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滬指突破四千點大關之後,熱點已有些雜亂,板塊的輪漲頻率則有所加快,顯示市場似乎缺少了新的前進方向。本周二,滬指更是大跌147點,收盤跌至3900點下方。
市場在4000點上方走勢的雜亂和震蕩加劇,其背後折射了管理部門對市場的政策取向仍處於矛盾和搖擺的過程之中。從近期出臺的一些政策規定和市場傳聞來看,可以很清楚地看到這一點。
近期的政策焦點之一是股指期貨。從媒體報道來看,僅就推出時間而言就有多個版本的猜測,而且這一時間還處在不停的變化當中。有的說『五一』前後就會推出,有的則說要推遲到十月份纔會出臺。
政策焦點之二是貨幣政策的變化。由於CPI等關鍵數據偏高,央行在今年先後提高了存款准備金率和銀行存貸款利率,對於是否還有進一步的緊縮政策以及緊縮的力度,一些主要政府部門給出的政策建議並不一致,造成投資者對政策取向難以判斷。導致這一情況的原因,就在於政策制訂者在出臺政策時處於越來越多的矛盾之中。
矛盾之一是如何處理投資者狂熱的投資情緒和股指大幅震蕩可能帶來的風險。
市場穩步發展,投資者積極參與,這些一般來講都是管理層和各方面求之不得的好事情。但今年的行情的發展和投資者的入市熱情卻顯得有些『燙手』。不經意間,股指連續突破三千點、三千五百點、四千點,成交量也急劇放大。過快上漲的股指不僅讓老股民看走了眼,管理層也沒有做好充分的思想准備。面對蜂擁入市的投資者,面對數千億高位入市的居民儲蓄,各方的態度都更加謹慎。
俗話講『有漲必有落』,急速上漲的股指總歸有一天會回調,如果不能夠處理好市場回調時的各種問題,那可能會產生不少的後遺癥。所以我們可以明顯看到管理層在投資者風險教育上下了不少力氣。對基金投資者,對期貨投資者,對股票投資者都進行了大規模風險教育的提示,在股指期貨保證金等具體細則的制訂上也似乎越來越緊,防范風險的意圖越來越大。目的呢,就是擔心市場暴漲暴跌,嚴重挫傷投資者的參與熱情。
矛盾之二就是資產價格的大幅上漲增加了貨幣政策調控的難度。
資產價格的上漲最直觀的就是房地產價格上漲和股票價格上漲。這兩種資產價格的上漲一方面是流動性過剩和人民幣昇值引發的必然現象,但是卻給政府出臺調控措施出了不小的難題。那邊房產價格上漲引發的爭論還在熱議,這邊股市就因短期內過快的上漲引發了越來越大的擔懮。包括央行行長在內的多位重量級人士就曾公開表示對股指上漲可能產生資產泡沫的擔懮。在漸進式調控效果不顯著的情況下,如果出臺更加嚴厲的政策調控資產價格的快速上漲,不僅會嚴重損害參與者的眼前利益,而且還會波及到其他產業部門,使得局部的調控演變成全面的降溫。但若不進行調控,資產價格的飛漲又很容易推動通貨膨脹加速,如果任由大泡沫形成再施重拳,則有可能重蹈日本經濟的覆轍。
政策制訂的矛盾也使得股指未來的變數增多,而股市的變化又隨時影響著管理層的政策取向。目前的情況似乎成為了指數與政策的博弈,如果市場能夠平穩一些,投資者能夠更理性一些,也許會出現多贏的局面;如果指數繼續飛漲,那後面的風險可能是誰都沒法預料的。
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