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正如本欄昨日預料那樣,周三股指在向下回補3850點附近的缺口之後,五糧液、伊利股份等消費類藍籌股的大幅上攻,帶動參股券商概念股的技術性反彈,從而引發股指強勁反彈。隨著10日均線被收復,股指具備再度上攻4000點的能力,但是,市場短期走勢存在變數較多,也更為敏感。
一、圍繞4000點的多空博弈是一個復雜的過程,短期市場走向將由銀行等權重股走勢所決定和左右。
周三股指完成對3850點附近跳空缺口的回補,多方短期技術上的後患被消除,從而吸引眾多抄底資金積極入場,這是推動周三強勁反彈的重要原因。但是,在反彈之後,投資者也應該清醒看到,第一,管理層的風險警示;第二,QFII遭到海外投資者的大量贖回;第三,銀行和基金、券商都將可以發行QDII,中期將對市場產生實質分流資金的作用;第四,參股券商概念股出現震蕩出貨跡象。四方面消極因素,仍將會對市場走勢產生影響,個股熱點不可避免將會產生分化,這實際意味著4000點上下的多空博弈是一個復雜過程,盲目看多或者盲目看多都不可取。那麼,該如何判斷4000點區域大盤短期走勢呢?
由於銀行為首的權重股對股指走勢有決定影響,把握住銀行等權重股走勢,也就基本把握住大盤短期走向。考慮到銀行為首的優質權重股,目前估價合理,並沒有出現價值『泡沫』,不存在繼續下跌的空間,這就意味著大盤在沒有新的重大利空出臺的情況下,基本上逢殺了大盤的下跌空間。也即大盤在銀行等權重股支橕下,市場構築新的運行箱體的可能性較大,而且,銀行等優質權重股走勢將直接決定大盤短期走向。
二、多重積極因素提示銀行股為多方中線最大的王牌殺手?。
從銀行股動向看,周二的下跌顯示屬於主動性誘空,從基本面三大因素分析,銀行股中期走牛可期。首先,從估值和成長方面看,作為國內經濟增長受益最明顯的行業,以銀行為代表的金融股無疑是最具代表性的板塊。事實上,從過去3年銀行股業績增長情況看,平均年均符合增長率基本保持在20-30%的高水平。預計未來幾年仍將以這種速度快速增長。除此之外,隨著06年股改的全面實施、銀行業的全面上市以及未來股權激勵等制度的逐步實施,制度性變革帶來的潛在增長也是顯而易見的。根據首放信息監測系統顯示,未來幾年內多家銀行股仍有望保持年符合增長率持續穩健發展,中線翻番潛力值得看好。
其次,即將實施的稅改對銀行股構成巨大利好。具體體現在幾個方面:
一是人工成本稅提前列支。對於實現海外上市的銀行,類似工資支出等屬於稅前列支項目,這樣其稅基就相應降低。之前H股上市的建行、交行都已享受這一優惠政策,根據05年年報顯示,僅此一項,對有效稅率的影響在6%-8%左右,對EPS的影響就在10%以上。
二是內外企業稅合一。長期以來的內外資企業稅率不一致問題預期將在2008年通過兩稅合一解決,合並後的統一稅率在25%。我國銀行目前稅負較重。觀察各國的銀行平均有效稅率(2005),均低於30%,均值在22%左右。而我國上市銀行2005年平均有效稅率高達40%,並且在過去幾年中呈現上昇趨勢。
三是營業稅減免。從年報看,香港及歐美銀行或金融公司主要是所得稅,基本沒有營業稅等。因此,預期關於營業稅改革的政策也將在07年逐步明朗,具體會怎樣變動,仍然值得期待。
再次,隨著中信銀行、交通銀行的上市,銀行金融板塊未來在滬深300中的權重有望進一步增強,在未來股指期貨中的重要影響將進一步加強,銀行板塊受到大資金青睞和重倉是顯而易見的。
三、關注可能引發權重股波動的突破口。
從周三反彈的熱點上看,參股券商概念股和消費性大藍籌出現較大漲幅,但是,應注意參股券商概念股在短期衝高後,進而分化的可能性難免,那麼,引導大盤走勢的重任仍要落在銀行等權重股肩上。銀行股歷來聯動性較好,銀行股的上漲或下跌,最有可能成為引發權重股波動的突破口,這裡提醒投資者注意兩類銀行股動向。第一,新近上市的銀行股,一方面比較有利於大資金收集籌碼,另一方面中信銀行、交通銀行等均屬於中小銀行,大幅波動不至於把股指推動過高;第二,低價銀行股,也就是處於地板價的銀行股,不論從哪個角度看,未來翻倍上漲空間都將遠遠大於短期調整空間。如果這兩類銀行股中有一類揭竿而起,有望拉動股指強勢運行。
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