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顯然,投機股的泡沫已經在過去三天的暴跌中得到有效擠壓,本周雖然還繼續面臨恐慌性拋售的衝擊,但預計急跌之後有望逐步企穩。印花稅上調並不改變上市公司盈利持續高增長的基礎,從投機股上的資金回流則支持了藍籌股,市場進入了明顯的結構性調整階段。問題在於:目前較高的A-H股價差如果對機構投資者形成心理壓力,對於泡沫和估值的恐慌是否也可能蔓延到藍籌股群體上?藍籌股出現估值恐慌的可能性不大。
首先,境外投資者對於經濟繁榮、盈利高增長、資產注入、稅改等因素的預期不充分,可能導致H股估值偏低;即使境內藍籌股存在一定的理性泡沫,價值高估的程度也相當有限。其次,『如果給予2008年盈利30倍市盈率,我們猜測2008年奧運會舉辦前後上證指數目標可達6000點』,這一預期的基礎並未受到調整印花稅等政策影響。既然市場潛在上昇空間仍然巨大,則交投趨淡可能導致藍籌股出現估值回歸,但不太可能出現估值恐慌,市場整體的調整空間最多在10%左右。長期而言,上調印花稅所帶來的動蕩實際上還是在為投資者買入優質資產提供機會。
提高印花稅增加了市場交易成本,有效遏制了過度炒作及投機行為,但題材股與垃圾股連續暴跌也包含了過度恐慌的成份。我們相信在恐慌性拋售之後,部分受到價值重估或資產注入支持的品種,未來仍有機會逐步恢復到前期價格水平,對於已經在投機股上深套的投資者而言,重要的是在理性研究分析後再選擇去留。
滬深兩市帳戶總數歷史性站上了1億戶大關,我們認為中國股市目前面臨的開戶潮只是開端。本輪牛市促使了個人投資者金融意識的空前覺醒,2006年中國城鎮家庭的股票(及基金等權益類資產)投資普及率剛剛突破10%,未來幾年將加速上昇到50%;人均GDP在2006年突破2000美元之後將加速增長,從而強化股票投資的普及速度。
本周行業研究員推薦的公司中,我們建議關注中國石化、中信證券、第一鉛筆、西安飲食等。
塔河油田12區勘探獲得重大突破,提昇公司原油儲量12%,從靜態財務估算來看,大致增加公司每股價值0.4元。我們堅信十一五期間中國石化將迎來儲量發現的高峰,未來油氣發現的消息將會成為股價重要的催化劑。
印花稅調整不會使日均交易量跌至1500億元以下,則中信證券2007年每股盈利有望超過2.3元。股指期貨、直投業務、融資融券、盈利的超高速增長都是潛在的股價催化劑。
第一鉛筆正在品牌建設上繼續加大力度,使『老鳳祥』作為全國性品牌的地位不斷加強。鉛筆業務今年可達到15億支銷量,未來幾年業績將保持高速增長。
在商業租賃面積增加、食品工業化快速發展推動下,未來2-3年西安飲食經營將大幅改觀。公司擁有大量物業資產價值逐步體現,未來仍存在較大昇值空間。
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