| 時值上證綜指高位徘徊於4000點之際，外資投行卻一派集體唱空之勢。應該說，QFII佔A股市場的總市值比例雖然不高，但是多次都能在A股市場覓得先機，這和QFII們較好的投資理念以及超然的地位是緊密相連的。那麼，近期QFII們公開唱空對投資者而言有什麼指導意義，其背後是不是隱藏著更深刻的原因呢?
QFII近期在減倉
『5月份是A股的大門檻。』裡昂證券中國研究部主管劉煒堅信調整就在眼前。劉煒表示，目前A股散戶持股比例已達65%至70%，高出成熟市場一倍，『這是一個再明白不過的見頂信號，股指將有20%至25%的下跌空間』『包括我們在內，一批QFII都在減倉。』
數據顯示，目前確實出現了首次境外熱錢外流的現象。盡管中國股市持續走高，但在過去的一周中，國際投資人卻罕見地大舉撤出中國概念股基金。據美國基金研究機構新興市場投資基金研究公司(EPFR)對全球范圍內近萬只投資基金的跟蹤調查，在5月份的第二周，國際投資人從EPFR中國股票基金中累計撤出了5.74億美元資金，這也是此類基金自今年1月中旬以來首次出現淨流出的現象。應該說有數據顯示，境外資金可能在暫時性和部分撤離境內A股市場。
QFII唱空的背後
筆者認為，QFII們也有自身的利益訴求，這意味著QFII選擇在目前階段明確唱空A股的背後，可能有一些特別的原因。那麼究竟是什麼因素促使QFII們唱空A股，其唱空的背後究竟是有更深刻的原因，還是僅僅發表自身的真實看法呢？
首先，QFII僅僅是發表自身的真實看法。QFII們是典型遵循成長價值投資理念的機構投資者，其對投資目標的估值和成長性等指標有較嚴格的規定。而在目前境內股市市盈率節節攀昇，並且泡沫日益明顯的情況下，QFII也有可能考慮暫時撤離內地股市，從而規避市場風險。
其次，從更長的時間段來看，QFII公開唱空的背後有更深刻原因。由於受到資本管制等種種限制，境外資金在本輪牛市行情中並沒有充分受益，如果大量境外資金湧入境內，瘋狂上漲的指數會給QFII們建倉帶來困難，所以，通過唱空來階段性打壓股市，為其自身的操作提供『方便』，也就成為一種比較可行的選擇。
外資何去何從
如果純粹從估值的角度上來考慮，目前境外成熟資本市場的股票都比A股便宜得多(即使考慮到本幣昇值因素以及新興市場成長)。如H股價格有的甚至只有A股價格的一半多，遵從價值投資理念的境外資金，自然會青睞價格更低的資本市場。
但是內地資本市場的行情說還遠沒有完，只是相對較高的估值和政策面風險，讓QFII們退避三捨。正如裡昂證券中國研究部主管劉煒所說，對於QFII們而言，在A股大幅調整之前，沒有必要發表任何看好觀點，長期看好也是調整之後的後話。所以，唱空的主要目的可能是打壓A股出現階段性大跌，從而謀取更長期的投資收益。 |
