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管理層上調本次印花稅是不是為了打壓股市?會不會直接導致市場見頂?
本次上調印花稅,說明管理層中期內不會考慮調整資本利得稅,因為稅收政策的調整應該是有一個整體安排,不會隨意變動。也就是說不可能今天上調印花稅馬上又下調印花稅(從而為資本利得稅推出鋪平道路),而如果兩稅同時上調和推出對市場的打擊太大,也是不可取的。相比而言,資本利得稅推出的影響是遠大於上調印花稅的。
筆者認為,突然上調印花稅的根本目的不是為了直接調控股指(當然實質上肯定會帶動指數回調),而是對目前市場上短線交易過於頻繁,投機盛行的一種政策應對。
我們看到一個有意思的現象是,管理層在公布提高印花稅的同時,也對廣發證券(延邊公路借殼上市)的內募交易開出罰單,這是一種巧合還是有意的安排呢?
筆者認為,上調印花稅不應該簡單地看作是為了打壓市場(否則就直接推出資本利得稅更為有效)。而更多地是為了抑制市場短線交易頻繁、投機盛行、非理性波動過多的情況,這點比其對指數的影響更值得思考。
中國股市歷史上曾有六次印花稅調整,其中只有一次上調,卻也是對股市影響最大的一次。1997年5月10日財政部宣布股票交易印花稅上調,正處於最火熱階段的股市對此完全不加理會,當天以1.61%高開,收盤漲2.26%,收於當時的歷史最高點1510.18點。不過,自第二天起,股市開始了急速下挫,歷經三個月後的9月23日創下階段性低點1025.13點,下跌幅度近50%。
當然,分析一個政策措施影響必須要看其所在的具體市場環境,而不可簡單類比。
必須要承認印花稅提高對市場的階段性影響確實較大,前期的加息和提高保證金率這些措施和上調印花稅相比,可以說是小巫見大巫了。但是,這是否意味著印花稅上調會改變市場的長期趨勢,市場會因此而見頂呢?
從市場自身的角度來看,1997年的具體情況和目前可能有所不同。目前推動股市向上發展的主引擎依然動力十足;市場也沒有完全呈現全面泡沫化的狀況(目前是結構性泡沫);同時市場中的違規資金和違規操作行為因為監管較為嚴厲,所以尚在可控范圍內。而1997年的市場是投機盛行、股指暴漲,市場的泡沫非常嚴重。
另外從政策本身來說,1997年除上調印花稅外,還出臺了禁止三類企業入市(直接抽空市場中的主流資金)等重磅措施,政策措施的實質性力度較目前更為強烈。
因此,我們認為很難把兩次上調印花稅的影響簡單類比。而從目前的情況考慮,由於推動市場向上的主要動力沒有發生根本性改變,提高印花稅可能還難以改變市場的長期趨勢。而恰恰相反的是,由於這一舉措抑制了市場過熱的氣氛,反而有利於維護牛市的持續性。
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