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操作漸趨保守
身處高處漸生寒的懮慮開始主導基金在第二季度首個月份調倉的思路。對於市場快速上漲所積聚的風險的擔懮迫使基金的操作更傾向於風險的防范。
相對於4月份不斷上漲的市場來說,基金在二季度初所體現出來的調倉風格顯得謹慎有餘。一季度相對市場走勢漲幅疲軟的股票方向基金並未走出業績低迷的陰影,進入4月份以來,除指數型基金與滬深300指數缺口仍保持在一定程度外,其他三類主動投資的股票方向基金與滬深300指數的缺口呈加速擴大的趨勢。
這一方面是由於在市場上行態勢不變的情形下,一季度基金淨值表現的落後對後期基金與市場之間的差距產生擴大效應;另一方面我們也不能排除基金倉位的調整未能完全迎合市場步伐,從而貽誤獲利時機。
單看2007年4月,股票—股票型基金過去一個月淨值增長率為18.3%,股票—指數型基金過去一個月淨值增長率為22.67%,混合—偏股型基金過去一個月淨值增長率為18.76%,混合—平衡型基金過去一個月淨值增長率為17.6%。其中,被動投資的指數型基金取得了明顯高於其他三類型基金的業績,而在牛市的氣氛中,股性最為強烈的股票型基金業績保守,並未拉開與均衡配置的平衡型基金的差距,甚至低於偏股型基金,折射出主動投資的股票方向基金受穩健保守思路的影響,在市場上漲的過程中防守的心態在投資操作中位居上風,從而坐失獲利良機。
以大盤藍籌為支橕
在一季度對低價股、重組股、績差股等中小盤特征明顯的板塊火熱追捧之後,這些中小板塊所面臨的上漲空間相應降低。源源湧入的資金扭頭在一季度漲幅不足的權重行業上尋找獲利機會,以大盤藍籌為支橕的行情發展趨勢逐漸得到確立。
隨著市場的高位運行,基金在投資操作上趨於謹慎的態度越來越明顯,其堅持的價值投資理念促使基金在大類資產配置和股票細類配置上作出轉變,單純考慮股票倉位內部的細類配置,主動型開放式股票方向基金一方面更加側重對存在業績支橕的價值藍籌的持有,另一方面它們在倉位配置上積極進取的風格開始得到收斂,轉而尋求較為穩健保守的搭配,從而為迎接市場系統性風險的集中爆發做到未雨綢繆。
根據對基金淨值與市場表現相關數據對基金在4月份的調倉進行測算,按證監會分類的22類行業中,結果顯示,4月份受主動投資的股票方向基金偏好程度較高的行業是:金融服務226.61%、采掘行業207.1%、食品飲料141.79%、房地產136.79%、金屬非金屬132.36%、機械設備82.02%、文化傳播79.69%、交運倉儲75.96%。相對於各行業的市場比例,金融服務、采掘行業、食品飲料、房地產、金屬非金屬在4月份明顯受到基金超配,而且也是在這些行業中集中了市場上高達45%的價值藍籌品種。而在一季度基金超配的行業除以上四類外,還包括文化傳播、商業貿易、木材家具這些中小板特征相對突出的行業。前後對比部分說明了在4月份的行情中基金已經開始逐漸減小對中小板塊的持有力度,對行情的恐高驅使它們更加注重對有價值支橕的權重藍籌的把握。
由於基金對行業集中持有趨勢的增強,導致基金不同行業上的倉位兩極分化現象趨於明顯。如果結合市場各板塊期間的走勢來看,出於對市場後續走勢謹慎心態的逐漸增強,4月份基金的持倉變化更加側重於夯實整體股票倉位的價值支橕,追求短期獲利的行為開始居於次要地位。
基金的倉位布局,更加顯示出其置風險防范於首位的操作理念,作為理性的機構投資者,基金堅持的長期價值投資理念在牛市氣氛烘托下、資產價格不斷膨脹的泡沫中顯得更加堅決。
測算結果顯示,從基金對各行業偏好程度指標的變化幅度來看,相對於一季度末,基金偏好程度提高的有以下7類行業:采掘行業、金融服務、其他制造業、金屬非金屬、房地產、電子行業、紡織服裝,而其他15類行業的偏好程度均不同程度的縮小。可以推測,基金在倉位布置上由原先分散性投資開始向具備相對投資價值的權重行業轉移,在此過程中基金集中持有重點行業的風格有所體現。
較一季度倉位布局,4月份遭基金增倉的行業有采掘業,金融、保險業,金屬、非金屬,房地產,電子,紡織服裝;遭基金減持明顯的行業則包括批發和零售貿易、農林牧漁、醫藥生物制品、社會服務、石油、化學、塑料、塑膠,機械、設備、儀表,交通運輸、倉儲,造紙印刷,信息技術等,基金倉位由中小板塊向大盤權重行業集中的態勢較為明顯。
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