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證券市場中最誘人的無疑是上市公司描繪的各種令人充滿憧憬的增長前景,或者說上市公司的故事。
但是,且不說過去幾年中有多少上市公司已經從市場中消失,單說更多的公司在當年作出的輕率投資,現在還有多少人記得?值得警惕的是,即使是一些管理優秀、激勵合理的企業,其投資決策一樣會面臨巨大的風險。
故事一:2002年,某民營企業大規模進軍乳業,由於當時行業的高速增長以及伊利的成功,再加上這家公司在原有行業的成功經營,及其可能產生的上下游協同效應,投資者對此興奮不已。然而此後的幾年,行業的平均利潤水平趨於下降,作為行業龍頭的伊利和蒙牛仍可維持增長並獲得了越來越大的市場份額,但大部分的二三線企業生存在虧損和保本的邊緣。
故事二:仍然是民營企業(理論上民營企業在投資方面會比國有企業更加謹慎和更注重回報),該企業從1997年開始投資建材連鎖超市,計劃到2005年在全國開設100家連鎖超市。然而直到現在,該企業在全國僅開設了25家連鎖店,而且該業務尚未開始盈利。
上面兩個故事還告訴我們,一個企業貿然進入一個並不熟悉的新行業是非常危險的,常常要多交學費。
故事三:這次是一家國有企業,而且是行業龍頭,擁有強勢品牌。該企業從上個世紀90年代後期起,利用其品牌的美譽度,通過收購兼並,在全國進行了快速擴張。然而在表面的繁榮下,過快的擴張卻帶來了內在的隱懮。在管理層更換之後,我們看到公司戰略出現了重大調整,通過計提巨額的資產減值准備,公司花費了3年的時間為過去的盲目投資買單。可見,即使是行業龍頭,即使其坐擁巨大的品牌優勢,盲目樂觀的投資也會帶來巨大的傷害。
事實上,從微觀層面上看,任何一個企業的投資都存在著固有的風險,雖然決策之前的可行性研究報告會對項目的盈利前景進行詳盡的分析,但未來的變化是無法在預測模型中體現的,而且模型也無法對管理效率、擴張的可行性和新進入的競爭者等諸多因素進行分析,投資的最終結果很可能會與當時的預測相差甚遠。
從宏觀層面上看,上市公司不謹慎的投資實際是整個經濟體中資金過剩的反映。聰明的大股東在這時候往往就樂於利用高估的股票價格賣出少量股票籌措所需資金,或將其持有的資產高價變現,這種情況在香港等相對成熟的資本市場上屢見不鮮。
所以,作為一個投資者,在暴利的故事面前,應該客觀地去分析一個投資項目存在的競爭優勢和風險。歷史告訴我們,暴利通常是不存在的,即使存在也可能是非常短期的,超越行業平均水平的盈利能力並非是一朝一日就能獲得,而是需要公司通過長期的苦心經營和巨大的投入鑄就,但可惜的是大部分投資者缺乏等待的耐心。
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