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投資語錄
對於一幫自詡為理性信徒的學者型投資者來說,他們對自己優勢的信任,已經到了一種狂妄自大的地步了。他們堅信,只要自己能夠成為全世界最富有的人,就可以證明,他們就是世界上最聰明的人。
盡管披著科學的外衣,但是,經濟學依然更像是一門藝術,而不是一門科學。
從嚴格意義上來說,如果世界一成不變的話,那麼,一切風險都不會存在。
新聞回放:400億基金一搶而光
2006年12月7日,嘉實策略增長基金發行419億,這絕對是中國基金歷史上值得紀念的日子,一個神話誕生的日子。
在那幾天,成千上萬的老年人大清早便去銀行排隊,為了就是能夠將自己畢生的積蓄成功交付給嘉實基金公司,更為確切地說,是交付給邵健。幾乎所有人都相信他會給自己帶來豐厚的回報。
人們普遍相信,一個受過高等教育的基金經理,一家經營謹慎的基金公司,各種眼花繚亂的數據模型,輝煌的歷史業績,所有的這些因素都顯示將錢交給邵健是一個理性的行為。而實際是,從成立至今(4月30日),該基金的累計淨值為1.214元。這一收益和許多人的預期有很大的差距,就連嘉實高層也坦言不甚滿意。
投資經典:《營救華爾街》
作者:羅傑·洛溫斯坦
基金公司興衰揭示投資秘訣
《營救華爾街》是一本發人深省的作品。這本書也是一家傳奇基金公司、明星交易員的興衰史。
長期資本管理公司(LTCM),從它誕生之日起,就注定要被寫進歷史。這是一家僅僅存活5年的基金管理公司,卻造就了迄今為止最有影響力的套利基金。兩名諾貝爾經濟學獎得主、前美聯儲副主席加盟,加上一批名校教授,組成了華爾街一支另類的學院派隊伍。他們桀驁不馴,從來不將華爾街放在眼裡。他們自己制定游戲的規則,交易對手只有選擇『成交』或者『回家』,但最後他們卻輸得一敗涂地,並險些因為他們的自大而導致華爾街『停擺』。
約翰·麥利威瑟是這群人的領袖,他以前是所羅門兄弟公司套利部門的主管,一個明星級交易員。後來因為下屬的誠信問題而受波及,被迫離開所羅門兄弟公司。但他並沒有因此離開華爾街,這個行事謹慎、為人隨和的套利天纔,網羅了一批名校學者,組建了自己的套利部門,取名為長期資本管理公司。
這個團隊絕對算得上一個天纔級的組合,裡面包括兩位諾貝爾經濟學獎得主默頓和斯科爾斯,當時極有希望接替美聯儲主席格林斯潘位置的戴維·馬林斯,其他人不是博士級交易員,就是曾擔任過名校教授。
支橕長期資本管理公司對衝套利投資理念的是默頓的無風險套利假設和時間連續性金融理論。他們認為,金融市場價格的變化是一件概率事件,就如同擲色子一樣,任何金融資產在某一時間段內可能出現的價格上昇或下跌的幅度是可以推算出來的。通過對金融產品現貨和期權價格的對衝交易,可以實現在完全毫無風險的狀態下進行套利。
這種投資機會雖然每筆只有幾分錢的利潤,但通過大量利用財務杠杆放大效應,長期資本管理公司將海量的『幾分錢』攏聚起來,效益驚人。成立之初,長期資本管理公司資產淨值為12.5億美元,到1997年末,上昇為48億美元,淨增長2.84倍。
連續的勝利更加讓這些天纔忘乎所以,狂妄到認為借助萬能的模型可以永遠戰勝市場。但有一個前提他們忘了,擲色子是一件概率事件,色子不會記得前3次擲出的點數。而證券市場卻有記憶力,交易員會擔心重蹈上一次的覆轍而自我強化或者弱化,這就是人性。
1998年,因為對俄羅斯債券市場的判斷失誤,約翰·麥利威瑟的團隊完全做反了方向,開始了噩夢。
1998年8月21日,長期資本管理公司虧掉了5.53億美元,緊接著的一個月內,長期資本管理公司輸掉整整45億美元。更為嚴重的是他們正一步步把華爾街拖入深淵。在過去短短4年中,這一對衝基金累計積聚了1000億美元的巨額資產———所有的資產都是從銀行借來的!通過各種金融衍生工具合約,涉及到包括貝爾斯登、大通曼哈頓、高盛、摩根銀行、美林證券等幾十家銀行。這些合約經過財務杠杆、交叉合約層層擴散,最終涉及的金額高達10000億美元。如果長期資本管理公司破產,銀行、機構將單方面持有合約,華爾街危在旦夕。
事情太嚴重了。聽任長期資本管理公司破產,所有和其有關系沒關系的銀行機構一起吃掛落,而且不知道形勢會惡劣到何種程度。對於不確定的恐懼最終迫使14家銀行機構組成財團,向長期資本基金注資36.65億美元。作為交換條件之一,包括約翰·麥利威瑟在內的合伙人權益被一筆勾銷,這筆最高達到19億美元的個人資產其實早在危機開始不久就虧損完了。
在財團救助兩年之後,各家銀行成功收回了自己的投資,長期投資基金業被逐漸清盤套現。而約翰·麥利威瑟等人也相繼離開了長期資本管理公司,有人繼續教書,有人回華爾街重操舊業,但大多都在公眾視線中消失了。一次學者發起的華爾街試驗最終以失敗落幕。
作者簡介
羅傑·洛溫斯坦,《華爾街日報》著名財經記者,暢銷書《巴菲特:一個美國資本家的成長》的作者。1989年至1991年,在《華爾街日報》開闢《傾聽華爾街》股市專欄;1995年至1997年期間,在該報開設《價值本質》專欄。羅傑·洛溫斯坦現為世界權威財經雜志《SmartMoney》(《財智月刊》)的專欄作者,並曾為《紐約時報》、《新共和報》等多家雜志主持過專欄寫作。
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