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提要:近期央行行長周小川表示了其對股市泡沫的擔懮,並且部分經濟學家也紛紛表示市場泡沫化可能帶來風險的懮慮。而本欄目認為目前政策面是能夠遏制泡沫繼續吹大的最主要因素。那麼高層是否會有出手呢?又將會有什麼樣的政策工具可以抑制股市泡沫繼續擴大化呢?
近期央行行長周小川表示了其對股市泡沫的擔懮,並且部分經濟學家也紛紛表示市場泡沫化可能帶來風險的懮慮。而本欄目認為目前政策面是能夠遏制泡沫繼續吹大的最主要因素。那麼高層是否會有出手呢?又將會有什麼樣的政策工具可以抑制股市泡沫繼續擴大化呢?
一,高層會不會出手?
從歷次行情來看,每次導致市場發生根本性轉折的因素都是政策乾預的結果。那麼,本輪階段性牛市是否會重演這樣的歷史,泡沫是否會再次由於政策面的乾預而被刺破呢?
本欄目以前的文章中曾經提到過,長期持續的牛市是符合管理層以及市場中主要機構們的利益的,但是瘋牛的持續發展則未必符合其根本利益。在新散戶不斷湧入助推市場投機氣氛的情況下,管理層是不可能坐視不理的,只是醞釀政策以及選擇合適的時機出臺而已。
二,可以用於降溫股市的主要政策工具
本欄目認為,以下是管理層可能用於降溫股市的主要政策工具。
1,緊縮性貨幣政策
從宏調角度看,以貨幣政策工具(如加息等)來處理資產通脹及相關泡沫並不適當。央行行長周小川對此曾作出解釋,貨幣政策工具還是以控制商品通脹為目標較好。
事實上,今年以來央行已連番提高存款准備金率及加息一次,但對冷卻股市毫無作用,再加息估計也於事無補。也就是說,緊縮性貨幣政策對抑制目前的瘋牛走勢本來就效果甚微,加上央行也不願意將這一工具直接用做對股市進行調控,緊縮性貨幣政策降溫市場的效果必然甚微。
2,加大新股發行力度
在牛市中加大股票的發行量無異於揚湯止沸,在一定程度上甚至可能會刺激指數更加瘋狂。從以前的歷次牛市,我們都可以看到這一點。
3,強化監管
強化監管並且嚴查嚴懲各類違規行為,目前主要是針對基金老鼠倉、上市公司信息發布配合違規操作等方面。本欄目認為,這類措施對違規炒作題材股有一定降溫作用,並且可以減少市場過度的投機行為,從而保證市場長期平穩發展。
但是在目前特殊情況下,由於大盤藍籌股估值偏低等因素,這類措施對指數的調控作用有限。恰恰相反的是,一旦市場資金由於監管嚴厲從題材股中流出,流入到大盤藍籌板塊中,反而可能會刺激指數上漲加速。
4,征收資本利得稅
征收資本利得稅對市場的殺傷力是毋庸置疑的,從國外的經驗來看,推出這一舉措極容易導致市場暴跌。但本欄目文章曾經強調過,從利益的角度來說,中短期內都不具備推出這一政策措施的條件。
當然我們不排除另外一種可能,即管理層為壓制市場的過熱,可能會開始對征收資本利得稅的預案進行探討。只要這一問題被放出風聲,有鑒於征收資本利得稅對市場影響極大,即使只是一個預案討論或者一個聲明,就足以令多頭暫時退避三捨了。
5,指數期貨推出
應該說改變市場博弈機制,從內部來調控股市也許將是最為有效的方法。從這一角度上來說,指數期貨的推出可能是階段性改變目前市場趨勢的最佳手段(但不可能改變市場長期趨勢)。
正如本欄目文章曾經提到過的那樣,指數期貨為市場提供了一個雙向博弈的機制。從利益的角度來分析,主力機構不願意做空的主要因素是因為做空無利可圖。但是一旦指數期貨推出,則顯然為做空的機構提供了獲利工具。
雖然目前關於指數期貨可能延後推出的傳聞甚多,但是我們認為實際上指數期貨推出已經不存在什麼太大障礙,管理層是在等待合適的推出時機。也就是說不排除在指數瘋狂上攻的倒迫下,管理層會突然推出指數期貨,同時配合其它政策工具打壓過熱股市。
綜上所述,強化監管、推出指數期貨等都可以成為管理層打壓過熱市場的主要工具。同時在流動性泛濫的背景下,要想改變投資者狂熱看好的預期,推出一攬子調控措施將是更為可行的方案。(廣州萬隆)
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