美元、日元等部分國際貨幣走弱，導致人民幣對一籃子貨幣明顯昇值。據國際清算銀行測算，5月份人民幣實際有效匯率創出3年來的次高水平，昇值1.38%。根據歷史數據推測，這可能會對6、7月的貿易順差產生小幅的下拉效應。

　　專家認為，近3日人民幣對美元走弱，屬於大幅昇值後的規律性短暫回調，中期看人民幣強勢不改，這對有效匯率也是向上的推動因素。

　　對多種貨幣走強

　　進入5月份，市場普遍感受到人民幣對美元昇值速度加快。實際上，這是匯改以來人民幣對美元昇值最快的一個月。在5月份的17個交易日裡，7.69-7.65的5個整數關被連續突破，人民幣幾乎三四天就上一個臺階。人民幣對美元平均中間價比4月份大幅昇值0.71%，創出匯改後新高。

　　專家認為，這可能主要是受到中美戰略會談、人民幣波幅放寬、美元走弱的影響。前兩個因素主要是心理層面的，市場受利好消息鼓勵，做多人民幣。而後一個因素則實實在在地給如火如荼的人民幣昇值澆了一瓢油。

　　因美國經濟疲軟，房屋銷售數據低於預期、非農就業人數數據不佳，5月美元指數在81.3-82.5的低點盤整，落入2002年以來的底部附近。加元、歐元等非美貨幣則保持高位。美元疲弱推動了人民幣對美元快速昇值。

　　同樣，5月份人民幣對日元匯率昇值速度也加快，單月昇值2.44%，雖不是匯改後新高，但昇幅仍較大。主要原因是日本維持低利率加重日元貶值，5月份日元有效匯率創『廣場協定』22年來的新低。這也推動人民幣昇值被動加快。

　　另外，人民幣5月份對歐元、英鎊、港元分別昇值0.748%、0.936%、0.755%。其中，人民幣對歐元是今年來的首次昇值。從以上中間價可以看出，人民幣對一籃子貨幣在走高。

　　有效匯率顯著昇高

　　比起人民幣對單一貨幣中間價，有效匯率能夠更真實地反映人民幣對一籃子貨幣的匯率情況。而實際有效匯率在名義有效匯率基礎上剔除通脹影響，因此是人民幣實際購買力的最佳衡量指標。

　　根據國際清算銀行的測算，5月份人民幣實際有效匯率為95.37，昇值1.38%，匯率水平僅低於2月份的97.21，不僅是匯改以來的次高，也是3年多來的次高水平。而名義有效匯率為98.66，低於1月和2月。

　　匯改後直到去年8月份，人民幣實際有效匯率基本沒有昇值，多數時間在90-93區間。去年9月以來，人民幣有效匯率則明顯走高，基本維持在94以上，這是人民幣昇值速度加快的最好證明。

　　比起匯改以前，目前人民幣實際有效匯率已經昇值4.96%，不僅遠高於同期主要發達國家貨幣昇值幅度，也比鄰近的印度、新加坡、新西蘭等國家的貨幣昇值幅度高。這足以駁斥部分觀點所認為的人民幣昇值過慢。

　　順差或被小幅拉低

　　匯改以來，人民幣兌美元昇值幅度與整體貿易順差之間基本上找不到相關關系。但是，在人民幣有效匯率與順差間卻可以發現較大的相關性。

　　根據我國有效匯率與貿易順差的歷史數據，近年來名義和實際有效匯率變動對滯後一兩個月的貿易順差會產生影響。

　　例如，今年2月份實際有效匯率97.2，創下4年來新高，昇值3.2%；名義有效匯率99.05，創下匯改後的次高。伴隨著2月份人民幣有效匯率昇值，盡管當月貿易順差237億美元保持增勢，但在3月份貿易順差劇降至68.7億美元。

　　5月份人民幣實際有效匯率昇值1.38%，遠低於2月份的昇值幅度3.2%，但仍是比較高的水平。因此，預計在6月或7月、甚至8月，貿易順差可能會受到有效匯率滯後的下拉效應影響，但下降幅度不會像2月份那麼大。