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5月份基金募集資金仍較充裕,但面對逐步高漲的市場,基金可能會降低資金供給速度。在基金等機構投資者謹慎面對股市而降低股票倉位的背景下,基金與市場的背離還能持續多久?我們更相信理性投資者對市場風險的關注。
資金供給速度可能降低
4月份基金發行市場仍然火熱,多只新發股票基金的申購資金均超過募集規模上限,並實行按比例配售,4月共有5只開放式基金成立,並同時有3只完成封轉開的基金,共募集規模達到722億份。這顯示出個人投資者入市積極性仍很高,我們相信這種投資熱情在股市上漲趨勢未有明顯改變時不會有大的轉變。
但從基金一季報顯示的數據看,只關注新發基金規模並不能反映基金對股市資金的供給,這裡還要考慮到基金贖回的嚴峻性,基金對股市資金的淨流入可能會越來越有限。一季度股市持續上漲,基金發行規模達到1258億份,2006年四季度基金發行規模達到1511億份,連續兩個季度的火熱發行,雖然讓市場對資金面寬裕有很高的信心,但與此同時,根據基金公布的一季報數據,開放式股票基金一季度申購規模為3931億份,贖回規模達到2931億份,淨申購量僅為1000億份,這與一級市場火熱發行和老基金持續營銷獲得規模的迅速膨脹形成了不同的『感覺效應』,從這裡也反映出資金在頻繁進出基金,基金對股市的資金淨供給可能會逐漸減弱。
基金投資積極性有所降低
再看基金對短期股市投資積極性。從基金公布的一季報數據看,新基金的建倉速度與2006年四季度相比有所下降。
新基金的加權股票倉位平均為77.36%,部分規模偏大的基金股票倉位較低,一定程度反映出基金建倉難度加大,同時也反映出基金對目前股市的謹慎態度。
我們再從基金經理工作報告來分析,對宏觀經濟的看法基金經理均表示樂觀,對中長期股市更樂觀。對二季度股市基金經理大多表示出謹慎樂觀態度,因此二季度股市仍會上漲可能繼續創出新高。但在股市持續上漲中更多基金經理表示出擔懮,一方面低價和題材股炒作已經嚴重高估,累計風險過大;另一方面整體市場估值水平已經基本合理,低估行業和股票很難挖掘,大資金配置難度加大,而通過散戶資金推動的市場很難持續,任何利空或者傳言都會加大市場震蕩,風險更大。對於短期市場基金經理均有所謹慎,但對出現調整的時機沒有很明確的看法,部分基金經理提到股指期貨推出將會加大市場調整,可能會成為調整的引發因素。從這裡也反映出基金經理對短期市場相對謹慎的投資態度以及股市持續大幅上漲後估值壓力對基金投資理念的考驗。
基金表現與市場背離
從基金近期業績表現逐步落後市場來看,基金投資優勢下降,資金效應減弱,基金投資理念與股市有所背離,這種背離的加大可能會逐步深入到股市,從而引發市場的結構性調整。4月份上證指數累計上漲20.64%,同期開放式偏股型基金累計上漲19.32%,開放式平衡型基金累計上漲18.65%,開放式指數基金累計上漲22.15%,這些數據的簡單對比反映出基金主動投資能力的減弱,基金投資優勢下降。
綜上分析,基金在5月份資金仍較充裕,5月後新發基金數量仍在5只左右,同時還有多只老基金進入持續營銷,並有3只封閉式基金已經進入集中募集期,募集資金仍可能超過700億,但基金對短期市場謹慎性提高,入市資金速度將有所放緩,5月份基金與個人投資者資金將會繼續博弈,基金與股市熱點的背離也可能繼續,但我們將會更加警惕這種背離產生的負面影響。(申銀萬國朱贇)
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