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首次中國B股改革研討會昨日在京召開,與此前一面倒的合並A、B股的觀點不同,也有參會者提出,可以以特區試驗的形式給予各種政策支持,先發展壯大B股市場,等資本管制放開後,A、B股市場自然可以實現對接乃至合並。
『B股市場究竟如何定位,已成為目前制約B股市場和B股公司發展的一大重要問題。』全國政協委員、原經濟日報總編輯馮並在會上表示,為了資本市場的新和諧,一定要盡快解決B股問題,越早解決,可能效果更好。本次研討會是由中國經濟報刊協會和中國社會科學院研究生院政府政策系聯合主辦的。
不能簡單地合並
中國社會科學院研究生院院長劉迎秋則認為,B股市場的問題不是簡單的A、B股合並問題。他認為,目前合並不具備條件。因為人民幣資本項目還沒有實現自由兌換。『還是在這樣的制度下完善可能好一點,至於將來的判斷:如果人民幣可以自由兌換,資本項目可以放開,那時合並,水到渠成。』
一家參會的中介機構曾幫助過幾家B股公司做改革方案,但後來都石沈大海。社科院金融市場研究室副主任尹中立認為,目前B股市場最大的問題就是定位問題,在有關監管部門還沒有具體的解決辦法前,傾向於不增加市場的變數,這也是近年各公司的具體改革方案不能實行的原因。
尹中立也贊同劉的觀點,並進一步提出了B股試驗田的概念。在他看來,對B股重新定位,首先要考慮外匯形勢的變化;其次,在金融改革的大趨勢下,建議把B股定位於改革特區,開闢試驗田,比如率先在這裡實行資本項目下的開放;對機構投資者開放,增加流動性,以及恢復融資功能,增加吸引力做大市場等。
借力金融工程?
為解決B股問題,中國社會科學院研究生院教授岳福斌提出了金融工程原理這一藥方。他認為,可以運用金融工程的原理,通過設置認股權證、股權轉債權等手段使問題得到解決。具體做法是:全部B股統一停盤,按停盤日或某一交易周期(比如說30個交易日)的平均收盤價計算,把B股股權轉為債權。在債權的存續期內,按債權的游戲規則運營。B股整體退市。B股股權轉債權後,由券商按1:1的比例向原B股股東配給原B股公司預期發行A股的認股權證。該權證可以交易,以保證原B股股東投資的選擇權。境內持有人可直接在指定市場進行交易;境外持有人可利用QFII形式進行交易。對具備條件的公司,核准增發(A+B股公司)、首發(純B股公司)A股。發行的股數與退市B股相當,發行價可按一般規則確定。境內外投資人憑認股權證認購A股。發行人在認購結束後,用所募資金清償原B股轉債款項。對不具備增發或首發A股條件公司的認股權證可給予特別寬限期。特別寬限期滿後仍達不到A股發行條件,認股權證作廢。
而著名學者劉紀鵬開出的藥方則更有刺激性。他認為,A、B股應盡快以市價並軌,從改革的順序上看,在解決股權分置問題之後,當務之急就是把解決A、B股合並、推倒股種分置大山提上日程。這是中國股市的又一個重大的歷史性變革。
伊泰B股、燦坤B股及新城B股等多家B股公司高管也表達了希望B股市場能夠盡快進行改革的願望。『不管怎樣,一定要動起來,不能像現在這樣,對B股市場不聞不問。』
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