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在公募基金持續火爆的同時,一直以來被迫披著神秘外衣的私募基金又有著怎樣的表現?著名金融學家巴曙松等日前推出一份報告,對這些『神龍見首不見尾』的私募基金進行了跟蹤分析。
報告稱,分析這些基金的運作,只能根據各種蛛絲馬跡,根據一些報道、一些有限的新聞和一些偶爾的信息披露。但是毫無疑問,在法規日趨明朗、市場日趨寬容的今天,一些私募基金開始陸續浮出水面。
私募VS公募 運作策略靈活突破『做莊』獲利
查電費識破『銀廣夏』騙局
私募基金以其靈活多樣的投資模式和投資策略見長,因為其投資策略無需經監管部門審批,運作上要靈活主動得多。
目前國內有為數眾多的私募基金崇尚價值投資理念,偏向於發現具有長期投資價值的企業,一旦發現就要重倉投入、長期持有,並且不會頻繁交易。這一點與一些強調價值投資的公募基金是基本一致的。這樣的價值投資理念催生了獨特深入的調研模式,憑借獨特深入的調研,私募基金可以更早的發現上市公司的價值從而較早介入獲得高回報。
這一點在2001年的『銀廣夏』事件中得到很好的說明。2001年銀廣夏利潤造假,爆出驚人騙局,而大成基金旗下的基金景宏(1.874,0.01,0.64%)重倉持有銀廣夏670餘萬股,市值達到了2.14億多元,佔其總市值比例的9.67%。而與之形成鮮明對照的是,知名的私募基金經理趙丹陽當時也對銀廣夏感興趣,但是在調研的過程中,他沒有單純依賴銀廣夏提供的數據,而是直接去稅務局查看了銀廣夏天津工廠的耗電量,發現每月用電額度僅為上百度,從而識破了騙局,避免了損失。
54個交易日淨值增長36.93%
與公募基金的投資在不同環節都受到嚴格監管不同,在股票投資上,私募基金相對要靈活得多,包括果斷的擇時策略與頻繁的短線進出、波段操作。
希望追求短線獲利的私募基金,往往有一些過往業績不錯的短線操盤手操盤,依靠一些特定的信息資源,試圖利用概念和題材的炒作而獲利,有些甚至以攻擊漲停引領市場熱點實現暴利為目的,市場上稱為『漲停板敢死隊』就是此類。這類私募基金一直是中國股市曝光率較低的投資者團體,行事神秘、操盤風格凶悍、靈活多變、高利潤、高風險。如今私募基金『做莊』的手法比以前有了很大的改觀,在股票的選擇上更加注重公司的基本面分析,強調價值投資重估和發現,炒作概念的真實性和上市公司的質地都有了很大的提高。在股票的價格推動上,私募基金往往可能還是習慣采用對倒拉抬的手法。
另外一些私募基金也在承擔較大風險和積極主動進行市場趨勢判斷的基礎上,積極地進行波段操作。目前的曉揚投資管理公司的楊駿可能算作一個代表,據目前披露的信息,他掌管的私募基金取得了不錯的戰績。曉揚成長基金截至2006年12月31日,基金單位淨值為233.131港元,年收益率為80.1%.
操作風格:快進快出
由於目前國內股票市場缺少做空機制,而且衍生金融工具市場不發達,所以在很大程度上制約了私募基金優勢的發揮。私募基金的靈活性,更多體現在股票投資時的自由和靈活。
即使如此,國內仍然有不少私募基金采用了對衝手段和跨市場操作,通過不同市場的對衝交易實現降低風險甚至無風險套利。私募基金跨市場投資的典型案例是在2005年中期,當時倫敦市場LME三月銅期貨正處於歷史高點,國內的私募基金普遍預計期銅牛市已經完結,因而開始在國內期貨市場上大舉做空期銅,但此後的倫敦LME3月銅價的走勢證明,國內的私募基金被海外對衝基金成功狙擊,損失慘重。據報道,在期貨市場上損手的私募基金並沒有就此罷休,而是將資金轉戰國內股市,在底部位置大舉建倉江西銅業、雲南銅業等股票,在資金推動和LME銅期貨持續走牛的雙重刺激下,收獲頗豐。
私募基金的凌厲操作風格,體現在除『做莊』之外的獲利方式,例如市場盲點套利模式(利用市場的定價錯誤或者制度障礙來獲得收益)和對衝組合套利模式。隨著金融市場的發展和演變,私募基金在積極不斷地創新獲利模式。
私募戰績 100%~300%?高收益被神秘化
由於缺少相關的信息披露,私募基金的戰績在市場中往往被誇大,例如『平均年收益率100%,最高達300%以上』,再加上私募基金『神龍見首不見尾』的存在方式,使得私募基金被市場『神話』成為武功高強的世外高人。
隨著私募基金陽光化的呼聲越來越高,開始有一部分私募基金開始浮出水面,其中深國投旗下的赤子之心(中國)集合資金信托的媒體曝光度最高,趙丹陽和他的赤子之心已經成為私募基金的標杆之一。盡管難以全面把握其絕對收益在整個私募基金中的相對地位,但是由於赤子之心每半個月會公布一次信托單位淨值,這為公眾提供了一個可以真實了解私募基金投資業績的機會。
