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現在,賣掉美元,買入精挑細選的新興市場貨幣,比買入主要工業國的貨幣賣出美元,更有吸引力。
美元相對於主要工業國的貨幣可能正在走向周期性貶值的尾聲。雖然筆者認為美元貶值可能還意猶未盡,但是做多歐元/美元、英鎊/美元的風險和回報已不成正比。如果美國經濟確實受到拉動,風險資產應該會拓展它們業已驕人的成績。
以GDP衡量,美國經濟可能已經在第一季度到達谷底。與此同時,勞動力市場、房地產市場以及消費可能進一步疲弱,美元繼續下滑的熊市氣息還不會很快消散。但不管怎樣,美元的大部分周期性貶值(相對於主要工業國貨幣)可能已經成為過去時。
美國商業周期可能在第一季度已經見底。大摩經濟學家預測,美國第二季度經濟增長率將從第一季度的1.3%上昇至2.6%。從GDP的角度看,美元兌主要工業國的貨幣可能已經見底。
但是,我們仍然需要考慮其他因素,比如美國就業趨勢、房地產市場以及消費,這些數據都可能進一步下滑。舉例來說,隨著勞動生產率從1.4%向美聯儲認為的2.5%的趨勢水平回歸,勞動力市場可能持續低迷。同樣,隨著資本支出的復蘇,消費可能疲弱。
美國GDP可能已經達到谷底,但是這並不意味著美元將會立即走出陰霾。這些核心指標的趨勢可能和GDP數據一樣,影響著美元的人氣。美元兌主要工業國家貨幣可能還有近2%的跌幅。
即使美元兌一些高估的主要工業國貨幣昇值,但相對於新興市場貨幣仍可能貶值。如果美國經濟逐漸回暖,或至少正在築底,全球風險資產的牛市趨勢將會延伸。在這種環境下,新興市場貨幣相對於美元應該會表現不俗。
除非通脹問題出現,正在復蘇的美國經濟,與逐漸歡騰的其他地區一道,將極大地鼓舞風險資產。風險資產仍然受到超額流動性、金融資產缺乏、全球經濟強勁增長背景、主權財富基金活躍等四大支柱的支橕。
日元仍然受到日本『投資組合效應』的主導。經濟基礎還需要一段時間纔能發揮作用。個人投資者的資金『搬家』,可能使得美元/日元暫時仍在118至122之間交易。如果美元/日元匯率低於這一區間,將會激發更多的資金流出;如果高於這一區間,變得昂貴的海外資產對於日本投資者吸引力就會下降。(摩根士丹利首席貨幣分析師任永力)
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