑趨勢,互有增減。3月14日以來的30天裡,美洲倉庫下降1.8萬噸,歐洲倉庫下降0.3萬噸,而亞洲倉庫則增加了1.3萬噸,整體下降8000噸是庫存下降幅度最小的一個月。隨著庫存的陸續出庫,注銷倉單數量也在逐漸減少,現貨昇水有所下降。現貨主力正在調整結構,以應對未來亞洲倉庫的進一步增加。而庫存的增加將對價格形成調整壓力。(注:本文所指盈虧針對專門進行進口銅精礦加工的業務)
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