| 將“創造性地”以每股面值0.1元發行14億股A股的紫金礦業昨日公佈了初步詢價結果，確定發行價格區間爲人民幣6.88—7.13元/股，對應的市盈率區間爲39.26倍至40.69倍。
對於當前不斷縮水的A股市場來說，以40倍市盈率發行的紫金礦業不啻於又一個肥皂泡。分析人士擔心，紫金礦業上市後很可能會複製中國石油先暴漲後暴跌的噩夢。
高價發行損害A股投資者的利益
紫金礦業(601899.SH)昨日發佈的初步詢價結果及發行價格區間公告顯示，其A股初步詢價的報價區間在每股5.0元至10.8元，最終確定的A股發行的價格區間爲人民幣6.88—7.13元/股。由於本次紫金礦業發行A股的面值不是每股1元，而是0.1元，也就是說，倘若按照每股面值1元計算，紫金礦業的“實際”發行價高達每股68.8元至71.3元，絕對價格遠遠超過了2001年以36.68元的“天價”發行的用友軟件。
紫金礦業稱，6.88元至7.13元/股的發行價是在綜合考慮了發行人基本面、H股股價、可比公司估值水平及市場情況等因素後確定的。事實上，紫金礦業A股發行價格完全是依據H股價格確定，根本未考慮A股市場情況。
紫金礦業本次發行募集資金投入項目所需要的資金合計49.16億元，按此計算，發行15億股紫金礦業A股，其發行價只要達到3.28元即可。但根據該公司2007年第一次臨時股東大會的決議，本次A股發行價將不得低於紫金礦業A股招股意向書正式刊登前20個交易日其H股平均價和前一個交易日H股收市價的90%。由於紫金礦業A股招股意向書刊登前一個交易日H股的收市價爲7.17港元，這也意味着紫金礦業A股發行價的下限是6.45港元，對應的人民幣價格爲5.81元。
2003年12月，紫金礦業發行H股的價格爲3.30港元/股，隨後經過2003年、2004年、2005年、2006年的四次轉增股本，其H股的實際發行價降爲0.33港元/股。但紫金礦業並沒有依照5.81元的下限定價，而是進一步通過減少發行量、提高發行價的方式，將發行不超過15億A股調整爲14億股，並將發行價定在6.88元以上，以滿足H股股東利益的最大化要求，導致A股發行價比H股發行價高出20倍，嚴重損害了A股投資者的利益。
惡炒H股推高A股泡沫
新股發行過程中的“雙高”(高市盈率、高發行價)現象備受市場的非議，新股發行因此被認爲是“股市泡沫”的加工廠。在眼下A股市場哀鴻遍野之際，由紫金礦業以40倍市盈率發行14億A股爲紅籌股迴歸探路，難免令投資者感到心寒。
在過去的3年多裏，新股發行的市盈率大多超過30倍，一些個股的發行市盈率達到六七十倍，中國遠洋的發行市盈率高達98.67倍，中國人壽股發行市盈率高達97.8倍，一度引起市場恐慌，那些帶H股的A股公司的新股發行市盈率高企現象更爲明顯。
從H股迴歸A股的定價過程不難看到，香港股市過度炒作將發行A股的H股公司股票，是導致這些公司內地發行A股時市盈率高企的一個重要市場原因，從中國人壽、大唐發電到平安保險等無一不反映了這樣的市場現象，而紫金礦業H股前段的走勢也再度印證了這一點。2007年12月21日，紫金礦業A股招股說明書申報稿公佈前後，其H股就經歷過一輪大漲，最高達14.6港元；4月7日，紫金礦業公佈A股招股說明書當日，其H股大漲11.58%，收於每股8港元。
由於新股發行市盈率往往要高於A股市場上的同類股票，尤其是從H股市場迴歸的大盤股的高價發行，其高市盈率現象勢必會進一步刺激同類股票價格上漲，從而推高A股市場的泡沫。比如，昨日紫金礦業公佈發行價之後，當日公佈年報業績增長減速的辰州礦業也“雞犬升天”，收於漲停。
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