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今年以來,中國證券市場出現了指數屢創新高,交易量屢創新高,新增開戶人數屢創新高,以及『A+H』股公司的A股溢價率屢創新高的局面。種種跡象表明,目前我國證券市場確實出現了一定程度的『發燒』跡象。不過,『發燒』只是外在表現,而其內在原因卻是多種多樣的。其中,流動性過剩是最主要的原因,而市場利率水平過低也是一個重要原因。因此,在治理『發燒』的過程中應該對癥下藥,因勢利導。
筆者認為,眼下某些人繼續大肆鼓吹指數在近期內將會上漲到6000點、甚至10000點,這顯然不合時宜,也是極不負責的;其觀點是明顯缺乏科學依據的,也是十分有害的。筆者的觀點非常明確:第一,采取『完全不乾預主義』的態度雖然符合某些人認為的『國際慣例』,但是其後果可能較為嚴重。金融監管部門繼續袖手旁觀或軟弱無力,無疑是一種失職。但是,第二,此時政府如果采取過激的行動也是不明智的,因為歷史經驗表明,任何人為地刻意打壓都是愚蠢的。那麼,正確的方向又在哪裡呢?我的觀點還是那句老話:大禹治水,貴在疏導!
對眼前的這場轟轟烈烈的由廣大人民群眾積極參與的超級牛市行情,應該予以充分的肯定。對於老百姓積極參與我國資本市場建設的積極性,只能保護,不能打擊。特別是不可以簡單地斷定廣大老百姓參與股市投資的行為都是一種盲從,都是非理性的。相反,筆者以為,在已經產生的巨大財富效應面前,作為普通老百姓能夠突破多年形成的那種過度依賴商業銀行儲蓄的傳統理財觀念,積極投身於資本市場的風險博弈,是國民素質提高和金融意識覺醒的表現,其精神不僅難能可貴,也是符合理性經濟人行為原則的。因為理性經濟人是不會容忍自己的資金在銀行裡享受零利率,而放棄身邊的更高投資收益機會的。
筆者認為,政府眼下要做的工作除了積極開展投資者教育活動、提高中介機構服務水平、嚴格監控內幕交易等常規性工作外,更應充分利用目前流動性過剩的外部環境和人民群眾高漲的投資熱情這一難得的歷史機遇,加快我國多層次資本市場體系建設步伐。具體而言,一是加快大型國有企業集團整體上市和海外大型藍籌股公司回歸A股市場上市的步伐,快速做大我國資本市場規模。二是加快推出區域性OTC資本市場改革試點,支持優質中小企業上市融資,盡快采取有效『分流泄洪』措施,以分散我國主板資本市場的系統性風險;三是盡快協調各部門利益,啟動和加快發展公司債券市場,大規模地推出儲蓄替代型金融產品,為居民開闢新的投資渠道,徹底改變目前我國資本市場股權融資一枝獨秀的結構。四是允許境內居民通過QDII參與香港市場投資,建立深滬證券市場與香港證券市場之間的套利機制,這樣既可解決眼下『A+H』股公司過度溢價問題,也可減輕內地流動性過剩給證券市場造成的巨大壓力,同時又促進了香港資本市場發展,可謂『一石三鳥』。五是盡快推出股指期貨和融資融券交易,建立雙向交易機制,徹底糾正目前單邊市場的畸形格局。
面對目前較為復雜的證券市場形勢,我們既無必要驚惶失措、無所適從;也不應該無所作為,或者病急亂投醫、出錯招;而是應審時度勢、因勢利導、趨利避害,主動調整我國金融結構,加快我國金融改革和多層次資本市場體系建設。筆者相信,中國資本市場的明天一定會更美好。(文/徐洪纔)
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