赤子之心成立於2004年2月,通過與同時期成立的開放式股票型基金———易方達策略成長基金(成立於2003年12月9日)以及上證綜指和滬深300(3731.400,28.79,0.78%)這兩個市場基准指數的業績進行比較,我們可以發現,從2004年2月20日至2007年3月16日,赤子之心的收益率為259.14%,年均收益率為84.45%,易方達策略成長基金的收益率為249.50%,年均收益率為81.31%,同期滬深300指數的收益率僅為87.21%,私募基金和開放式基金都遠遠超越了市場基准,私募基金略勝一籌。
在市場下跌期間,私募基金的業績優勢就更為明顯,在2005年5月末,中國股市處於最低點,相比2004年2月,市場下跌38.93%,當時易方達策略成長的收益率為0.07%,而赤子之心當時的收益率高達26.1%!由此可見,雖然私募基金的業績並沒有那麼誇張,但是相對於開放式基金確實存在著一定的優勢。
前景分析 『非信托』私募急需法律保障
一直以來,私募基金往往都被視為是處於監管的空白地帶或者灰色地帶,雖然已經有運作比較規范的信托模式,但其他大量的以委托理財等形式存在的私募基金仍然處於灰色地帶,魚龍混雜,良莠不齊。長期以來的模糊定位不可避免的帶來了許多問題。
目前在我國法律許可的范圍內,私募基金已經可以采取多樣化的組織形式,例如可以采取信托制、契約制和公司制(合伙制)等形式。目前的運作已經較為規范的方式是集合資金信托計劃,一般由信托投資公司作為受托人,由資產管理公司或投資管理公司作為投資顧問合作設立,這些信托計劃產品還引入托管銀行;除了這些已經公開並且比較規范的信托產品計劃以外,還存在以工作室、投資諮詢公司、投資顧問公司和投資管理公司等的名義,以委托理財方式為其他投資者提供投資服務的私募基金,而且大多以操作投資者個人賬戶的方式進行運作,目前還沒有明確的法律對這種運作方式進行規范。
2006年8月27日,人大通過《合伙企業法》,使得在我國以公司制的形式組織私募基金也已經沒有法律障礙。現在需要加強的是私募證券投資基金和產業投資基金的立法,使其真正生活在陽光之下。(本組稿件據巴曙松、王文強主筆的《中國私募基金生存狀態管窺》,有刪節)
私募基金特點
●沒有排名『鐐銬』的自由起舞
●以絕對收益論英雄
●小而穩的資金規模
●個性化而有效率的投資決策
●業績導向的激勵機制
投資偏愛准備上市的公司
新《公司法》和《合伙企業法》的重新修訂,對私募投資基金的法律地位提供了更為清晰的舞臺。
無論國內還是國外,通常私募基金最偏好的投資對象是具有上市潛能的企業,因為私募基金最好的退出方式之一或者是通過上市退出或者是被其他大型機構並購退出。
除了關注准備上市的公司,私募股權投資基金的業務開始在上市公司展開。私募增發(PIPE)、並購基金有加速的趨勢。根據運作方式的差異,目前在中國活動的各種私募基金基本可以分為四類,即外資背景型、政府主導型、券商背景型和民營型。在我國目前的各種投資活動中,最為活躍的是外資背景型的基金。
知名私募基金的重倉股
-尚誠:孚日股份
孚日股份(002083)的2007年一季報顯示,截至3月31日,深國投———尚誠證券信托以40.5萬股的持股量位列孚日股份第8大無限售條件股股東。而深國投·尚誠的主導者正是博時基金原明星基金經理兼投資總監———肖華。由於該私募基金今年3月28日纔成立,因此可以推斷,其持有的40.5萬股孚日股份是成立後3天內急速買入的。以孚日股份的3月30日收盤價13.90元計,40.5萬股市值約為563萬元。孚日股份的股東中私募、公募齊齊匯聚,4月份該股繼續從14元上衝到17元。
-赤子之心:廈門空港
赤子之心———趙丹陽應該是私募基金陽光化的第一人,正是由他的赤子之心開創了私募借道信托的新時代。在A股市場上,赤子之心前後已經發了5只信托,其中:與深國投共合作3只、與平安信托共合作2只。鑒於其資金量相當龐大,而我們可參考的數據又很有限,故只能把握住冰山的一小角———借其露出水面的廈門空港(600897)來了解其喜好:赤子之心與平安信托合作的中國成長一期、與深國投合作的投資哲學齊齊於2006年9月底亮相廈門空港,分別持股245萬股、199萬股,2006年底稍微減倉至225萬股、135萬股。
-億龍中國:穗恆運
上海湧金與深國投合作了兩期產品———億龍中國一期、二期,一期成立於2006年4月,二期於2007年初成立。2006年6月底,億龍中國開始現身於穗恆運(000531),小試牛刀,區區90.8萬股,9月底加倉至150萬股,2006年底稍減倉至135萬股。
-明達:紅太陽
來得早不如來得巧,2005年11月28日,以明達資產管理公司(董事長劉明達)作為投資顧問、通過深國投發行的信托私募證券基金『明達一期』正式成立,當天上證綜指收於1110.82點,那恰好是2006年牛市的底部醞釀期。2006年9月底,明達一期出現在紅太陽(000525)的前十大股東名單中,持股163萬股,2006年12月底,明達二期也來到紅太陽了,一、二期分別持有紅太陽200萬股、190萬股。
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