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匯豐晉信副首席投資官林彤彤在最近的『投資隨筆』中有段趣文:『基金經理忙活大半年了,淨值就是不漲,天天被基民罵得狗血噴頭,天天被贖回得一塌糊涂,這一天回家,門口的保安興奮地對他說:「你知道了麼,股票來錢就是快啊,我開戶沒半年,現在賺兩倍了,跟我買吧,包賺……」基金經理聞聽,只覺得胸口發熱,頭暈眼花,一口鮮血吐將出來,氣絕身亡!』固然是笑話,但這段形象的文字多少也折射了在當前散戶推動的牛市中,基金經理的尷尬處境。
『不得不承認,散戶已經具備一定的話語權!』上周六投資者見面會上,交銀施羅德投資總監李旭利坦承,『在某種程度上,散戶已經改變了基金的判斷,我們認為市場的風險還不至於改變牛市趨勢。』
回顧今年2月底時基金經理們對於市場的看法,絕大多數對短期後市並不太樂觀。包括羅傑斯在內,甚至預言短期市場會在當時的點位回調30%。但市場用強悍的、斜率接近45%的上昇軌跡表明了『理性』在牛市中只是『保守』的代名詞。
散戶的熱情
一個現象是,去年基金的『賺錢效應』還讓很多人痛悔不該放著輕輕松松的基民不做,而今年在個股收益動輒數日翻番的情況下,越來越多的投資者開始把基金裡的錢直接往股市裡面挪。『基金漲得介慢,哪有買股票結棍。』張先生2月份拋棄的一只基金後來也漲了30%,但是比起他手中一只兩周漲了70%的參股券商概念股,確實有點小巫見大巫。
『很多人都是在3000點纔進來的,膽子超級大,直接滿倉操作。』小周還算是有大半年炒股經驗了,看著身邊『後知後覺』的同事和朋友入市之『勇敢』,也感到有點心驚。
據中登公司近期統計,4月份滬深兩市新增A股賬戶總數高達478.7萬戶,一舉超過整個一季度的新增開戶總數,同時超越了前兩年的新增開戶數總和。而在『五一』黃金周後首個交易日,新增A股開戶數達到破紀錄的36.85萬戶。據悉,目前兩市賬戶總數已經接近億戶大關。
中海基金5月投資策略報告指出,在基本面符合預期的背景下,資金再次成為了市場的主導,開戶人數的驚人增加以及新入市資金結構的變化對市場的推動作用明顯。從最新的開戶數據分析,中青年的比例迅速上昇,中國股票市場正式進入全民投資時代,而從國際市場的經驗分析,可投資人口佔整體人口的比例,中國還有很大的上昇空間。
左右基金決策
『今年以來行情演繹的方式確實超出大部分基金經理的預想,也因此在投資策略的選擇上充滿了困擾,當然包括我自己。』林彤彤坦言。
『個人投資者通過申購、贖回行為,實際上左右著基金對市場的投資決策。』上投摩根投資總監呂俊也曾無奈說道。和市場估值體系紊亂相比,這種行為對基金的影響更為實質。由於契約規定了必須的持倉比例,尤其是股票型基金,不管多麼不看好後市,在個人投資者申購資洶湧而來的情況下,只能被動買股。而另一方面,面對持續、大量贖回時,基金經理每天的作業內容就只有股票拋售。
『目前機構相對謹慎,而個人投資者投資熱情極度高漲。』中海基金指出,基於不同的投資邏輯,個人投資者比例的提昇也使市場的有效性降低,投資的前瞻性難度加大。以每天開戶18萬戶為例,假設每戶投入資金為5萬元,則每天流入市場的資金將達到90億,等於每天有一個新的基金入市。因此,短期市場的波動更多得取決於個人投資者,除非機構投資者達成一致的預期。
遵從趨勢為上
『不要判斷市場的頂或者是底,就是遵從市場的趨勢做就好了,中國資本市場在強勁的基本面支持下還會繼續上漲,現在擔心可能還為時尚早。』華寶興業基金一人士表示。
李旭利笑稱,對於當前的市場,公司一直是抱著『謹慎的態度,積極地參與』。『現在市場是慢慢脫離基本面的支橕,但並沒有到重度泡沫的階段,投機的心態不可能這麼快就壓制掉。』他分析,每天A股市場的成交量中75%為散戶創造,其持續的做多熱情不改,雖然股市面臨一定風險,但資金推動大盤還會上行。『利率至少提高300個基點,居民纔可能有動力把錢從股市中撤離出來。』他估計,到今年三季度,隨著周期性行業板塊的業績下降,題材股的炒作將會明顯降溫,此時大盤可能出現變化。
上投摩根也預計,在投資者信心和資金的推動下五月大盤仍有望保持強勢。但是,『市場的進一步上漲也意味著風險的進一步積累』,多家基金在近期觀點中不約而同表示。
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