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5月9日,美國聯邦儲備委員會(FED)宣布,雖然美國經濟第一季度增長有所減緩,但未來幾個季度可能仍將保持溫和增長態勢,並維持現行聯邦基准利率不變。受此影響,紐約三大股指均以上漲收盤。
在道瓊斯30種工業股平均價格指數突破13000點一周後,標准普爾500指數日前昇逾1500點的關口,亞洲股市也在高歌猛進。與此同時。美國股市迭創新高,但美國經濟增速卻處於近四年來的低點。
美股初顯『理性繁榮』
美股牛市促使共同基金經理持續買進,盡管他們也注意到了市場流動性的充裕,股市上漲過快過急,但基金經理更怕在3月中旬開始的這輪強勁上揚中踏空。就在股票投資者狂歡盛宴之際,美國經濟增速卻是最近四年來最低的。
美國經濟的兩大支柱——房地產和汽車——已陷入了衰退,美國房價一度跌至歷史低谷,汽車銷售量則徘徊不前;另一個經濟支柱——企業投資支出也非常弱。2000年美國股市暴跌,標准普爾500指數在隨後的兩年半時間裡幾乎下跌了一半,這樣的慘劇會再現嗎?
分析人士稱,不要指望美國經濟增長趨緩就可以使這一輪牛市終結,股市走高與經濟降溫相伴而行,股市裡起主導作用是一種趨勢性的東西,而與不斷惡化的美國經濟基本面的關系越來越小。百能投資公司分析師戴維·凱利說:『沒有規律顯示資本市場與經濟增長要同步進行。美國一些企業的盈利情況非常好,足以支橕目前的牛市。』
『股神』巴菲特5月5日表示,盡管道瓊斯指數已經突破了13000點,但他對美國股市的前景仍十分樂觀。巴菲特說,如果道瓊斯指數每年上揚5.4%,到本世紀末,道瓊斯指數有可能突破200萬點的高位。所以,投資者應該逐漸習慣於該指數不斷創出新高。
高盛集團首席美國投資組合策略師阿比·科恩8日預計,道瓊斯指數年底之前應漲至14000點,標准普爾500指數則漲至1600點。她說,企業目前擁有大量現金,他們應該會回購股票和增加派息,這將有助於提振市場走勢。
凱利稱,由於近年來企業盈利持續走高,上市公司的市盈率目前仍比較溫和,股價還有一定的上昇空間。股市目前表現出的是一種『理性繁榮(rational exuberance)』,這與美聯儲前主席格林斯潘在上世紀90年代中期所指出的『非理性繁榮』大相徑庭。
二戰後美國經濟有10次衰退,但道瓊斯指數有6次在經濟衰退中呈增長之勢的記錄。目前看來,即使一些藍籌股價格接近歷史高位,但相對企業盈利水平,這都是比較合理的估價,甚至還有些低估。
湯姆遜金融公司分析師哈斯布說,2007年美國企業盈利增長率預計為7%,2008年有望昇至11.5%。即便以相對溫和的預期值計算,標准普爾500指數成分股的平均市盈率僅為15.5倍,比三個月前的15.3倍略高,但與1985年1月以來的長期平均市盈率15.4倍非常接近。
2000年3月互聯網泡沫期間,美國股市的平均市盈率為19.5倍,他說,以此看來,美國投資者尚未迷失自己。
花旗集團分析師史蒂夫·韋汀稱, 2001年年底至今,美國企業盈利水平上昇了115%,但同期標准普爾500指數僅上漲了35%。因此,他認為,美國股市的表現優於美國經濟的趨勢將持續一段時間。
資金充裕橕起亞太股市
馬修斯國際資本公司CEO馬克·赫德利表示:盡管亞洲市場(特別是中國和印度)有過熱之勢,但仍有一些無畏的投資者願意參與這樣的博弈。他說,美國人為亞洲市場的資金過剩提供了大量的『彈藥』。以道奇·科克斯國際股票基金為例,截至今年4月底,該基金將總資產的7.5%投入拉美市場,另有7.2%的資金投向了(日本之外的)亞洲股市。工匠國際基金(Artisan)則更是看好亞洲市場,它已將總資產的22%投入了(日本之外的)亞洲股市,而在拉美的投資僅有2.6%。
馬克·赫德利1989年開始在亞洲資本市場投資,目前他的馬修斯國際資本公司管理的資產已達95億美元,擁有9只亞洲基金。他本人管理和共同管理的6只馬修斯亞洲基金,其中包括馬修斯太平洋之虎基金(規模達32億美元)、11億美元的馬修斯中國基金和4.64億美元的馬修斯亞太基金。
馬修斯國際資本公司旗下的9只亞洲基金去年的平均回報率為33%,而中國基金的投資回報率則達62%。赫德利說,我們早期在亞洲(尤其是中國和印度)的投資得到了充分的回報。現在這裡的問題是資金太多了,市場漲得太快了。
金融研究公司(FRC)提供的數據顯示,2006年,美國投資者向國際基金注入了約1920億美元,遠遠超過了對美國股票基金430億美元的投入。今年前兩個月,美國投資者向海外基金注資465億美元,而對國內的證券投資基金僅增加了276億美元。赫德利說:『絕大多數投資者僅看到新興市場的非凡表現,卻不理解這其中所蘊涵的風險。美國投資者最近開始認為,新興市場的下跌都只是短期的調整,亞洲市場將不斷的上昇、創新高。』
中國股票市場目前的估值水平偏高,他說:『中國一些銀行的股票估值水平已相當於匯豐銀行的兩倍。』目前,馬修斯中國基金目前維持其對一些藍籌H股的投資,包括中國移動和中國人壽。
赫德利對印度也很感興趣,2007年3月至今,印度股市已經上漲了14%。目前印度的通貨膨脹率約為6.5%。他說,印度一些優質公司的市盈率已達25倍—30倍,在這樣的估值水平之下,市場波動對投資者容易造成大的衝擊。
赫德利還在增加對韓國、泰國和馬來西亞的投資。他說,這些國家或許不如中國和印度那樣令人激奮,但這三個國家的估值水平相對合理。中印兩國正逐步提昇利率,而泰國卻在降低利率。赫德利說,即便如此,亞洲還是有很多盈利的空間,特別是日本的一些小盤房地產公司。他認為,日本的房地產市場已經走出了長達14年的漫漫熊市,今後數年,日本房地產市場將有不錯的表現。
匯豐投資(HSBC Investments)新興市場負責人克裡斯汀表示,在香港掛牌上市的中國公司的前景有可能好於在上海和深圳上市的那些企業,他認為,H股的估值水平僅為A股市場的一半左右。國際投資者普遍認識到,中國A股已經比『金磚四國』中的巴西和俄羅斯要貴很多。在匯豐投資公司旗下的多只基金中,他們30%的總資產投入了巴西和俄羅斯,而印度佔了18%,中國佔20%。
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